作者：陶冬
两年前，笔者曾经预言港股A股化。沪港通前后，内地资金狂炒小型股，但是中资势力如昙花一现，港股市场很快就恢复了正常，港股的话语权仍然牢牢地掌握在外资手里，港股股价依然疲弱。去年开始情况不同了，中国资金在香港股市的地位迅速上升，带领港股成为今年全球股市中的表现佼佼者。
在2015年，南下中资占港股全年平均成交量的1.4%，2016年达2.7%，2017年升到6.4%。去年前五个月，基本上是中资买入，外资不卖；及至年中大局明朗了，外资才开始追入，哪怕今日外资基金中还是标准配置或低配的居多，超配的有限。港股在2017年名列各主要股市表现的首位，如果说中资是去年港股暴升的主力拉手，应该不算夸张。
这场中外大战，中资胜在哪里？
首先对经济形势的判断。外资担心债务风险，中资看好新经济的发展。到现在为止，金融风险尚未爆煲，IT行业却已一骑绝尘，加上整体经济形势趋稳，上游产业盈利水平大幅改善，地头蛇在判断宏观形势上略胜一筹。
其次对价值洼地的追逐。中资对本土品牌感到亲近、安心，中国的银行、保险、房地产商在他们眼里具有品牌溢价，而非外资所看到的风险折让。这些企业的估值十分便宜，属于价值洼地。如国有大银行对于内资来讲实属国家主权风险，但是却有5%的分红收益，比起意大利、菲律宾的国债利率太有吸引力了。
再者地产商的暴力拉升。对于中国房地产市场的前景，市场判断壁垒分明，但是个别地产商的股价却突然受到巨额资金的抢入，沽空盘一夜之间哀鸿遍野，股价飙升，接下来正面故事次第出炉，分析员也改口看好。这种股价飙升，过往在大型股中并不常见，现在却打得沽空者胆颤心惊。外资在方向性沽空上，变得更审慎了。
港股升跌的话语权，几十年来一直掌握在外资基金经理手中，但是去年开始情况变了，内地资金成了港股升市的先锋。这种情况能不能长期维持，尚言之过早，毕竟中资并未经历过港股周期的考验，中国本身的货币环境也处在微妙的去杠杆过程中。但是沪港通、深港通、债券通已经为香港资本市场带来了生态环境上的改变，中国的烙印不仅体现在中国企业IPO的数量上，也体现在中资在股市交投的影响力上。中国经济的体量、中国流动性的数量，加上资本项目开放的推迟，为香港资本市场带来了一片独特的、前所未有的风景。“中国的港股”，可能是一个新时代的开启。
最后一句题外话，著名沽空基金“浑水”的老板Carson Block最近接受美国媒体时吐槽，“做空港股越来越难了”。
