岁末年初，各大黄金机构都发布了年度报告，回顾2017年金市行情，并对2018年的金市前景进行展望。本报特约了7家机构的年报，并精选出了其中重点关注的几个关键词。让我们一起看看这7家机构2018年最关注什么。
汇丰银行
关键词：金价
预计2018年金价窄幅波动，金融市场风险和新兴市场需求支撑金价；金价也会受到加息的影响。央行需求、ETF需求和金条需求将温和增长；金币销售将从低水平上升，矿产金和回收金供应有限。
价格敏感的新兴市场买家设定了保底价格区间，预计2018年平均价格为每盎司1284美元，2019年为每盎司1314美元。
我们预计，2018年和2019年的金价只会略高一些，主要基于对更大的避险需求和珠宝需求复苏的预期。全球货币政策的收紧可能会对金价上涨造成不利影响，但在很大程度上会被消化。
美元稳定不会影响金价，但可能限制金价涨幅。任何金融市场的波动或风险增长都有利于黄金。因此，黄金价格2018年有可能锁定在每盎司1161美元至每盎司1355美元区间。
关键词：央行
外汇储备减少抑制了2017年央行的黄金需求，中国这个之前具有强劲需求的买家，现在几乎脱离了市场。我们认为，外汇储备的复苏可能会引发更大的官方购买，这有可能在2018年发生。新兴市场央行持有的黄金储备在外汇资产中的占比仍然较低。
美联储和其他主要央行收紧货币政策可能给黄金带来负面影响。然而，当利率上升，未来的不确定性会加大，长期来看有助于黄金需求增加。任何持续的股市疲软都会刺激避险需求，地缘政治风险和全球贸易紧张加剧同样如此。
2018年ETF需求和纽约商品交易所需求将增长，珠宝首饰和金条需求将增加，但金币销售疲软。矿产金持平，回收金有限。央行购金将增加。我们降低了2018年和2019年的平均价格预测，尽管如此，我们还是希望2018年和2019年金价能够小幅上行。
（张正虹/译）
中国建设银行
关键词：通胀
从2017年12月会议纪要来看，通胀是联储加息快慢的主要决定因素，如果通胀过快上行，美联储可能加速加息，如果通胀持续低于美联储目标，则联邦基金利率可能保持平稳，但联邦公开市场委员会（FOMC）内部对通胀前景的判断也存在分歧。
2017年，美国通胀走势相对低迷，第一季度之后核心物价指数（PCE）同比增速逐渐回落至1.4%附近，第四季度小幅改善，但仍显著落后于美联储通胀预测和2016年水平。通胀走势低迷，主要受就业结构导致薪资增长缓慢影响。
预计通胀缓慢回升仍将持续一段时间，随着税改对美国消费和投资增长的促进、外部经济体增长和通胀的改善，以及可能的基建政策落地的带动，通胀可能在下半年加速，美联储2018年加息3次，最早在3月，上半年可能只加息一次。鉴于2018年票委人选的变动，1月会议决议及前后讲话将是观察票委意向的重要风向标。
关键词：美国税改
2017年12月末，美国税改立法最终落地，税改法案内容基本符合特朗普政府的目标，可能促进经济增速提升0.3到0.6个百分点。大幅削减的企业所得税及海外利润汇回税的设计，反映了特朗普政府降低企业税负、吸引海外美元回流、推动国内投资的目标，也为后续基建计划的实施筹划了资金来源。
税改落地之际，特朗普政府已开始吹风基建计划，最早可能2018年1月推出基建计划，据称规模达万亿美元。两党对基建政策有共识，有利于政策推进，但基建投资规模存在疑问。特朗普政府计划通过政府资金带动私人投资，由于此前医保改革法案的失利，限制了政府为基建计划筹措资金的能力，只能寄望国外资金及海外利润回流，规模存不确定性。
税改和基建能提振美国经济增长和通胀，利多美股美元，考虑到税改对经济的影响需要时间，基建政策不会很快落地，预计短期内影响不明显，对经济增长和通胀的作用或将迟至下半年显现。（赵海啸）
中国银行
关键词：定价权
国内市场的定价能力进一步增强。作为世界最大的现货黄金交易市场，上海黄金交易所正在探索“一带一路”市场主体共同参与的黄金合作机制，积极提升黄金市场对“一带一路”沿线国家的影响力。
此外，为了更好地反映中国黄金市场的真实供需关系，上海黄金交易所持续推动“上海金”，服务实体经济，为百姓提供公允、可交易的人民币黄金基准价格，进一步完善人民币黄金市场的价格形成机制。
关键词：数字货币
比特币与黄金的关系，一方面是资金的互斥性，另一方面是避险属性的共同性，使得两者之间存在竞争。在2017年年末，随着比特币的暴涨，市场热钱涌向比特币，而同期黄金则出现了一定程度的下跌。
本质来看，比特币要真正在中长期限上影响黄金价格甚至改变金融市场格局，还有很远的距离。首先，黄金交易经过历史的洗涤，金融监管已经成为市场一部分，但对比特币如何实施反洗钱和反恐怖融资监管，仍然是一个难题，理论上都在研究中，缺乏监管限制了大部分机构投资者的进入。其次，随着比特币此次热潮的退去，其价格和功能的回归，会让市场更加理性地看待比特币。（蔡振玮）
招金投资股份有限公司
关键词：人民币汇率
人民币对一篮子货币有望保持平稳，双向波动常态化。人民币汇率形成机制与所处内外环境均出现变化，“8·11”汇改人民币对美元中间价形成机制，以及金融逐步对外开放，人民币汇率形成机制更加市场化。
2018年影响人民币汇率因素主要有5个：
1.基本面稳中略缓，但经济失衡持续改善；
2.政策面保持平稳；
3.市场预期逐步回归理性，国际资本流动趋于均衡；
4.美元短期上行空间受抑；
5.人民币资产吸引力逐步增强。
从以上5个因素分析看出，2018年人民币压力主要来自于国内基本面略趋缓，以及美联储加息影响。
人民币市场化改革取得进展，国际资本流动趋于均衡等，市场对人民币汇率预期更趋于理性。人民币对一篮子货币有望保持平稳。因此，2018 年人民币兑美元汇率将在6.2~6.9附近波动。人民币的稳定预期，有利于国内金银市场溢价稳定。
关键词：美国经济
2018年，美国经济有望正式步入真实复苏的阶段，即使边际力度可能弱于新兴市场，但是更具含金量的复苏前景值得期待。
1.内生增长动力强劲。虽然货币政策正常化刺破了货币幻觉，但是美国经济的内生增长动力不减反增，将有力支撑未来美国经济的持续增长。
2.消费引擎保持稳健。
3.居民消费虽然受到加速加息的负向冲击，但是总体保持稳健，并未脱离复苏轨道。
4.先行指标持续改善。
（祁青卿 周峰 郑述海）
金创黄金（上海）有限公司
关键词：地缘政治
地缘政治事件频发，避险情绪多次支撑金银。
2017年，特朗普执政，在其执政不足两周的时间里，兑现其在竞选时的承诺，废除奥巴马留下的医保法案及《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）、打击非法移民及筹建美墨边境墙、批评中日欧汇率政策为后期贸易战埋下伏笔，他的执政基调带着强烈的保护主义特色，后来爆出的“通俄门”一度发酵使其面临遭弹劾的风险，在年底宣布承认耶路撒冷为以色列首都的行为也引发了地缘政治紧张。
朝鲜作为世界政治中的一股不稳定因素也多次推升市场的避险情绪，其多次试射远程导弹，进行核试验，多次放出威胁周边安全的言论，使得朝鲜半岛一直风起云涌。
欧洲方面，英国脱欧进程一度遇阻，德国新政府组阁频生变数，西班牙加泰罗尼亚局势也一直状态紧张。
中东方面，除了ISIS造成的各种事端，沙特的大规模反腐也成为了全球大事件。这些地缘政治事件引发的避险情绪多次助推或支撑着贵金属的走势。
关键词：区块链
比特币呈“过山车”行情，区块链技术未来可期。2017年，比特币全年涨幅达到1700%（在一些平台的报价甚至显示涨幅达到1900%）。2017年6月和7月比特币一度下挫36% ，9月开始突然发力，垂直上涨，到12月时一度达到19783美元/枚的纪录高位（少数平台报价甚至突破2万美元），但之后又急速下跌45%至1.1万美元/枚以下。之后，比特币又出现反弹，12月26日再度反弹至1.6万美元左右，之后再度大幅下挫，12月30日一度跌破1.3万美元大关。
比特币的涨势使得越来越多国家对数字货币产生了兴趣。委内瑞拉、沙特、俄罗斯等多国都纷纷计划推出由本国主导的数字货币，以此来改革金融体系，推动经济发展。
但是今年多次发生的通过加密货币进行的电脑病毒勒索事件，以及通过数字货币进行的洗钱行为，都令多国政府感到担忧。也正因此才会有很多国家对其成立了新的调查机构，或是颁布监管法令，来限制数字货币的“滥用”。而随之进步的区块链技术将逐渐在金融产业中占有一席之地。
（李仁泽 翟帅）
方正中期期货研究院
关键词：黄金供需
2017年前三季度全球黄金市场供应过剩281.6吨，预计全年供大于求情况将有所增长。世界黄金协会主席奥利凡特表示，全球黄金产能目前或许已经达到了历史最高峰，此后进一步增产的空间已经极其有限，但也不会出现断崖式下降，长期来看将会持续下行。
在美元进入贬值周期的背景下，各国央行还会增加黄金储备。预计2018年黄金供需过剩将有所收窄。
关键词：白银供需
白银市场自2013年连续4年出现供应缺口，2017年白银市场供应从短缺向过剩转化，尽管2017年供应总量受矿产银大幅下滑而低于去年水平，但需求端同样受银币银条需求的疲软而拖累，整体来看今年银市供需两弱。
世界白银协会最新报告指出，2017年全球白银市场预计供应过剩3220万盎司。对于2018年，随着中国和印度中产阶级消费动力的回暖及全球汽车等工业需求带动，预计银市供应过剩量有所收窄。
（王骏 黄岩 刘崇娜）
华泰期货研究院
关键词：美元
2018年的美元存在先扬后抑的走势，美国税改落地叠加美联储持续流动性收缩将提振美元走势，而随着欧洲央行和日本央行货币超宽松的结束可能快于预期，边际定价的影响下美元下行风险增加。
关键词：利率
2018年我们整体看多市场通胀形势，供给侧的相对稳定叠加需求侧预期的继续改善，将逐渐抬升2018年的通胀中枢。在市场对美联储定价相对充分的情况下，实际利率存在回落风险。但从传导上看，短期通胀上行可能依然相对温和，人民币延续升值背景下，消费国输入性通胀相对有限，为其货币宽松退出提供适宜的环境。
在中性假设下，2018年的利率仍将延续温和上行的状态，但是通胀端的可能超预期上行将带动实际利率的相对走低；另一方面伴随着通胀对于美欧影响的差异性逐渐显现，美元的弱势也将进一步推动黄金价格向上。
（徐闻宇）
