文：申万宏源宏观 李慧勇、王健
预计2018年企业盈利仍有望保持较快增长。1-2月工业利润增长16.1%，较2017年12月提高5.3个百分点，但与2017年相比则回落5个百分点。展望2018年，预计工业增加值增长6.4%左右，PPI上涨3.5%左右，且营收利润率有望继续改善，2018年工业企业盈利仍有望实现13%-14%的较快增长。PPI与CPI的剪刀差收窄使得利润分配更偏向于中下游。
原因及逻辑：
工业生产加快支撑企业盈利。1-2月工业利润增长16.1%，较2017年12月提高5.3个百分点，但与2017年相比则回落5个百分点。与2017年12月相比，尽管PPI高位回落，但由于工业生产加快带动企业营收改善，企业盈利仍然保持较快增长。
上游高位回落，公用事业大幅改善。1-2采矿业利润增长42%，在高基数下大幅回落；制造业利润增长12.5%，较2017年回落5.7个百分点；公用事业利润增长35.2%，较2017年大幅提高46个百分点，与冷冬以及煤改气带来的公用事业生产加快和天然气价格上涨有关。其中，石油加工、油气开采、电力热力、医药等行业对工业企业盈利的贡献明显。1-2月国企利润增长29.6%，较2017年回落15.5个百分点；私企利润增长10%，较2017年回落1.7个百分点。
利润率同比改善，成本率继续降低。1-2月企业营收利润率6.1%，较2017年回落0.36个百分点，从历史经验来看，1-2月的利润率环比回落具有季节性特征。但与2017年1-2月相比，企业营收利润率仍有较明显改善。成本率则继续回落至84%，较2017年降低1个百分点。
库存增速提高。1-2月工业企业产成品存货增长8.6%，较2017年提高0.1个百分点；在需求保持平稳的情况下，1-2月工业生产加快推升库存。1-2月产成品周转天数较2017年提升3天至17.4天。
资产负债率提高。1-2月工业企业资产负债率为56.3%，较2017年提高0.8个百分点。其中，采矿业小幅回落0.2个百分点至59.7%，公用事业持平于60.7%，制造业则提高1个百分点至55%。
预计2018年企业盈利仍有望保持较快增长。展望2018年，预计工业增加值增长6.4%左右，PPI上涨3.5%左右，且营收利润率有望继续改善，2018年工业企业盈利仍有望实现13%-14%的较快增长。PPI与CPI的剪刀差收窄使得利润分配更偏向于中下游。
