1、核心业务布局优势明显
公司2017 年营收12.37 亿，yoy+9.80%，归母净利润0.72 亿，yoy-48.26%，扣非后归母净利润0.49 亿，yoy-48.03%。2017年，公司经营计划及生产经营稳定发展，营业收入规模保持稳定略有增长，但受市场竞争影响及POS 机型销售结构变化，2017 年公司综合毛利率下降4.79 个百分点至38.69%，另外，2016 年归母净利润包含确认转让南京新国都100%股权产生收益3296 万元，因此净利润有一定程度下滑。从产品结构来看，电子支付产品销售营收9.77 亿，yoy+3.81%，占营收比79%，毛利率下滑7.33 个百分点至32.3%；生物识别产品销售营收1.11 亿，yoy+10.89%，营收占比8.99%，毛利率50.6%；信用审核营收0.88 亿，yoy+185.32%，营收占比7.09%，毛利率66.32%。公司公布2018Q1 业绩预告，归母净利润723-890 万元，同比增长30%-60%。公司近期公告，入围了邮储银行智能POS 招标项目。
2、完善支付产业链布局
公司自 2001 年成立起即专注于电子支付领域，拥有专业的电子支付技术综合解决方案提供能力。2017 年11 月，新国都7.1 亿现金收购嘉联支付100%股权（业绩承诺净利润18 年不低于9000 万，18/19年合计不低于1.9 亿），完善电子支付生态，嘉联支付2017 年全年实现交易流水5750 亿。新国都和嘉联支付同在支付产业链上，并且双方具有长期的合作基础，收购完成后能较好的进行快速整合；其次，公司可以利用多年在电子支付行业积累的经验，以电子支付为抓手，向电子支付产业链下游拓展，加强支付产业链的资源整合，从而突显出一加一大于二的协同效应，充分享受第三方支付行业带来的发展红利。未来POS 机将由一个简单的支付机具升级成为集“支付入口+数据中心+营销管理平台+金融服务平台”为一体的综合性管理平台。
3、电子支付行业运行平稳，支付业务量稳步增长
根据2018 年3 月5 日中国人民银行发布的《2017 年支付体系运行总体情况》显示，我国支付体系运行平稳，社会资金交易规模持续扩大，支付业务量稳步增长。截至2017 年末，全国银行卡在用发卡数量66.93 亿张，同比增长9.27%；银行卡跨行支付系统联网特约商户2592.60 万户，联网POS 机具3118.86 万台，ATM机具96.06万台，较上年末分别增加525.40 万户、665.36 万台和3.64 万台；全国每万人对应的POS 机具数量225.56 台，同比增长26.04%，每万人对应的ATM数量6.95 台，同比增长3.06%；此外，我国银行卡交易量、移动支付业务量、农信银支付清算系统业务笔数、人民币跨境支付系统业务量等均呈增长趋势。
4、盈利预测与投资建议
在电子支付行业稳定发展的背景下，公司持续布局电子支付相关业务，借助自身多年积累的行业经验和IT 软硬件综合能力，基于金融POS 机的线上线下支付入口优势，增强数据分析处理能力和应用服务，整合产业上下游核心资源，使公司获得持续、稳健的盈利能力。将协同不明显的大岩资本、大拿科技逐步臵出，积极利用大数据、AI 技术布局征信、保险等新业务，完善产业链布局。根据公司最新情况和行业趋势我们预计公司2018 年至2020年EPS为0.72/0.93/1.16 元。参考同行业可比公司，结合公司自身在电子支付体系的布局，给予公司2018 年动态PE 40 倍，6 个月目标价28.8 元，给予“增持”评级。
5、风险提示
业务拓展低于预期风险，产业链整合效应不明显，支付政策风险。
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