2017年的最后几天，无论大小金融机构，看起来，日子都不太好过。
2017年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）。
近年来，我国资产管理业务快速发展，在满足居民和企业的投融资需求、改善社会融资结构等方面发挥了积极作用，但也存在部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。
而且，随着时间的流逝和业务规模的不断扩大，问题正在愈演愈烈。
此时此刻，多部委联合行动，显然目标明确：规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防范和控制金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。
初衷无害，过程“有毒”，一时间，各大机构扰了心境、慌了手脚、乱了方寸，起了意见。
新规“苛刻”？
多家银行“上书”，直言新规“苛刻”，“寸步难行”。其中，部分条款对金融市场影响较大，可能引发系统性金融风险。
资产管理是是一个异常庞大的市场。
权威统计数据显示，近年来，我国金融机构资产管理业务快速发展，规模不断攀升，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额为1.7万亿元。
所以，《指导意见》甫一出台，各路诸侯便“按耐不住”了。
据报道，多家银行“上书”，直言新规“苛刻”，“寸步难行”。其中部分条款对金融市场影响较大，可能引发系统性金融风险。
首先是对于业务的影响，根据测算，银行理财存量资产的平均剩余期限约为 3-4 年。可以预见，根据政策的 2019 年 6 月过渡期结束后，将出现大量存量资产未到期而产品持续到期的情形。
根据现行的过渡期安排，过渡期结束后，银行需发行或续期完全符合《指导意见》要求的产品，但完全满足《指导意见》要求的大量产品将因其期限长、净值波动大等原因，而导致客户购买意愿低，银行发行难度大，造成大量未到期理财资产面临无产品可续接的困境。
其次，快速打破刚性兑付将引发客户大量赎回理财产品，可能触发流动性风险，加剧金融市场波动。另外，如果银行理财投资分级设计的产品受限，存量资产到期后不能续做，对资本市场影响较大，再有就是《指导建议》中的其他项很难短期实现等等。
打破刚性兑付
前门堵上了，后门也封死了——监管对刚性兑付说了“不”。
以往是，监管看不到，机构闷声做，收益看运气，风险在客户，这或许就是当前资管市场中的写照，尽管不无夸张，但也是实情。
在实际操作中的各种案件已经表明，部分金融机构在开展资管业务过程中，通过滚动发行、集合运作、分离定价的方式，对募集资金进行资金池运作。在这种运作模式下，多只资管产品对应多项资产，每只产品的预期收益来自哪些资产无法辨识，风险也难以衡量。
同时，将募集的低价、短期资金投放到长期的债权或者股权项目，加大了资管产品的流动性风险，一旦难以募集到后续资金，容易发生流动性紧张。
为此，《指导意见》中表示，禁止资金池业务、提出“三单”——单独管理、单独建账、单独核算要求的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天，根据产品期限设定管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低，以此纠正资管产品过于短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和资产端的期限错配和流动性风险。
此外，对于部分机构通过为单一项目融资设立多只资管产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求的行为，《指导意见》明确予以禁止。
《指导意见》中，为防止同一资产发生风险波及多只资管产品，规定同一金融机构发行多只资管产品投资同一资产的，多只资管产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。考虑到实体经济的融资需求，如超出上述规模，允许经金融监督管理部门批准后实施。
前门堵上了，后门也封死了——监管对刚性兑付说了“不”。
央行就表示，刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托、代人理财”的本质，扰乱市场纪律，加剧道德风险，打破刚性兑付是金融业的普遍共识。
为此，《指导意见》要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益。
据悉，出台这一规定的原因在于，从根本上打破刚性兑付，需要让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险，而明晰风险的一个重要基础就是产品的净值化管理。
监管部门“有心”、“有意”要推动预期收益型产品向净值型产品转型，真正实现“卖者尽责、买者自负”，回归资管业务的本源。即资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。
机构们，不能走在“老路”上了。
