与传统工业和制造企业相比，该公司基本不需要购置生产厂房、搭建生产线进行生产，而是为客户提供系统应用解决方案及其产品，即使如此，该公司依旧存在存货余额较高所导致的跌价和资金风险
文 | 《投资时报》实习记者 刘晶
作为国内首家3D球幕立体影院，“梦幻长城”球幕影院选择于2017年儿童节正式开业。在这里，观影者不仅能体验国际顶尖集成技术所带来的视觉盛宴，置身动感座椅之中更是将娱乐性放大到了极致。科技成果诞生的背后自然少不了一个在前沿默默奋斗的群体，北京赢康科技股份有限公司（下称“赢康股份”）通过参与球幕影院视音频系统的建设成为其中一员。
《投资时报》记者发现，这家公司于去年10月23日向证监会递交了招股说明书，拟于深圳证券交易所登陆资本市场，公开发行不超过 1562.50 万股，计划募集资金2.13亿元。
招股书显示，该公司的主营业务是基于专业的显示应用设计，为客户提供视音频系统应用解决方案。与传统工业和制造企业相比，该公司基本不需要购置生产厂房、搭建生产线进行生产，而是为客户提供系统应用解决方案及其产品。不过即使如此，该公司依旧存在存货余额较高所导致的跌价和资金风险。此外，在营收业绩亮眼的同时，该公司的应收账款也在逐渐增加，特别是账龄变长的趋势同样值得关注。
值得注意的是，在标点财经研究院联合《投资时报》对400余家IPO待审核公司进行研究后，《投资时报》记者发现，赢康股份的平均ROE、净利润复合增长率等指标均排在300名左右的中下游位置，而3年平均应收账款周转率指标则排在百名开外。
归母净利不足3000万触红线
受益于良好外部市场环境，以及不断加强的市场拓展力度，赢康股份报告期内的营业收入呈现出了较快增长态势。招股书显示，2014年、2015年、2016年和2017年1-6月（下称“报告期各期”），该公司的营业收入分别为2.00亿元、2.34亿元、3.12亿元和1.57亿元，其中2015 年和 2016年较上年度的增长率分别达到了16.87%和 33.19%。
但值得注意的是，赢康股份报告期内的净利润情况却并不像营收一样乐观。招股书显示，该公司报告期各期归属于母公司股东净利润分别为1986.49 万元、1275.88 万元、2591.90 万元和1227.25 万元，增长速度并不稳定，且其2014-2016年的净利润均不足3000万元。
去年9月13日，证监会上任创业板发审委对7家企业的IPO申请进行审核后仅有3家成功过会的消息引发市场高度关注，而被否的4家企业的共同点，就在于经营规模较小，经营业绩相比其他3家过会企业逊色，尤其是扣非后的净利润仅在3000万元左右徘徊。
至于新一任“大发审委”（由创业板发审委和主板发审委合并而成），在11月20日上任之始即公开表明，要以是否服务国家全局战略、是否为投资者筛选出优秀的价值投资标的、是否支持符合条件企业发展壮大作为检验工作的标准。
这注定不是一句空话。继“审6过2”、“审6过 1”之后，“大发审委”更是在11月29日创下了IPO审核单日零通过率的纪录。如此严格的审核标准，让一些正在排队的企业老板们寝食难安。
业内人士表示，虽然“大发审委”已声称净利润规模并非上市的绝对标准，拥有过亿利润仍被否的企业不在少数，但从目前过会情况看，年净利润3000万元的隐形红线依旧被沿用—毕竟如果一家企业业绩规模太小，其抗风险能力确实难以保证。
应收账款存坏账风险
随着营业收入逐年增加，赢康股份应收账款也水涨船高。数据显示，该公司报告期各期的应收账款账面价值分别为2986.15万元、3153.82万元、4354.31万元和5167.08万元，占流动资产比例分别为16.45%、14.55%、15.35%和16.49%。
招股书称，该公司客户主要包括以军队、大型企事业单位为代表的终端用户，以及视音频系统集成行业的工程总包商等，资信状况一般较好，应收账款发生大额坏账的可能性较小。但招股书同时也提示投资者，如果客户经营状况出现重大不利变化，影响相应应收账款的正常回收，将会对公司财务状况和经营成果产生不利影响。毕竟过大的应收账款余额，对于一家公司的现金流量和短期偿债能力都会造成不小压力。
此外，赢康股份表示，该公司三年以内账龄的应收账款余额占各期末应收账款余额比例均保持在85%以上，且已按会计政策足额计提了坏账准备。
但记者注意到，从账龄情况来看，该公司1年以内应收账款在报告期各期的占比的确最高，分别为78.55%、64.83%、76.24%和74.67%，但剩下近两成的应收账款却有着向更长账龄移动的倾向。具体来看，2014年末和2015年末账龄在1-2年的应收账款分别占到11.57%和25.71%；2016年末账龄在2-3年的应收账款则以14.56%的占比超过账龄在1-2年的应收账款；2017年6月末账龄在3-4年的应收账款更是达到了11.97%，成为仅次于1年以内账龄阶段的应收账款。
同样值得注意的是，该公司报告期各期发生的坏账损失分别为19.30万元、47.06万元、234.70万元和199.63万元，尽管占营收比例尚小，但已呈现出逐年增加的趋势。
据此风险，招股书提示称，若未来公司应收账款的账龄持续增长，发生坏账损失的风险和坏账准备计提金额将会增加，从而对经营业绩产生不利影响。
存货余额攀升需警惕
报告期各期，该公司的存货账面价值分别为0.90亿元、1.32亿元、1.68亿元和1.80亿元，是流动资产的主要构成部分，各期占流动资产的比例分别为49.69%、60.68%、59.29%和57.38%。
具体来看，其存货主要包括原材料和在产品。其中所谓的原材料主要为已采购入库但尚未领用的相关设备及配件等。报告期各期，其原材料账面余额分别为5081.00万元、8534.41万元、6433.71万元和7706.76万元，占存货账面余额的比例分别为54.34%、63.29%、37.53%和42.10%。
招股书据此提示投资者，该公司是根据对市场需求预测来控制采购及库存原材料，如果未来对市场需求的预计出现重大偏差，导致原材料无法按照预计时间和价格出售，该公司原材料将面临跌价风险。
而该公司的在产品主要为已经领用的相关设备、材料等，由于报告期各期在实施的项目数量和规模增加，在产品的增长趋势也较为迅猛，2016年年末已经超越原材料成为存货的最大组成部分。报告期各期，该公司在产品的账面余额分别为3958.08万元、4843.71万元、10610.80万元和10580.78万元，占存货账面余额的比例分别为42.33%、35.92%、61.89%和57.80%。
招股书解释称，该公司承接的视音频系统集成项目大多属于终端用户总体建设、装修或改造工程的一部分，需要与项目业主方、总包商等就项目建设进度进行协调。但由于在整个项目实施过程中参与方较多，项目周期可能较长，存在一定的不确定性，可能导致项目预计总成本高于可变现净值，使在产品存在跌价风险。
从存货周转能力方面来看，该公司与同业中的其他公司也存在一定差距。报告期各期，该公司的存货周转率分别为1.64次、1.56次、1.48次和0.64次，而4家同行业可比公司均值却在各期分别达到3.13次、3.71次、3.84次和1.55次。招股书解释称，这主要是由于该公司与其他可比公司的业务模式和经营方式有所差异。
但值得注意的是，系统集成业务收入在报告期各期营业收入中的占比均在八成左右，为该公司最主要的营业范围，但近年来视音频系统集成行业发展十分迅速，具有技术和产品更新换代快、用户需求层次不断提高等特点，如果该公司未能及时把握下游行业需求变化，可能导致存货长期积压和价格下跌。
此外，较低的存货周转率导致对营运资金的需求较高，如果该公司不能及时补充因业务规模不断扩大而引致的资金需求，较大的存货规模和较低的存货周转速度仍将会影响公司整体的资金营运效率，给公司生产经营和业务发展带来不利影响。
