贵州茅台，在过去四年的时间内，股价累计最大涨幅达到7倍之多，而从2014年至2017年贵州茅台录得的年度涨幅分别达到81.71%、32.02%、59.51%以及113.07%，四年时间股价增值逾7倍，这确实是近年来颇具赚钱效应的投资标的。
这些年来，贵州茅台的表现往往影响到白马蓝筹股的走势。或许，对于市场而言，把贵州茅台作为白马股的代表，甚至成为了价值投资的领先指标。
然而，步入2018年，贵州茅台股价表现却明显偏弱，而近日甚至一度跌破了半年线的重要支撑，而对于贵州茅台而言，也是两年来首次考验半年线的支撑水平。与此同时，从股价创出799.06元历史新高以来，累计跌幅已经达到了15%左右，但从2018年全年涨跌幅来看，目前仅录得1%左右的年度跌幅，年线走势却显得比较健康。
作为价值投资的领先投资标的，贵州茅台的财报数据无疑备受市场各方的高度关注。但，从最新颁布的年报数据来看，贵州茅台的年报业绩也是相对亮眼的。
根据2017年年报数据显示，公司实现营收582.18亿元，同比增加49.81%，归属净利润同比增长61.97%。但，值得市场警惕的是，贵州茅台的毛利率却近7年来首次跌破90%，而从现行的分配方案来看，贵州茅台折合的股息率仅有1.5%左右。
实际上，从今年年报贵州茅台的分配方案来看，本身非常大方，而分配利润占据公司全年度归母净利润一半水平，但鉴于高昂的股票价格，折合股息率却大打折扣，还不到2%的水平。由此一来，与万科A、中国平安的平均股息率相比，贵州茅台的股息率却略显逊色。
不过，对于贵州茅台近期下跌的原因，并不能归咎于股息率偏低、基本面预期等因素，而直接影响的，或许是部分大资金大机构的减持行为。
其中，从2017年贵州茅台的年报数据来看，股东户数较去年三季度大幅增长，且人均持股比例明显降低，筹码有所松动。与此同时，从贵州茅台的十大流通股东增减持情况来分析，香港中央结算有限公司、证金公司等大资金大机构出现了减持的迹象，而从基金增减持情况来看，同样出现了获利了结的现象。由此可见，对于四年时间涨幅逾7倍的贵州茅台，市场也开始发生了明显的分歧。
四年涨幅逾7倍，股价自高位调整20%左右的空间，并无需过度解读。与此同时，从2018年的年度表现来看，贵州茅台股价仅录得1%左右的年度跌幅，这确实属于比较正常的市场调整表现。除此以外，从贵州茅台的估值水平来看，目前动态市盈率为32.07倍，与白酒行业平均水平相比，也相差不大。
但，不可否认的是，经历了四年来涨幅逾7倍的市场表现，贵州茅台的盈利增速预期可否支持如此高昂的股价，确实引起我们的深思。不过，不可回避的是，在股价暴涨之后，大资金大机构的分歧也会显著提升，而对于机构云集、机构抱团取暖的白马股，机构云集本身也是一把双刃剑，而当市场发生集中式抛售的时候，往往也会加剧了股价调整的压力，这或许也是近期白马股大幅下挫的主要原因之一。
从中长期的角度分析，只要白马股盈利增速保持稳定、基本面以及产品定价优势没有发生实质性的变化，那么中短期股价调整表现，仍不足以引起恐慌。或许，这也是给中长期价值投资者另一个低吸的机会。
不过，对于白马股上市公司来说，也并不一定可以保持长期稳定的盈利能力以及产品定价优势，而在此期间，难免会发生分化分歧的局面，这往往也是一种优胜劣汰的过程。确实，对于能够长期跑赢经济周期、行业周期的上市公司本身不多，而在这一个过程中，也是逐步淘汰伪价值投资企业的过程，而一轮调整后，往往是伪价值投资股的冬天开始，同时也是真正意义上的价值投资股低吸的契机。
