作者：格隆汇·IAMBIGBROTHER
昨日，恒指一举突破历史高点，并站稳，收31983点，毫无疑问，时隔十年，恒指再回牛市，而这轮牛市与2015那波猛牛不同，这轮牛市的背景是宏观经济的回暖，结构是以权重股、价值股的估值修复驱动的。
每一轮牛市，都少不了伟大的故事，知名的大佬，躁动的新股。
最近一只新股就集齐了这三大要素：希玛眼科（3309.HK）。
性感的医疗行业，成群的大佬背书，破纪录的超额认购，惊人的IPO走势，这一幕幕是如此的让人充满回忆，这一切一切是如此的让人思考。
一、牛市的望远镜
熊市的时候，投资者看公司是用显微镜，怎么看怎么有问题...
牛市的时候，投资者看公司是用望远镜，怎么看都是星辰大海...
公司还是那个公司，变的只是投资者的偏见，变的只是市场的情绪，为之势。
2015年，港股群魔乱舞的大牛市，各路大佬带着精心准备的故事在港股这个大舞台间歇上演，即使是曾经在港股留下深深的“回忆”阿里巴巴（1688.HK），当年马老板协阿里巴巴（BABA.N）美股上市的雄风，带着 Double H 转身回到港股搞大新闻，香江之南赫然崛起了代表Health的阿里健康（241.HK）；代表Happiness的阿里影业（1060. HK）这两个用了大比例折价供股借壳，巅峰时市值去到千亿...
马云的阿里系嫡系公司，广阔成长空间的朝阳行业，无限的想象空间，估值再高都不是问题。然而，两年过去了，想象空间依然是想象空间，两个上市公司除了留下长长的上引线和大明湖畔小燕子的一段往事，仿佛也没留下什么...
投资除了需要想象力，还需要常识性，克制情绪的冷静判断，才是在这个凉薄的市场长久活下去的不二法门。
没有业绩，没有现金流，没有合理的估值，再精彩的剧本，再好的名角（大佬），也终将有曲终人散的时候...
二、希玛的奇迹
希玛眼科（3309.HK）曾经号称是“眼科神医的医院”，创始人林顺潮医生曾经是港中文大学眼科及视觉科学系主任，2000年获选明日世界领袖，2004年拿到非官守太平绅士，2008年当选为香港区全国人大代表，今年又当选为香港地区第十三届全国人大代表。
IPO之前B轮引进了新鸿基的郭老板和兰桂坊教父盛智文，IPO时，基石投资者是马化腾（个人投资）、赵勇（富华国际太子）、邢李㷧（思捷环球前主席），这种豪华的投资者阵容，就算上限定价（2.9元/股），市值也就29亿，好故事，小身材，完美。
IPO公开发售获得至少1557倍超额认购，问鼎今年港股市场的“超购王”，成为十一年以来香港股市市值5000万美元及以上新股中最火爆的新股。超过了不久前上市的腾讯（700.HK）分拆出来的网络文学平台阅文集团（772.HK）全球发售获得逾620倍超额认购纪录。
根据2017H1净利润估算，若计26.8百万港元上市开支， 2017E市盈率64 -79倍；若剔除上市开支影响，2017E市盈率33-41倍，与医疗服务类公司平均35倍相当。
彼时，A股的民营眼科医院大牛股爱尔眼科（300015.SZ）也推出定增方案，以27.60元/股发行6232万股，发行价格为27.60元/股，募集资金总额17.2亿元，其中大股东陈邦、高瓴资本、信诚基金参与定增，彼时市盈率近60倍，随后股价继续强势，市盈率冲到近80倍，回顾爱尔眼科这一路发展，作为创业板第一批上市公司，以独特及唯一性的题材享受了A股曾经充满泡沫的岁月，公司长期维持着高估值，然而即使是“伟大”的A股，100倍市盈率也是个长期的天花板...
前方有行业老大哥在前面打头阵，后方有各路大佬站台提供弹药，中军有神医光环加身，加上体量还小，这种大军开过来，希玛眼科（3309.HK）大涨是必然的，然而还是在熊市待太久，限制了我的想象力，希玛以奇迹般的涨幅，刷新了我对港股新股的认知。
三、神迹难久
毫无疑问，当下唯一能配得上希玛眼科（3309.HK）的BGM是《征服》...
破纪录的冻资之后，希玛以2.9元/股的上限定价发行，IPO当日就暴涨76%，随后3日连续暴涨，今日日内最高涨幅近100%，冲到19.9元/股，下午回调后，上市4天累计涨幅531%，市盈率已经突破天际去到200倍以上，即使看市值目前也去到了154亿，而同在港股，目前亚洲最大的上市医疗集团“万床户”华润凤凰医疗（1515.HK）也仅仅为137亿，即使两者的业态有差异，用常识来思考就能发现期间的矛盾。
在医生界一直有种说法：“金眼科，银外科，累死累活妇产科，腻腻歪歪大内科，一钱不值小儿科，死都不去急诊科。”眼科确实是个好生意，但是希玛从2012年创立，仅用5年就上市，这么迅猛的成长史，离不开的就是希玛神医光环：林顺潮。
林顺潮医生于1984年11月获香港大学内外全科医学士学位。林顺潮医生自1988年起为英国爱丁堡皇家外科医学院院士；自1990年起为英国皇家眼科医学院院士；自1994年起为香港眼科医学院院士并于2003年获香港中文大学医学博士学位。林顺潮医生自1984年起成为香港注册执业医生，并自1998年起成为香港医学专科学院院士（眼科）。
林顺潮医生为亚太眼科学会(APAO)前任会长及《亚太眼科医学杂志》(APJO)主编。林顺潮医生现就职于亚太眼科学会(APAO)，并担任亚太玻璃体视网膜学会(APVRS)的会长。此外，林顺潮医生亦是国际眼科科学院(AOI)院士、国际眼科医学委员会(ICO)董事会成员、国际屈光手术学会(ISRS)国际委员会代表（2015年及2016年）以及世界青光眼协会(WGA)理事会成员。
林顺潮医生于2004年至2009年期间担任香港中文大学医学院副院长（外务），并曾担任香港中文大学眼科及视觉科学学系系主任13年（1998年至2011年）。林医生不仅仅是希玛眼科的创始人，还是它的好招牌，像深圳店的店名就是：深圳希玛林顺潮眼科医院。
医疗服务，说一千道一万还是服务业，最终的患者实际体验除了华丽的医院设施，最重要的还是来自于优质的医生团队，目前希玛的医生团队包括林医生共有9名香港执业眼科医生，以及29名中国医生，其中3名中国医生为居于中国的海外眼科医生。但林医生一个人在过去三年为公司贡献了44%、46.7%、34.8%的收益，2014和2015年林医生一个人超过其他8名香港医生贡献的收益。
“名医模式”是希玛最大的优势，也是最大的劣势，优势就是巨大的知名度可以迅速的切入市场，解决医疗行业的信任度培育问题，但如果做过连锁行业的人就知道，做好一家店不难，做好几家店也不难，但是一旦大规模复制了，管理的难度是指数级上升的，而且林医生就算再厉害，也只有两只手，个人的产能永远是有天花板的，如果说其他医疗服务公司看到的是一个体系，那希玛看到的就是一个明星，体系的稳定度当然是比明星高...
医疗服务行业的发展是阶梯式的，并不是线性的，医院建设带来的产能扩展是阶梯式的，医院医生团队的产能是有天花板的，即使灌入再多的流量，也是不可能出现爆发式的增长的。未来国内业务规模大步走，名医光环的稀释，希玛的真正挑战才会到来。
说到底，医疗服务还是服务业，量的扩张取决于人，而人密度高的服务业从来不存在爆发式增长...最后高高在上的估值还是会被现实的业绩给拽回来。
结语：
也许，故事的最后，伟大的行情的确能拉动希玛的估值吧...
