招商蛇口（001979）快评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级
事项：
2018年1月15日，公司发布了2017年度业绩快报。
评论：
归母净利润同增27.48%，EPS1.55元超预期
公司2017年实现营业收入755.38亿元，同比增长18.82%；归母净利润122.15亿元，同比增长27.48%，较2015年整体上市时承诺的103亿元扣非净利润高出18.6%；EPS为1.55元超预期，主要系毛利率上升所致。
销售增长显著，位居行业前列
2017 年1-12月，公司实现销售面积570.01万平米，同比增长20.98%；实现销售额1127.79亿元，同比增长52.54%。销售均价19785元/平米，同比增长26.08%。参考克而瑞榜单，公司2017年度销售额排名第14位，位居行业前列。
扩张积极，新增项目主要位于长三角区域
2017年1-12月，公司累计新增项目约55个，新增计容建面约832万平米；拿地面积/销售面积约为1.46，扩张积极。新增项目按城市层级主要分布在二线及三四线，按区域主要分布在长三角、珠三角、中西部等。
锐意进取，创新发展
2017年是公司制定“5年内进入世界500 强、成为中国领先的城市及园区综合开发与运营服务商”战略目标的关键一年，在此目标下，公司2017年内外兼修、创新发展，在资源协同、跟投激励、租赁发展等方面硕果累累——
①集团内协同发展，国有企业资源整合：2017年5月，公司启动自中外运长航并入集团以来地产资源协同合作的首个项目——南通市港闸区住宅项目；2017年4月和5月，公司与武钢集团、昆钢集团分别签署战略合作协议，合作开发土地资源，共创价值。
②跟投激励：2017年6月，董事会同意建立项目跟投管理制度，单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%，强化了对核心员工的激励。
③租赁发展：2017年12月，以招商蛇口为发行人、总额不超过60亿元的全国首单储架式长租公寓CMBS成功获批，本次专项计划是公司推进住房租赁市场建设的重大创新尝试，也是呼应国家“支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品，稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点”的重要探索。目前，公司已在深圳、北京、天津、重庆等地发展多个租赁项目，建筑总规模约60万平米，约1.6万间，计划以三年的时间实现品牌全国布局。
资源禀赋优异，兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念，维持“买入”评级
公司资源禀赋优异，兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念，未来有能力保持持续有质量的增长，预计2017/2018年EPS为1.55/1.9元，对应PE为15.4/12.6X，维持“买入”评级。
风险
若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。
