中国金融改革研究院院长刘胜军
辞旧迎新中，中国经济交出了一份“漂亮”的答卷。根据国家统计局公布的数据显示，2017年全年国内生产总值（GDP）为827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。这也是2010年以来经济增速首次回升。
在一片向好的看多派眼中，中国经济已经正站在“新周期”的起点。然而中央经济工作会议上，2018年的三大任务并未释放出过多的“乐观”情绪。反而将防范风险列为重中之重。
一方面是宏观经济指标的相继复苏，另一方面是去杠杆、房地产、债务堆积问题的暗流涌动。2018年的中国经济究竟将走向何方？《英才》走访多位知名经济学家共同问诊经济、犀利谏言。
刘胜军 6.9% 增速其实“质量不高”
综合判断，我国经济运行不可能是 U 型，更不可能是 V 型，而是 L 型的走势。我要强调的是，这个 L 型是一个阶段，不是一两年能过去的。如果不是新周期，那么GDP的6.9% 增速从何而来？
靠房地产。2015 年是中国经济最困难的一年，虽然 GDP 增速 6.9%，但用电量增速只有 0.5%，这背后的含义不言而喻。
细心的人会发现，2015 年房地产投资增速创下十多年来历史最低值 1%。2017 年1 - 11 月房地产投资增速却达到了 7.5%。数据显示2016 年 6.7% 的 GDP 增长中有 2.4 个百分点是由广义房地产行业拉动起来的，对 GDP 增长贡献率高达 36%。
然而靠房地产拉动经济，势必导致房地产泡沫越吹越大。2016 年 10 月中央被迫对房价踩刹车，开始了新一轮房地产调控，这一效果预计将在 2018 年逐步显现。
靠债务堆积。2017 年标普、穆迪下调中国主权信用评级，主要理由是中国的企业债务风险过高。2014 年中国非金融企业债务占GDP比重高达 125%，为主要经济体第一名，而这一比重到2016 年底跃升为 165%。
在2015年底提出的供给侧改革五大任务中，“去杠杆”越去越高，效果是最不理想的。原因很简单，经济增长未能摆脱对信贷的依赖。
靠国企。2012 年之前，我国民间投资年均增速在30%以上，2012 年增速开始大幅下降，但仍高于国有企业的投资增速。2015年末，民间投资占固定资产投资比重达到64.2%的历史最高点。
吊诡的是，从2016年开始，民间投资跳水、国有投资飞天，2016年国企投资增速达到19%，而民间投资增速只有3.7%。这一投资领域的“国进民退”格局延续至2017年，民间投资占比1 – 8月降至60.7%，从最高点回落了 3.5 个百分点。
靠刺激。四万亿过后，政府汲取了“强刺激”的教训。但从数据上看，中国迄今仍未摆脱对刺激的依赖。特别是近年来制造业投资持续走低，不得不加码刺激基础设施投资的力度来弥补。2016年之后，民间投资增速出现了断崖式下滑，使得 2016 年成为历史上广义财政支出规模最大的一年。
在固定资产投资的三驾马车中，基建投资与制造业投资始终是强弱的两极：2016年1–12月基础设施投资同比增速为17.4%，制造业投资增速仅为4.2%。2017年1–11月基础设施投资同比增长20.1%，制造业增速只有4.1%。
所以，这样的6.9% 增速，其实“质量不高”。
理解了这一分析，才能明白中央在十九大之后第一次中央经济工作会议提出的三大攻坚战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。其中防范风险排在第一位。
说到防风险，首当其冲要说到金融。前些年的“脱实向虚”就像“狼来了”，实在是雷声大雨点小。2017 年政府终于痛定思痛，坚决出手：金融强监管成为贯穿全年的主线。
2017年4月，中央政治局集体学习把维护金融安全作为主题，这是第一次，信号意义非常明确。
7月第五次全国金融工作会议举行，明确“金融回归本源”，国务院金融稳定发展委员会横空出世。
11月，国务院金融稳定发展委员会举行成立后的首次会议。会后不久，一行三会发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，引发金融行业巨震。这一举动预示着“金融强监管”时代来临。
回眸 2017 年的中国经济，数字尚好、质量堪忧，新周期只是梦呓。这一切，有待加快改革步伐，释放更多制度红利。2018 年仍将是强监管的关键一年。
无论是企业家，还是互联网金融的淘金者，应当从梦中醒来，面对现实。
