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怀揣着不少投资者的希望，绿色动力环保(01330-HK)昨日在1月16日下午首发上会，却并未带给投资者们过会的好消息。回A之路或许还要延长一些时间，会是好事多磨吗？
回A计划早已启动
绿色动力环保于2014年6月19日登陆港股市场，其背景亦是颇为显赫，控股股东及实际控制人为北京国资公司。北京国资公司是经北京市人民政府授权的、专门从事资本运营的大型国有投资公司，于2001年4月由北京市政府按照现代企业制度正式改制重组设立，对北京市重要的国有资产进行经营和管理。
回A计划早在2016年开始，公司曾于2016年6月报送IPO招股说明书。就港股披露的公司近年来的业绩而言，亦是十分不错，。而2016年年度的营收纯利双双爆发，似乎也给予了绿色动力环保回A上市的信心。彼时，绿色动力刚结束一波跌势，进入调整，预备回A消息自然引得市场关注，又开启了一轮新的小涨幅。2017年中期表现亦是不俗，不仅上半年纯利有所增加，营收亦较上年同期取得大幅增长。公司几乎所有的收益均来自于垃圾焚烧发电项目的建设和营运，专业度很高。
资料显示，绿色动力主要以BOT(建造-运营-移交)等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护，以及技术顾问业务。本次IPO保荐机构为中信证券。此次IPO，公司拟于上交所公开发行11620万股，计划募集资金5.6亿元，投资于天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津宁河县生物质发电项目、蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目和补充流动资金。今次未能成功过会，是否会打乱了公司对这些项目投资的计划？垃圾焚烧发电项目变废为宝恰好契合现下讲究环保，循环利用的主题，这亦是一阵恰到好处的东风。
值得注意的是，2014、2015、2016年，绿色动力环保的经营活动现金净流量分别为-2.69亿元、-6534.5万元、8299.64万元。招股说明书披露，公司经营活动现金流为负与公司BOT业务模式有关，公司大规模建设BOT/BT项目，并将项目建造支出形成的长期应收款本金部分列示于经营活动现金流出。
不知原因暂缓表决
1月17日一大早，绿色动力环保发布公告称，有关（其中包括）公司建议首次公开发售不超过1.16亿股A股，中国证券监督管理委员会发行审核委员会昨天对公司建议A股发行的审核结果为暂缓表决。这也是2018年首家暂缓表决的企业。
大部分暂缓表决的企业属于存在相关事项需要进一步核查。奇怪的是，在发审委的审核结果公告中，以往都会对暂缓表决的问题进行说明，但在发审委会议中针对绿色动力环保的主要问题一栏，写着一个大大的“无”字。未披露主要问题不禁让人猜测纷纷，也让人联想至绿色动力环保1月10日举行临时股东大会两天后公布的《2014–2016年国际财务报告准则和中国企业会计准则的会计政策、会计估计及会计差异》公告上。
在1月12日公告中公司披露，财务报表编制准则由国际财务报告准则改为中国企业会计准则后，预期将对公司的若干财务项目产生影响。同时亦对众人所关注的BOT/BT项目收益作出说明：在根据国际财务报告准则编制的财务报表中，尽管于BOT╱BT项目的建筑期内并无收取任何收入，集团所提供的建筑服务乃按其公允价值计量，并分别确认为金融资产及无形资产。这也引起了财报之中归属于母公司的净利润和股东权益两方面的调整，与港股披露的财报有些微差异。
除此以外，在招股书中公司亦披露过，绿色动力存在部分BOT项目未严格履行招投标程序的风险。相关市政公用事业主管部门在授予绿色动力部分BOT项目(包括6个已运营的海宁、平阳、永嘉、武汉、安顺、蓟县项目，2个试运营的句容项目、宁河秸秆发电项目，1个在建的宁河生物质发电项目，以及8个筹建的平遥、青岛、射阳、金坛、隆回、博白、红安及宜君项目)时未执行招投标程序。虽然绿色动力未因上述BOT项目的取得方式问题受到相关政府主管部门的任何处罚，但绿色动力部分BOT项目未严格履行招投标程序仍有可能对公司的经营及盈利能力构成潜在风险。
对于绿色动力环保的暂缓表决原因外界猜测众说纷纭，但还需等待公司官方说明。然而，未能过会仍然对绿色动力环保的股价产生负面影响。今日公司股价跳空低开，收盘价4.53港元，全天跌幅达到13.88%。自2016年6月宣布回归A股那天至今，股价已是一涨再涨陆续突破新高，今次回调不见得是一件坏事。
如今A股的IPO已审核从严，亦为下一次审核带来一些不确定因素。不过，暂缓表决后二次过会的企业亦不在少数。回A股上市的漫漫长路，绿色动力环保已经走了一年半，不知是否还需要等更久？
作者：吃瓜群众
