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经济观察网 记者 高飞昌 近年来获利能力持续下滑的江铃汽车（股票代码000550），却放出了2018年A股市场的第一份超级大红包。
1月15日晚间，江铃汽车披露一份董事会决议，将进行2017年度中期特别派息预案，将从公司累计未分配利润中，每10股派送23.17元（含税）现金股息，按2017年9月30日总股本8.63亿股计算，共计提分红基金20亿元。
此消息一经公布，江铃汽车股价应声上涨，1月16日与1月17日两个交易日连续一字涨停，最新股价达到19.75元。
本来是一件回馈投资者的大好事，但是江铃汽车的此次派息预案引起了深圳证券交易所（简称“深交所”）的严密关注。1月16日，深交所对江铃汽车的派息事项发布一份关注函，要求其说明“董事会是否认真研究和论证公司现金分红的时机、条件和比例等事宜”。
一边是企业豪掷大红包的慷慨解囊，一面是证交所对企业的严密关注，江铃汽车的此次巨额派息看起来扑朔迷离。
20亿元豪包
实际上，近年来A股公司大手笔分红的例子并不多，其中最令人深刻是2017年3月，中国神华抛出堪称“超级大豪包”的派息计划，其以2016年底总股本为基础，派发2016年度末期股息现金0.46元/股，共计91.49亿元；派发特别股息现金2.51元/股，共计499.23亿元。两者合计股息达到2.97元/股，共计派发590亿元股息。
虽然江铃汽车的20亿元派息额度与中国神华的590亿元无法相提并论，但如果按照江铃汽车1月15日收盘价16.32元计算，江铃汽车的此次派息的股息率高达14.2%，仅次于中国神华的17.8%。因此，资本市场对江铃汽车的此次大力度派息普遍感到“振奋”。
江铃汽车在公告中表示：“本公司目前资产负债率处于行业较低水平，未来一个时期现金准备较为充裕，因此在保证公司健康持续发展的前提下，提出上述特别派息预案，加大对投资者的回报。”
经济观察网记者翻阅江铃汽车2017年第三季度财报发现，截至2017年9月底，江铃汽车的净资产为125.3亿元，相较于237亿元的总资产，其资产负债率为40%左右。同时，江铃汽车未分配利润为103.97亿元，公司账面的货币资金达到92.6亿元。此次20亿元分红金额为货币资金的21%左右。
由此可以看出，充裕的账面资金成为江铃汽车此次大力度派息分红的底气所在。另外，这也早已不是江铃汽车第一次分红，其一直以来就是A股上市公司中的分红大户。据经济观察网记者统计，江铃汽车从1993年上市截止2016年的24年间，共有17年都在分红，金额累计约70亿元，相当于每年平均分红2.9亿。
健康的公司资产状况加上年年分红的习惯，江铃汽车于年初放出的20亿元派息计划，的确足以令资本界感到振奋。而沪深交易所1月17日盘后数据显示，有不少机构却在卖出江铃汽车。
另有玄机？
然而深交所对于江铃汽车派息事项的严密关注，引发多方不同的猜测。
因江铃汽车披露本次利润分配为2017年度中期特别派息，但却于2018年1月15日披露相关预案，因此深交所要求说明“在此时间点推出2017年度中期特别派息方案的原因及合理性，并结合公司实际财务状况说明你公司2017年第四季度是否存在影响年度业绩的特别事项或其他异常情况。”“说明本次利润分配方案所依据的财务数据基础，结合现阶段财务数据及本次利润分配预案说明公司是否具备本次利润分配的条件。”
另外，深交所要求江铃汽车1月19日前提交说明材料，目前江铃汽车尚未对此次关注予以回复，经济观察网记者试图联系江铃汽车董事办亦未果。
经济观察网记者梳理江铃汽车近三年财报发现，虽然年年都在发送红包，但是江铃汽车的盈利能力已经大不如前，其净利润出现逐年走低的趋势。2015年其净利润为22.22亿元，2016年为13.18亿元，而2017年前三个季度为6.43亿元。分红力度的加大与净利润的下滑之前形成鲜明反差，这成为江铃汽车此次20亿元派息受到关注的实际内因。其20亿元股息已经达到2017年前三个季度净利润的3倍多。
投资界的分析普遍认为，上市公司大力度派息行为的最后大赢家都指向公司的大股东，而上市公司作出此举往往还伴随着公司大股东更多的潜在行为。例如2017年3月，中国神华590亿超豪华分红后，其控股股东神华集团从中分得430亿元，而因为这笔资金当年8月就神华集团就与国电集团重组为国家能源投资集团。
照此推理，目前江铃汽车的第一大股东是江铃控股，占股41%，第二大股东为福特汽车，占股32%，江铃汽车20亿元的派息金额将有8.2亿元分给江铃控股，有6.4亿元分给福特汽车，因此对于江铃控股的益处最大。
实际上，江铃控股可能存在一定的资金需求。该公司在中国货币网披露的三季报显示，截至2017年9月底，公司总负债150亿元，而流动负债方面，除了约9.1亿元短期借款外，还有84.2亿元应付账款、35.9亿元其他应付款，合计金额约130亿元，存在一定的资金压力。
而江铃控股也的确存在着大力发展的需要。经济观察网记者获悉，江铃控股旗下的自主品牌乘用车陆风汽车2018年将加大投资力度，除了上马更多的SUV车型，还将在新能源车方面进行布局，而这些无疑需要资金的支持。2017年底，该公司基于全新平台与设计的跨界SUV陆风逍遥已经上市，拉开了陆风汽车“正向研发”的大幕。
值得一提的是，不论是江铃控股的陆风汽车还是江铃汽车旗下的自主乘用车品牌江铃驭胜，在2017年都不同程度面临着发展困境，对于江铃集团而言，如何在做好商用车的同时，有效解决乘用车发展的难题一直是个巨大的考验。
江铃汽车近年来利润下降的根源其实正在于乘用车品牌江铃驭胜的高额开销以及经营不善。根据江铃汽车2017年12月产销快报数据，江铃驭胜SUV全年累计销售29151辆，较之2016年同比下降21.94%。而从整个江铃汽车产销来看，2017年全年汽车总销量为31万辆，同比增长10.31%，而商用车品牌表现依然强劲，其中皮卡全年销量增长好于行业，福特品牌新全顺和新时代轻客产品销量同比大幅增长。
