2017年，港股涨势如虹，全年恒指涨幅超过35%。2018年以来，港股继续上攻，截至目前涨幅已高达6.8%，恒生指数创下历史新高。
正如历次牛市中出现的那样，大幅上涨后，港股迎来了一波配股潮。包括碧桂园（2007.HK）、融创中国（1918.HK）、枫叶教育（1317.HK）等在内的热门公司先后进行了折价配股。
股谚云：牛市不言顶。但高位折价配股频出，亦是一个信号：高处不胜寒，当心多头变空头。
低位回购高位配售，碧桂园补血233亿
碧桂园于2018年1月16日晚发布公告，以每股17.13港元配售4.6亿股股份，占扩大后总股本的比例为2.12%，每股配售价较前一交易日收市价折让3.66%，所得款项净额为78.16亿港元。
同时，碧桂园还公布了发行零息率有抵押担保可换股债券，换股价为20.556港元，债券可转换约7.59亿股股份，相当于现有已发行股本约3.57%，发行可换股债券价较前一交易日溢价15.61%。所得款项净额为154.9亿港元。
按此计算，碧桂园这次配售及债券发行所得款净额合计为233.07亿港元，所得款项净额将用于偿还公司债务及用作营运资金。公告发布后，碧桂园股价开盘大幅下跌，跌幅达6.64%。
配股及发行可换股债券融资本是港股资本市场常见的资本动作，但在股价已处于高位之时，配股行为应引起投资者注意——就如同两年前碧桂园在股价低位时展开的那一系列巨额回购，预示着内房股大牛市的到来。
2016年1月8日，也就是碧桂园股价在2.8港元附近徘徊之际，公司曾发布公告称：董事会注意到股份价值被显著低估，将利用财务资源进行回购。随后，碧桂园开始了一系列巨额回购动作。
2016年上半年，当碧桂园股价在3港元左右徘徊时，面包财经曾经连续撰文分析过碧桂园的回购动作，老铁们大概还有印象，当时我们旗帜鲜明的提出：3块钱左右的碧桂园是被严重低估的，由于会计准则的原因，碧桂园大量的土地储备以成本法入账，土地增值没有反应到账面上，公司股价被市场错杀。而当时大股东的持续巨额回购，表明管理层已经意识到公司股价被严重低估。2018年1月11日，碧桂园股价甚至一度飙涨到19港元以上，从3港元算起，一年多时间，区间最大涨幅超过5倍，即便近日股价有所回落，涨幅仍在4倍以上。
低位回购，增厚老股东权益，在股价飙高之后配售股票融资，改善资产负债表，降低负债率，碧桂园的一系列动作堪称经典。
但是投资者似乎应该多一层思考：如果两年前碧桂园的大手笔回购，意味着管理层释放出明确的低估信号，那当前的配股是否意味着公司股价已经不便宜了呢？
配股潮袭来，港股高位派发股份？
不只是碧桂园，去年以来包括融创中国、枫叶教育等在内的港股都在进行配售。一大波配股潮正扑面而来。
配售筹资金额位居首位的是融创中国。2017年12月中旬，融创中国以每股31.1港元配售2.515亿股，每股配售价较前一交易日收市价折让11.9%。这次配售将为融创中国输血78.22亿港元，所得款项将用于一般营运资金。
这已不是融创中国第一次配股。2017年7月底，公司就曾以每股18.33港元的价格，配售了2.2亿股股份，募资净额为40.02亿港元。短短5个月时间，融创中国配股融资近120亿港元。
融创的新动作也是一个风向标。2016年和2017年年初，融创股价处于低位，公司实控人孙宏斌曾大幅增持。2016年9月，孙宏斌通过旗下公司以每股6.18港元，认购了4.53亿股股份，总代价约28亿港元，持股比例提升至52.96%。
认购新股的同时，二级市场增持也在同步进行。到2017年1月底时，孙宏斌实际持有公司股份占比达54.47%。这次配售虽然也摊薄了孙宏斌的权益，但因此前的大笔增持，目前，其持股比例仍高达47.8%。
从低位增持巩固控股权，到高位配售融资改善公司资产负债表，虽然细节上有差异，但融创的节奏与碧桂园高度神似。
观察近期港股热门公司的配股动作，会发现一个明显的特征：2017年，这些公司都经历了巨幅上涨。
2017年，融创中国股价涨幅高达414.47%，碧桂园股价涨幅为252.62%，正通汽车涨幅257%。即便是涨幅最小的中国金茂，2017年股价也飙升了74.75%。
高位配股的公司真的都是因为缺钱吗？其实未必。
枫叶教育配售股份募资扩张？已手握16亿现金
最近两年颇为热门的教育概念股——枫叶教育（1317.HK）此前发布公告，以先旧后新的形式，按每股9.1港元的配售价配售不超过1.1亿股股份，占扩大后已发行总股本的7.38%，每股配售价较前一交易日收市价折让7.8%。
配股公告发布后，公司股价开盘便大幅下跌，最终以5.07%的跌幅收盘。目前，股价仍在配股价附近徘徊。
枫叶教育这次配售募集资金净额为9.89亿港元。公司称，所得款项净额将用作潜在海外收购及其他一般公司用途现金储备，以扩展及增强公司现有业务。
近年来，枫叶教育确实在不断扩张其业务。2017年4月底，公司以7791.5万元的代价收购了海南科教集团有限公司47.5%的股权。支付方式为，以每股4.732港元发行1863.47万股股份予以支付。2017年12月底，枫叶教育再次发布公告，公司将以总代价8904.5万元的价格收购伊思顿国际教育55%的股权。
不过，从财报来看，目前枫叶教育似乎并不缺钱。据财报，2017财年（2016年9月初—2017年8月底），公司现金及现金等价物为16.49亿，与上年同期相比上涨33.19%。此外，公司负债率也不算太高，2017财年，负债率仅为43.35%。
手握巨额现金且负债较低的枫叶教育，为何要在此时配售股份募资，动机不做揣测。不过，细心的读者可能发现：公司在2017年2月时，上次配股时，每股发行价为4.732港元，最近的这次配售价已经高达9.1港元。2017年全年，其股价涨幅高达82%。
港股配股ABC：那些应该知道的常识
港股配股与A股的配股不是一个概念，含义更接近于A股的定向增发。与A股定增时繁复的审批流程不同，港股的配股流程较为灵活。通常，无论是否真要配售股票，董事会都会在股东会上争取一个随时配发及发行股份的权力。授权期内，发行比例未超过股东大会的授权额度，公司董事会可以快速决定相关配发事项。只要市场愿意买账，程序相当简便快捷，有闪电配售之称。
港股市场上的配股，分为配旧和配新两种，也可混合使用。配旧其实就是大股东定向减持，并不增加公司股份数目。配新是由公司发行新股，股份数目出现增加，配股后会出现摊薄效应。更常用的是组合拳——先旧后新的配股方式。
碧桂园、融创中国、枫叶教育等最近的配股就是以先旧后新的模式发行：大股东先卖出股票，然后公司再向大股东发行新股票。这一方式的好处在于：通过先旧后新的发行模式，使得承配人获得股份当日即可上市交易，实际上没有锁定期。
以枫叶教育为例，其配股流程为，公司第一大股东任书良（配股前持股数为7.41亿股）从自己所持的股份中分出1.1亿股转给承配人，随之，承配人将认购资金转到公司；然后，枫叶教育再发行1.1亿新股补给任书良。最终，任书良的持股数虽未变化，但其持股比例从配股前的53.77%下降到配股完成后的49.8%。
参与枫叶教育先旧后新的承配人，是折价7.8%获得的股份且无禁售期。因此，这也是港股配股后，股价一般都会出现下跌的重要原因。
回顾过往历次港股牛熊转换，标志性的公司在股价飙升之后大比例配售新股，往往被看成市场发生变化的重要风向标，一个著名的案例就是恒隆地产。
作为老牌商业地产巨头，恒隆以财务稳健和透明度高著称。最近几次牛熊转换的关键时期，恒隆共进行过三次配售。事后观察，每次配售时，公司股价都处于阶段高点，配售完后，股价便开始调整，甚至持续下滑。
其中尤以2010年配售最为明显。2010年11月，恒隆地产以每股37.48港元，配售了2.93亿股股份。此后，公司股价经历了持续下滑，事后回望，这一配售价几乎是公司股价的最高点。
标志性公司大比例配售股票被看做市场风向标，而很多小公司甚至老千股，则直接把配售“玩坏了”，成为利益输送的手段。
以康宏环球（1019.HK）配股为例。2015年8月底，公司发布配股公告，以每股0.37港元，配售4.91亿股，占扩大后已发行股份总数约16.66%，所得款项净额为1.65亿港元。所得款将用于公司借贷业务的资本需求。
但近日康宏环球公告称，公司向28名被告发出传讯令状，主要内容为：2015年8月底的配股为不当配发股份，配售所得款项并未用于借贷业务资本；承配人支付的大部分认购款，已透过集团按非商业及不合理条款提供贷款的方式转回给承配人。这意味着，康宏环球的这次配股很可能为利益输送。
时间已经进入2018年，时隔十年之后，恒生指数终于再创收盘历史新高。牛市不言顶，但大公司们的资本动作，值得投资者关注，即便能够在沸腾的市场情绪之下再创新高，但也要防多头翻脸变空头。
本文作者：面包财经
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