报告要点
◆新增贷款大幅回落，短期和中长期贷款均明显减少，或主要受信贷额度影响
2017年全年来看，实体融资需求总体较为旺盛，融资结构有所变化；2018年，实体融资或对经济形成拖累。2017年实体融资需求总体较为旺盛，部分融资需求转向信贷和非标；当月新增信贷和社融规模屡屡超出预期，与实体经济总体表现较为一致，也是我们此前看好2017年经济的重要逻辑支撑之一。2018年实体融资的逻辑或有所变化，去杠杆持续推进下，实体融资的影响或逐渐显现。
新增贷款大幅回落，短期和中长期贷款均明显下降，或主要受信贷额度的影响。2017年12月，新增人民币贷款5844亿元，显著低于市场平均预期，较2016年同期减少4556亿元。从2017年12月具体数据来看，新增企业中长期贷款2059亿元，略低于近10年历史同期均值，较2016年同期少增4895亿元；企业短期贷款净减少984亿元，而2016年同期净增加786亿元；新增居民中长期贷款3112亿元，较2016年同期少增1105亿元；新增居民短期贷款181亿元，较2016年同期少增523亿元。总体来看，由于2017年前11个月信贷投放规模较高，年底信贷额度空间或有限，导致短期和中长期贷款均明显下降。
◆新增社会融资规模为近7年来同期低点，主要受人民币贷款和委托贷款拖累
新增社融规模为近7年来同期低点，主要受人民币贷款和委托贷款拖累。2017年12月，新增社融1.14万亿元，为近7年低点，较2016年同期少增4862亿元，其中人民币贷款和委托贷款为主要拖累项。从2017年12月具体数据来看，新增人民币贷款5769亿元，较2016年同期少增4174亿元；新增委托贷款601亿元，较2016年少增3410亿元；新增未贴现银行承兑汇票较2016年同期少增913亿元；新增信托贷款2245亿元，较2016年多增602亿元；新增企业债券融资343亿元，2016年同期大幅净减少；股票融资较2016年同期略降。
◆M2同比增速创历史新低，或主要受信贷增长放缓和非银金融存款减少等影响
M2同比增速创历史新低，或主要受信贷和去杠杆等影响。2017年12月，M1和M2同比增速分别为11.8%和8.2%，均较上月回落0.9个百分点；M2同比增速创历史新低。M2增速的回落，除受信贷增长放缓的影响外，也与金融去杠杆背景下非银金融存款大幅减少有关。2017年12月，纳入广义货币的非银金融存款余额较上月下降8736亿元，或与去杠杆下银行年底考核趋严等因素有关，进而拖累M2。2017年全年来看，财政存款明显增加，也对M2形成拖累。
事件：
2017年12月，新增人民币贷款5844亿元，前值1.12万亿元；新增社融1.14万亿元，前值1.62万亿元。2017年12月，M1同比增长11.8%，前值12.7%；M2同比增长8.2%，前值9.1%。（数据来源：Wind，中国人民银行）
信贷大幅回落，短期和中长期贷款均明显减少
新增贷款大幅回落，短期和中长期贷款均明显减少，或主要受信贷额度的影响。2017年12月，新增人民币贷款5844亿元，显著低于市场平均预期，较2016年同期减少4556亿元。从2017年12月具体数据来看，新增企业中长期贷款2059亿元，略低于近10年历史同期均值，较2016年同期少增4895亿元；企业短期贷款净减少984亿元，而2016年同期净增加786亿元；新增居民中长期贷款3112亿元，较2016年同期少增1105亿元；新增居民短期贷款181亿元，较2016年同期少增523亿元；新增票据融资1440亿元，而2016年同期为净减少2531亿元。总体来看，由于2017年前11个月信贷投放规模较高，年底信贷额度空间或有限，导致短期和中长期贷款均明显减少。
新增社融骤降，主要受人民币和委托贷款拖累
新增社融规模为近7年来同期低点，主要受人民币贷款和委托贷款拖累。2017年12月，新增社融1.14万亿元，为近7年低点，较2016年同期少增4862亿元，其中人民币贷款和委托贷款为主要拖累项。从2017年12月具体数据来看，新增人民币贷款5769亿元，较2016年同期少增4174亿元；新增委托贷款601亿元，较2016年少增3410亿元；新增未贴现银行承兑汇票676亿元，较2016年同期少增913亿元；新增信托贷款2245亿元，较2016年多增602亿元；新增企业债券融资343亿元，而2016年同期大幅净减少2048亿元；新增股票融资792亿元，较2016年略有下降。
企业和全社会中长期资金来源大幅回落，主因企业中长期贷款和委托贷款下降。2017年12月，企业中长期资金来源（企业中长期贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资和企业境内股票融资）合计6041亿元，较2016年同期减少5347亿元，企业中长期贷款和委托贷款为主要拖累项；全社会中长期资金来源（人民币中长期贷款、委托贷款、信托贷款、政府和企业债券融资和企业境内股票融资）合计1.12万亿元，较2016年同期减少6225亿元，除企业中长期资金来源下降外，还受居民中长期贷款回落影响。
M2增速创新低，或主要受信贷和去杠杆等影响
M2同比增速创历史新低，或主要受信贷和去杠杆等影响。2017年12月，M1和M2同比增速分别为11.8%和8.2%，均较上月回落0.9个百分点；M2同比增速创历史新低。M2增速的回落，除受信贷增长放缓的影响外，也与金融去杠杆背景下非银金融存款大幅减少有关。2017年12月，纳入广义货币的非银金融存款余额较上月下降8736亿元，或与去杠杆下银行年底考核趋严等因素有关，进而拖累M2。2017年全年来看，新增财政存款5842亿元，较2016年大幅增加，也对M2形成拖累。
风险提示
1.经济表现和政策调控超过预期；
研究报告信息
证券研究报告：2017年融资总体平稳，2018年逻辑或有变化——2017年12月货币金融数据点评
对外发布时间：2018年1月19日
杨飞邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
近期重点研究报告
【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？
【重磅深度】
【重磅深度】
【重磅深度】
经济数据挤水分的缘与果
【每周思考】
评级说明及声明
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。
（各大电商平台均有销售，欢迎购买）
