2015年、2016和2017年上半年，该行通过发行二级资本债和同业存单累计融资1700亿，上市后其融资压力得到部分缓解
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文 | 《投资时报》记者 田文会
过一过二难过三，作为2017年唯一获批银行，成都银行在经历两次失败后终于闯关成功，并将于2018年初如愿上市。
随着经济复苏，成都银行一度备受诟病的资产质量问题在2017年也有所改善，前三季净利大幅增长，与上一年同期同比下降相比，似乎旧貌换了新颜。
不过，成都银行2017年的融资却大幅增长，且刚够偿还次级债和同业存单等债券。一位券商银行分析师对《投资时报》记者表示，在同业业务压缩后，原来高度依赖同业负债端、存款增长较困难的中小银行其融资压力将变得更大。
一位城商行风险管理部人士对《投资时报》记者表示，2017年银行资产质量提升的最重要原因，是经济好转和房地产近两年的回暖，要知道银行方面大笔贷款皆以房地产作抵押。不过，他同时表示，随着金融业继续去杠杆，房地产和地方债业务被持续压缩，表外业务陆续移到表内，银行额度控死，在流动性整体把控的情况下，银行业2018年的日子不一定好过。
成都银行，当然也不例外。
市盈率高于同业平均
成都银行的申购原定于2017年12月27日，之所以延后到2018年1月17日，是因为发行价对应市盈率其高于同行二级市场的估值。
成都银行在2017年12月26日《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》中称，由于本次发行价格对应的2016年摊薄后市盈率高于中证指数公司发布的定价日前一个月行业平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据证监会相关规定，需要连续发布投资风险特别公告，因此申购延迟。
依据上述公告，该行拟定的发行价格为6.99元/股，按发行后的总股本计，对应2016年摊薄后市盈率为9.99倍。与该行主营业务相对接近的上市公司包括南京银行、宁波银行、杭州银行、贵阳银行等，以2016年每股收益及2017年12月22日（含当日）前20个交易日均价计算，上述可比上市公司2016年静态市盈率为7.41倍。
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上述公告称，截至2017年12月22日，初步询价的报价区间为5.28元/股-7.57元/股。综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，确定本次发行价格。
据同日发布的该行招股说明书显示，按该行截至2017年6月30日归属于母公司股东净资产加上本次募集资金净额后除以本次发行后总股本计，发行后每股净资产6.99元，发行市净率1倍。
一位券商银行分析师对《投资时报》记者表示，就估值来说，银行还是要看市净率（PB）。
南京银行、宁波银行、杭州银行、贵阳银行2017年6月末每股净资产分别为7.56元、9.55元、10.96元、9.69元，这几家银行截至2018年1月17日的收盘价分别为8.99元（复权后12.59元）、19.8元（复权后25.74元）、12.24元、14.71元，对应2017年6月末净资产的市净率分别为1.67倍、2.70倍、1.12倍、1.52倍。因宁波银行估值高出很多故将其剔除，另三家银行的平均市净率为1.43倍。若成都银行上市后市净率以此估算，价格在10元左右，较发行价高出43%，以目前发行机制，相当于上市第一天44%的最高涨幅。
近日，成都银行一笔18.08万股的股权在阿里司法拍卖中以254.37万元成交，约合14.07元/股，发行后市净率约为2倍，明显高于同类可比银行二级市场价。
阿里司法拍卖网站资料显示，被拍卖的上述成都银行股权原为四川新联实业集团有限公司所持，拿下这笔股权的是成都诚达通投资管理有限公司，全资股东为郑萍萍。
资产质量略好转
2017年，成都银行资产质量有好转迹象。
该行招股书显示，该行不良贷款率2017年6月末、2016年末、2015年末分别为2.06%、2.21%、2.35%。同时，2017年全年资产减值损失额度，如果以下半年完全比照上半年则有望下降。来自2018年1月17日成都银行网上路演中的数据，2017年1-6月、2016年、2015年和2014年，该行资产减值损失分别为9.05亿元、26.20亿元、25.08亿元和13.33亿元。在路演中成都银行称，2016年和2015年，该行资产减值损失同比增长主要因该行下调部分贷款评级，相应增加计提减值准备。另外，该行拨备覆盖率2017年6月末为158.59%，较2016年末155.35%略有增长。
成都银行招股书显示，随着前两年加大准备计提和加快不良处置核销力度两大负面影响减弱，2017年6月末该行年化资产利润率为0.9%，较2016年0.76%有所回升。
2017年成都银行的业绩也开始复苏。是年前三季度该行归属于母公司所有者净利润为28.1亿元，同比增27.38%。而该行2016年这一指标为25.83亿元，较上年下降8.44%。
融资额大幅增长
值得注意的是，在资产质量改善的情况下，成都银行2017年融资额却大幅增长。
在上述路演中，成都银行介绍了该行近几年筹资现金流情况。该行筹资活动产生的现金流入主要为发行债券收到的现金，在2017年1-6月、2016年、2015年，该行发行二级资本债和同业存单等债券分别收到现金886.98亿元、485.58亿元、333.53亿元。数据表明，2017年该行仅上半年筹资额就较2016年全年增长82.67%，较2016年全年45.59%的同比增幅更高出一大截。
不过，该行筹资活动现金流流出也相当可观。2017年1-6月、2016年和2015年，该行偿还次级债和同业存单等债券分别支付现金876.1亿元、440.8亿元和196亿元。事实上，待完成偿还后，此前筹资流入现金流已所剩无几。
上述券商分析师认为，中小银行素来融资压力大，负债端存款增长比较困难。特别是负债端原来同业依赖高，现在随着同业业务压缩。有些银行开始创新部分结构性存款，类似此前的理财产品，但利率成本较高。
好在2017年该行经营活动现金流流出似乎已呈下降状态。该行2017年1-6月、2016年、2015年经营活动产生的现金流入分别为273.85亿元 、478.54亿元、446.27亿元，主要是吸收存款及同业存放款项等。2017年1-6月、2016年、2015年，该行经营活动产生的现金流出分别为137.71亿元、345.07亿元、363.15亿元，主要是发放贷款和垫款等。
不过，银行的投资现金流流出一般高于现金流流入。2017年1-6月成都银行投资活动产生的现金流入为597.92亿元，同期，该行投资活动产生的现金流出分别为657.08亿元。在上述路演中，成都银行副行长李金明表示，该行投资组合主要为债券投资和同业投资。
对于此次IPO融资，在扣除费用后将全部用于充实资本金，以提高资本充足水平。据悉，该行补充资本金的金额为约24.4亿元人民币。
招股说明书还显示，2017年6月末，该行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.35%、10.35%、13.43%，较上年末略有增长。根据银监会对非系统重要性银行最低资本要求，2018年底核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为7.5%、8.5%、10.5%。成都银行在最低资本要求的基础上各自加了两个百分点作为安全垫。
