策略会预告
晨会提要
【宏观与策略】
【固定收益】债市日评：下跌量能不足 【固定收益】大宗商品运行分析【行业与公司】
【招商蛇口】快评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级 【京东方A】快评：豁免债务凸显扶持力度，面板巨人引领中国智造 【行业专题】IFRS9专题报告：IFRS9推动资产端变革 【恒瑞医药】快评：海内外临床双喜临门 【神雾环保与神雾节能】复牌交流纪要招商蛇口（001979）快评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级
2018年1月15日，公司发布了2017年度业绩快报。归母净利润同增27.48%，EPS1.55元超预期。销售增长显著，位居行业前列。扩张积极，新增项目主要位于长三角区域。锐意进取，创新发展。
公司资源禀赋优异，兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念，未来有能力保持持续有质量的增长，预计2017/2018年EPS为1.55/1.9元，对应PE为15.4/12.6X，维持“买入”评级。
京东方A（000725）快评：豁免债务凸显扶持力度，面板巨人引领中国智造
债务赦免充分体现了地方政府及产业基金对公司的扶持力度。剑指全球半导体显示行业巨头，智慧产品及服务、智慧医疗为公司未来成长助力。
未来持续高成长的面板龙头，考虑到此次债务豁免对公司业绩的影响。调整盈利预测，预计18/19年实现归母净利润109.45/156.96亿元，同比增长37.8%/43.4%，EPS 0.31/0.45元，对应PE 20/14倍。维持“买入”评级。
IFRS9专题报告：IFRS9推动资产端变革
不同类型企业分阶段实施。IFRS9主要变动之一：金融工具分类与计量。IFRS9主要变动之二：金融资产减值。对保险公司的影响，为减少会计准则变更带来的影响，保险公司或更偏好“低估值、高股息”股票，若指定为FVTOCI，较高的股息收入可提升当期利润，若归类为FVTPL，则股票更为稳健的表现可在一定程度上减少对利润的扰动；此外，通过集中持股，获得将股票资产按权益法入账长期股权投资产的资格。债券配置上，将偏好高信用评级债券。对证券公司的影响，自营业务是券商业绩弹性的主要来源，预计新准则将进一步增大券商β属性；为减少切换影响，预计券商自营权益类规模或下降，使用金融衍生品进行风险对冲重要性提升；直投业务上，大部分股权投资需以公允价值计量，对估值体系的建立提出了更高的要求。
证券分析师：王继林 S0980516080003；
联系人：李锦儿；
恒瑞医药（600276）快评：海内外临床双喜临门
公司在研基础（长效）胰岛素注射液INS068获得美国临床试验资格，拟于近期在美开展临床试验；公司及子公司上海恒瑞在研口服小分子选择性雌激素受体下调剂SHR9549原料药与片剂获CFDA批准临床。
恒瑞医药作为国内创新医药企业龙头此前的早期研发积累正处于快速兑现阶段，优质企业不断超出市场预期，高估值溢价物有所值。考虑到INS068、SHR9549均刚进入临床研发阶段，暂时不改盈利预测，预计2017~2019年归母净利润31.4/38.1/46.7亿，对应EPS为1.11/1.35/1.66元，对应当前股价PE为67.4/55.6/45.3倍，继续维持“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
神雾环保与神雾节能复牌交流纪要
第三方项目不断增加。去年签的民营的双欣项目，今年也开始动工。地方龙头企业新疆能源托克庆的项目，现在设计完成，4月份现场施工开始，明年投产。陕西煤化工产业聚集区中，公司在陕西神木做个示范性项目。由神木金控牵头，神雾环保占19%的股份。公司注册都完成，很快合同就能公告。世界500强企业陕煤内部也在认证，也有个第三方的项目给公司。
继续加快推进战投工作，这也是我们工作的重心。将集团旗下的优质资产托管给两个上市公司，实现集团之前的承诺，做强两个上市公司。集团不再谋求其他的上市平台。其中神雾电力和华福工程托管给神雾环保，神源环保托管给神雾节能。根据要求证监会的要求，两个月内不能再谈两个公司的吸并，两个月后将继续推进。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：姚 键 S0980516080006；
昂纳科技集集团（00877.HK）深度：以光为本，开创未来
以战略布局来看，中国企业弯路超车有三条路径。昂纳选择的是第三条路，以通信技术为基础，放眼光应用在工业、消费电子的机会：这条路优势是天花板的打开，而挑战则是时间长，行业学习成本高。2018年，持续的收获期。我们将看到的是一个从传统到新兴业务的快速成长局面。种下VCSEL和LIDAR的梦想。
我们预计，公司在2017年-2019年的营收增速为23%、27%、23%，利润增速为49%、34%、34%，对应EPS为0.25元、0.34元、0.46元，给予六个月7元的目标价，维持买入评级，目标价对应2018年21倍PE水平。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
旗滨集团（601636）深度：新旗滨，再出发
2015年首次覆盖以来，我们始终如一，并持续看好公司未来发展。战略变革——从“快速做大”走向“做优做强”，提供股价长期看点。深加工转型第一站：Low-E玻璃发展正当时，成长空间大。18年行业景气强度有望超预期，提供股价中期弹性。
短期看，玻璃行业暖春可期；中期看，18年玻璃行业景气弹性有望超预期；长期看，旗滨“一带一路”海外扩张，向工程LOW-E、光电等高端玻璃制造转型将为公司提供全新利润增长点，降低公司业绩振幅，使业绩长期增长更有保障。预计17-19年EPS0.46/0.64/0.79元，对应PE为14.8x/10.6x/8.6x，旗滨是注重股东回报的优质企业，继续给予“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
睿见教育（6068.HK）首次覆盖：受益大湾区建设的华南K12民办教育龙头
民办K12教育前景广阔。受益于粤港澳大湾区的华南K12民办教育龙头。高质量办学为公司扩张打下坚实基础。收入多元化，增长动力十足。
我们预测2018-2020年公司收入增速分别为25.3%、27.4%、19.2%；净利润增速分别为49%、31%、23%；对应EPS分别为0.15、0.19元和0.24元；公司当前股价对应2018-2020的PE分别为25.8x、19.7x和16x。我们用公司现金流折现法对睿见教育进行估值，计算出公司合理股价为5.4港元，较2017年12月22日的收盘价4.51港元有20%的上涨空间。我们首次覆盖睿见教育，给予公司“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
日海通讯（002313）深度：改弦易张，物联网重剑锋芒初露
公司是老牌通信连接设备与工程服务龙头，研发、销售实力犹存。改弦易张，润良泰物联网基金全面入主。物联网战略选择：端+云，打造解决方案能力。收购龙尚科技+芯讯通，入股艾拉物联，牵手慧与，全面布局物联网。5G：传统业务企稳回升，注入小基站等新产业线。
公司商业模式为以资本+运营商资源驱动全球优质物联网产业技术嫁接日海全国销售网络和生产能力，完成产品销售和商业闭环。在此模式下，公司吸引了物联网和运营商领域一大批优质的人才加盟，力争做国内物联网龙头。看好公司的商业模式和长远发展。基于现有业务，我们预计公司2017~2019年净利润为1.2/1.8/2.3亿元（备考1.2/2.7/3.6），对应PE 72.8/46.6/36.1倍（备考对应72/31/23倍），维持“买入”评级。
证券分析师：程 成 S0980513040001；
联系人：马成龙；
中国水务（00855.HK）深度：价值与成长兼备的全国供水行业龙头
跨区域的领先供水运营商，市场标的稀缺。供水行业为什么是个好行业？稳定持续又有成长。公司核心竞争力分析：市场份额持续提升，值得享受更高估值溢价。
预计公司未来三年公司的归母净利为9.97、11.76亿、13.94亿港币，同比增长16.8% /18.0% /18.5%，摊薄EPS分别为0.62/0.74/0.87港元，对于PE分别为10.9/9.1/7.8倍，给予买入评级。
联系人：刘馨竹；
天虹股份（002419）首次覆盖：数字化、多业态并进，体验式新零售典范
数字化、多业态齐头并进，18年加速扩张。购物中心成主力业态，体验式定位，服务升级。超市业态独立发展，便利店进入高扩张阶段。激励机制良好，门店超额分享计划贡献明显。微信+虹领巾数字转型，打造线上线下一体化。
门店扩张不及预期；BAT等加速实体零售资源收割。
给予目标价20.33元，建议买入
我们看好公司多业态探索模式，目前主力及创新业态已经固化，18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元，结合多种估值方法，出于审慎考虑，我们给予目标价20.33元，建议择机买入。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
永辉超市（601933）首次覆盖：生鲜龙头，创新提速，腾讯入股助力新零售
大板块融合发展，打造零售新生态闭环。超级物种等创新业态持续推进。生鲜直采比率超过60%，彩食鲜探索2B业务。股权激励+合伙人制+赛马制齐发力，建立良好激励机制。腾讯拟受让5%股份，后续协同效应可期。
风险提示
新兴业态扩张不及预期，实体零售复苏不及预期。
看好生鲜龙头长远发展，建议买入
公司股价区间位于9.99~13.12元。考虑腾讯拟以8.81元受让公司5%股份，产业资本高比例参股，相对当前股价9.78元折价率仅为9.91%，基于公司领先的生鲜超市全国布局、创新业态扩张及良好激励机制，给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
汉得信息(300170)首次覆盖：业务升级推升价值
公司是国内领先的核心ERP系统实施商，横跨SAP、ORACLE两大领域，汉得信息均是国内公司的佼佼者。受益制造业升级+汉得多年实施实力，智能制造高速增长。自有云产品优势显著，带动云业务爆发式增长。运维服务增强用户粘性，供应链金融增长迅猛。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元，同比增长30.1%/31.1%/34.9%；归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元，同比增长29.0%/31.7%/35.2%；EPS分别为0.36/0.48/0.65元；对应PE分别为29.4/22.3/16.5倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值，我们认为公司股票价值在14元~16元之间。
联系人：黄净；
华域汽车（600741）深度：多维深究估值，踏上重塑之路
公司系国际零部件与国内零部件巨头，同时兼备内饰件业务、国际零部件巨头双重估值属性，此外公司正在培育车灯、新能源电驱动系统相关业务。公司在车灯领域营收体量和市场基础好，有望复制内饰业务发展模式进一步做大体量。新能源业务层面，目前电驱动系统行业集中度较低，格局尚未完全形成，公司本身在新能源领域积累深厚，合作麦格纳获得大众MEB平台车型订单，客户结构相较国内电驱动系统主流企业更加优异，有望凭借内生外延双重模式迅速做大新能源业务，从而使得估值从传统内饰件逐步向新能源电驱动系统看齐。
我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.24/2.44元，目前股价对应PE分别为12.3/11.4/10.5倍。我们认为公司合理估值区间为15-20倍，给予16倍PE估值，上调合理估值至33.28元，维持“买入”评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
联系人：黄净；
华兰生物（002007）分析：渠道库存见底就是行业反转时刻
血制品行业此前受挫的三大原因均为短期影响因素。供需平衡正在发生变化。血制品中长期逻辑仍然成立，三大受挫原因均不会持续。未来渠道影响消除后行业整体采浆量增速降低，但是龙头将重新回归需求端相对稳健的20%增速中枢。我们预计华兰生物2017~2019年实现净利润8.33/10.64/13.22亿，对应EPS为0.90/1.14/1.42元，对应当前股价PE为33.2/26.0/20.0X。考虑到行业受政策保护且中长期仍属于需求高增长资源品属性并给以一定确定性溢价，目标价18年31~33X估值，对应合理估值35.3~37.5元，推荐底部“买入”。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁；
通威股份（600438）深度：低成本光伏龙头初长成
多晶硅成本优势领先全行业，进口替代趋势已现。电池生产成本低，积极扩产或成全球电池龙头。整合已有资源，独创“渔光一体”。资产负债表优异，为大步扩产提供强有力支撑。我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元，同比增长22.3%/28.5%/21.9%；净利润19.36/26.97/41.58 亿元，同比增长89.0%/39.3%/54.2%；每股收益0.50 /0.69 /1.07 元。合理估值17.25元，给予“买入”评级。
证券分析师：杨敬梅 S0980511030001；
禹洲地产（01628.HK）首次覆盖：区域深耕、全国拓展、估值低廉
禹州地产成立于1994年，创办于厦门，砥砺耕耘20余载，秉承“大禹治水，荒漠成洲”的先贤精神，公司已发展成为总资产近700亿元、营收规模超百亿元，盈利规模逾20亿元的集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理为一体的综合性集团。销售显著增长，扩张步伐稳中有进。财务优化，业绩锁定性较好。股息率较高，管理层持续增持彰显信心。公司销售显著增长，全国化布局持续推进，我们看好公司未来的发展，预计2017/2018年核心EPS分别为0.6/0.78元，分别同比增长23.6%/29.8%，对应核心EPS的PE为5.3/4.1X，按最新市值、2017年上半年末净资产和2017年大概率能实现的400亿元销售额计算的PB为1.24，PS为0.33，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
中航机电（002013）深度报告：趋势向上，确定性与弹性俱佳
公司主营业务航空机电产业和汽车制造业稳健增长，我们预测2017-2018年公司分别实现营业收入96.87、110.43亿，同比增长13.8%、14.0%；利润总额8.34、9.8亿，同比增长25.7%、17.5%；归属母公司股东净利润5.93亿、8.44亿元，同比增长1.7%、42.4%；17年净利润增速降低是非经营性因素导致，因为实施同一控制下企业合并资产增值需缴纳所得税约1.26亿。对应2017-2018年EPS分别为0.25元/股和0.35元/股，PE分别为44X和31X。公司业绩弹性来源于托管企业和研究院所的资产注入。假设2019年底完成全部资产注入，考虑公司标的稀缺、军工有一定的估值溢价，取目标PE为35倍，则目标涨幅为84.1%、目标价格为20.23元/股。按照复合增速向前推导，未来一年目标价格14.91元/股，涨幅为35.7%。给予“买入”评级。
证券分析师：李君海 S0980517040001；
证券分析师：骆志伟 S0980517080004；
龙光地产（03380.HK）首次覆盖：“龙”腾湾区，估值低廉
销售显著增长，完成全年目标85%：2017年1-9月，公司实现销售面积178.3万平方米，同比增长3.66%；销售额313.8亿元，同比增长45.48%，已完成经上调后370（原345）亿元销售目标的85%；销售均价为17600元/平米，同比增长40.34%。持续回购，传递信心。财务优化，业绩锁定性较好。粤港澳大湾区上升至国家战略，前瞻性布局迎发展红利。公司2016年核心净利润（未计及投资物业及衍生金融工具的公允价值变动及相关递延税项）为31.07亿元，我们预计2017/2018年核心净利润分别为42.1/52.4亿元，同比增长35.5%/22.1%，则核心EPS分别为0.77/0.93元，对应核心EPS的PE为8/6.6X；每股重估净资产约为10.8~11.5港元，对应P/NAV约为0.67~0.63，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
祁连山（600720）快评：但使金城基建在，祁连山前万木春
祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地，经过多年战略布局，现拥有水泥产能2800万吨、混凝土产能635万立方米，形成了横跨甘、青两省的分布格局，覆盖甘青藏三大区域市场；其中超过85%产能布局于甘肃省内，并主要集中于需求较好的南部地区，甘肃市场市占率达43%，青海市场市占率达24%。多管齐下，区域供给收缩力度大，供求格局持续改善。17年以来区域持续低迷的基建投资反转在即，未来发展空间大。综上所述，甘肃地区水泥市场在需求的底部区域，受益供给较强的收缩而形成了提价均衡，预计未来一段时间内，区域供给存在刚性，需求有较强向上弹性。今年公司Q2/Q3业绩持续超预期，已是区域供求格局改善的体现，业绩的价格弹性也初步显现；若未来需求发力，业绩有望进一步超预期。我们预计17-19年EPS分别为0.85/1.11/1.35元/股，对应PE为14.2 /10.8/8.9x，目前祁连山17PE、PB均处于行业偏低水平，具备一定安全边际，若区域基建发力兑现，业绩有进一步上调的空间，目前股价性价比较高，继续给予“买入”评级。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
成大生物（831550）首次覆盖：狂犬疫苗龙头企业，低估值+现金牛
公司是由辽宁成大股份有限公司控股的疫苗制造企业，致力于研发、生产和销售“国际水平、国内领先”的生物制品，是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业，其生产的乙脑疫苗在市占率也名列第一。全球狂犬疫苗龙头，海外市场持续开拓。深耕疫苗领域，多品类拓张加速。疫苗行业市场稳健，高度行政监管化。公司在人用狂犬疫苗和乙脑灭活疫苗的生产研发方面处国内领先水平，近年来在乙脑灭活疫苗市场处于垄断地位，在人用狂犬疫苗市场处行业领先地位。此外，国外市场的持续开拓，以及多品类拓张加速，将成为公司业绩持续增长的推动力。预计17/18/19年EPS分别为1.61/1.87/2.09元，对应PE分别为10.0/8.6/7.7倍，给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：谢长雁、刘馨竹；
四维图新(002405)深度：从车联网和芯片到自动驾驶，火箭启动
四维图新长期耕耘传统导航地图，优势显著；车联网、芯片即将迎来爆发；无人驾驶高精度地图开启未来之路。我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元，同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元，增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性，给予公司“推荐”评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
联邦制药（3933.HK）：迎来业绩拐点和胰岛素成长期
昔日抗生素龙头，今朝胰岛素明星。抗生素业务2017年触底反弹，迎来业绩拐点。胰岛素业务快速发展，布局全面，成为未来最大看点。联邦制药具有五大生产基地，在抗生素领域具备垂直一体化的规模化成本优势。近年来以胰岛素为突破口积极向生物制剂转型，成效显著，目前在研产品数量多，潜力大，未来值得期待。 预计2017-2019年营收约为73.3/81.6/89.5亿元，归母净利润约为4.95/6.5/7.5亿元，对应EPS为0.30/0.40/0.46，当前股价对应PE17.4/13.2/11.5x。考虑公司在胰岛素领域的领先布局优势和成长潜力，以及抗生素业务面临业绩大反转机遇，给予2018年抗生素业务PE16-18x，胰岛素业务PE20-22x，未来一年合理估值7.90-8.84港元，相对于当前股价6.24港元，具27-42%收益空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：徐衍鹏 S0980517070004；
联系人：谢长雁；
金蝶国际（0268.HK）：从全球比较看金蝶国际被低估
SAAS——云计算皇冠上的那颗明珠。美股SAAS企业的PS估值在2011年大幅抬升，触发因素是收入进入快车道（50%以上增速），目前PS/G一直稳定在0.3倍左右。目前金蝶国际的估值仅为美股抬升前的水平，如果投资人能够提早的意识到中国的SAAS服务将因高速成长而引发的估值提升，从10倍到20倍的（PS）估值提升机遇就在眼前，那么他们就会分享其戴维斯双升的股价甜蜜期。我们分部估值给予目标价：根据对美股的分析，结合金蝶在中国市场13年的龙头地位，而且未来3-4年云计算高速增长的可预见性，云业务PS/G将会在未来抬升至0.3倍，而对应的PS中枢应该为18倍。我们预计今年的云服务收入为5.6亿，估值为5.6*18=100.8亿人民币；ERP业务利润3.6-3.8亿人民币，给予10-15倍PE（考虑到中长期ERP为现金牛业务，取中值12.5倍PE），估值为46亿人民币。两者合计为147亿人民币，即170亿港币，折合每股5.83港币。该目标估值，相当于2018年的云计算的10.5倍PS，及ERP业务12.5倍PE。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
电影行业深度：内容复苏，开启理性成长新常态
复盘2017电影市场：内容复苏，市场触底回暖。1）全年票房559亿回暖，小众类型片市场打开。2）影院投资持续扩张，渠道下沉驱动达瓶颈。从渠道驱动到口碑驱动：国产片质量回升、高口碑批片激发观影热度。2017年优质内容供给复苏，带动观影人次增速高达18%成为亮点。三重角度看好2018年电影市场进入稳健增长新常态。
2017年电影市场回归双位数稳健成长，内容复苏、观影人群趋于理性功不可没；影院投资持续扩张，但渠道下沉驱动力已十分有限，三四线单影院产出低于一二线。展望2018年，内容持续复苏下票房有望维持双位数增长新常态，拥有行业壁垒龙头型公司有望超越行业成长，持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒（近期催化：春节档《捉妖记2》），建议关注华谊兄弟（近期催化：《前任3》票房超预期）、北京文化。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
联系人：侯帅楠；
电子行业专题报告：聚焦一线龙头，寻找业绩确定性
聚焦一线龙头，寻找业绩的确定性。消费电子产业链长期看5G时代带来的创新趋势。半导体显示行业龙头依然值得配置。半导体领域投资主要受益于风险偏好提升。
维持行业“超配”评级。重点关注公司：信维通信、欧菲科技、立讯精密、田中精机；三安光电、木林森；京东方A、TCL集团；长电科技、华天科技、扬杰科技等公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
联系人：高峰；
建材行业18年春季投资策略：今年花胜去年红
水泥板块——暖冬已现，暖春无忧，推华东，看西北。首选行业龙头公司，兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥，推荐华东和中南地区其他水泥龙头企业——华新水泥、万年青、上峰水泥；其次，重点关注区域供求格局出现改善的区域，首选甘肃，推荐祁连山，关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。
玻璃板块——18年行业景气强度均有望超预期，产业升级进行时。对于玻璃龙头企业来说，产能海外扩张带来的量上的内生增长还在继续，产业升级、技术革新，高端产品增加企业盈利点以及降低企业盈利波动的增长演进还在继续，中长期发展潜力可期，重点推荐A股旗滨集团、H股信义玻璃。
其他领域关注建材板块的大国制造和消费升级。重点推荐玻纤行业全球巨头中国巨石和石膏板行业全球巨头北新建材。推荐伟星新材（PPR管道）、东方雨虹（防水材料）、三棵树（涂料）、中国联塑（PVC管道），坚朗五金（建筑五金）。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
医药港股2018年投资策略：强者恒强-掘金最具创新优势和长线价值的医药港股
2018年港股医药板块的吸引力在于：
1）与A股相比，港股中同类型优质公司的估值更低——存在估值洼地；2）香港市场拥有一些A股所没有的特色稀缺标的；3）一部分中小市值公司因长期被忽视而显著低估，投资价值亟待挖掘和重估；4）2017年底港交所发布两项新政：拟允许未盈利的生物技术类公司于主板上市。
投资建议：聚焦最具创新优势和长线价值的细分龙头。重点推荐研发投入大、在研药物储备丰富、未来3-5年业绩增长明确的大市值龙头公司：三生制药（1530.HK）、石药集团（1093.HK）、复星医药（2196.HK）、中国生物制药（ 1177.HK ）。基因合成和细胞免疫治疗（CAR-T技术）龙头公司金斯瑞生物科技（1548.HK），生物制药外包服务（CRO业务）龙头公司药明生物（2269.HK）。显著低估的中药配方颗粒龙头：中国中药（0570.HK）；迎来业绩拐点、进入研发收获期：李氏大药厂（00950.HK）；胰岛素高成长、抗生素业务迎来拐点：联邦制药（03933.HK）；受益行业深度整合，业绩快速弹升的大输液龙头：石四药集团（2005.HK）；核心产品高增长，在研产品潜力大的抗流感化药龙头：东阳光药（1558.HK）；技术领先，在研产品潜力大的心血管器械领先公司：先健科技（1302.HK）；稳健成长，估值洼地：白云山（00874.HK）、康臣药业（1681.HK）、同仁堂科技（1666.HK）。短期来看，包括上海医药在内龙头企业受两票制政策对批发调拨业务影响，业绩增速放缓。预计2018年中期之后影响减弱，增长有望提速，重点关注调整充分、估值较低的全国性商业龙头公司：华润医药（3320.HK）、上海医药（2607.HK）、国药控股（1099.HK）。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：马步云；
环保行业2018年投资策略：经济结构转型背景下，环保强监管时代来临
宏观面：经济结构转型，环保是最重要标尺和抓手，企业盈利改善，环保投资能力显著加强。产业面：顶层设计完成，进入强监管的环保新时代。估值面：新兴细分、运营类企业享受更多估值溢价。
投资策略：关注工业环保和生态治理PPP投资机会
工业环保：工业环保整体需求快速提升，工业相关的大气污染治理、水处理、污染物排放监测和危险品废物处置等细分子领域有望均维持高景气度。看好整个工业环保的投资机会，工业大气（清新环境、龙净环保）与监测（聚光科技、盈峰环境、理工环科）率先受益，危废板块（东江环保、金园股份、上海环境）维持高景气，工业水处理（万邦达、上海洗霸、博天环境）板块在标准获得重新修订的基础上将打开全新的广阔空间。
市政环保：建设美丽中国离不开生态环境的综合整治。2017年末政府开始规范PPP投资，短期给PPP降温，长期利好PPP发展，拓展了民企的发展空间。预计随着雄安规划的出台，生态治理PPP业务将继续成为环保行业的大主题。推荐龙头：北控水务、碧水源、启迪桑德、东方园林、中金环境。土壤修复行业政策催化下，关注高能环境、博世科和理工环科。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：姚 键 S0980516080006；
证券分析师：吴行健 S0980517050001；
证券分析师：王 宁 S0980517110001；
证券行业2018年投资策略：聚焦龙头，关注模式转型
传统商业模式逐渐转变。国内证券业净资产略超美国，但总资产仅是其22.8%。业务趋势：市场化转型提速。监管资源倾向优质券商，龙头效应显现。预测证券行业2018年出现盈利拐点，净利润增长5%，ROE水平维持6.5%-7%。金融去杠杆进入下半场，边际压力最大阶段已过去。目前板块ROE处于牛市启动前水平，但估值与市场底部区域（2011-2014年上半年）相比，处于中枢偏下水平，板块风险收益比较高。个股推荐上，推荐华泰证券、中信证券。
证券分析师：王继林 S0980517060002；
联系人：李锦儿；
保险行业2018年策略报告：优质产能扩张持续提升险企价值
景气周期源于优质产能的扩张。本轮寿险业的景气周期源于供给端优质产能的扩张。行业最大的变化莫过于“代理人-保障产品”模式的建立。代理人平均收入的提升是产能持续扩张的核心。价值创造能力显著提升。友邦保险良好的业务结构及背后的增长，更多的由中国市场驱动。上市险企1月份保费占比逐年抬升，但价值率显著低于全年。寿险股的价值来自两个方面：1）优质产能的持续扩张带来的高质量价值增长，预计该趋势仍将持续；2）平安、太保、新华A股对应2018年P/EV估值分别为1.36、1.12和1.07倍；H股分别为1.28、0.85和0.75倍，估值水平具备吸引力，我们持续看好基于行业保障逻辑下的投资机会。
证券分析师：王继林 S0980516080003；
2018港股投资策略报告：慢牛徐行还是前扬后抑
5轮美联储加息周期表明，加息中期大盘见高点的概率大。2018年GDP、上市企业盈利增速放缓，全年看多国内债市。无论慢牛徐行还是前扬后抑——上半年是实现收益率的关键。2018年不应忽视的是国际原油价格。我们看好原油板块的复苏；行业估值有望进一步抬升的银行板块；盈利能力转好的电信运营商。在医药领域，关注最具创新优势和长线价值的医药个股，在创新方面，我们看好云计算及云的上游光器件、3D结构光。网络应用方面，我们认为吃鸡游戏可能会成为2018年的现象级产品。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
房地产A股2018年投资策略：房住不炒，超配龙头
2018年，商品住宅开发行业的支柱地位仍不可替代：市场容量大、产业链长、地方政府对土地财政依赖度高。大周期已迈入成熟期，小周期正处于衰退期。在小周期衰退期，地产龙头股大概率有相对收益。继续建议2018年超配聚焦房地产主业优势企业的股票。通过学习党的纲领性文件——十九大报告，总结概括出2018年乃至更为中长期的地产A股三大投资主线：壮大国企、区域发展、租售并举。遵循上述三大主线，结合行业小周期衰退期A股市场风险偏好下降的风格特征，按照“低估值+双增长（合同销售口径+损益表口径）”的选股思路，优选出聚焦房地产主业的龙头国企、内生动力十足的追赶型民企、房地产金融和交易服务细分领域龙头、雄安及粤港澳大湾区概念股，包括：万科A、保利、新城控股、招商蛇口、华侨城A、阳光城、华夏幸福、荣盛发展、世联行、光大嘉宝、天健集团等。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
社会服务业2018年投资策略：强者恒强，中线兼顾成长与预期差
17年二八分化，大象起舞，墙外开花。18年行业展望：消费升级+供给优化共舞，国企改革做大更做强。旅游18年策略：供需双轮驱动强者恒强，中线兼顾成长与预期差。我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游、峨眉山A、黄山旅游等。
教育&体育18年策略：关注盈利成长可期的细分龙头，兼顾政策。教育板块：重点关注：1）K12方面，A股建议中长线逢低战略关注K12培训龙头新南洋、STEAM龙头盛通股份；港股建议关注睿见教育、宇华教育、成实外教育、枫叶教育等盈利模式清晰可预见的区域民办学校龙头扩张；2）职业教育：重点看好会计培训类龙头开元股份、驾培龙头东方时尚，同时建议关注人力资源行业稀缺标的科锐国际等。体育板块：关注头部赛事IP运营商，A股建议关注当代明诚等。
证券分析师：曾 光 S0980511040003；
证券分析师：钟 潇 S0980513100003；
证券分析师： 张峻豪 S0980517070001；
新三板2018年投资策略：积跬步以致千里
这是最坏的时代，也是最好的时代。不忘初心，寻找优质成长企业。融资能力下降，中长线资金青睐低估值优质资产。IPO专题：成长性规范化要求提高，Pre-IPO仍为市场投资重点。政策分析：完善制度强化监管，积跬步以致千里，新三板春天将至。在过去的一年当中新三板估值整体探底，一方面是政策预期落空，另一方面市场快速扩容之后企业的业绩、经营成长不尽人意也是重要原因。2018年政策变动仍然是重要的激发因素，时间表不能确定因而不易把握。但企业的分化趋势将加快持续演绎，寻找优质成长企业是当下重中之重，建议选择低估值业绩确定性强的龙头企业、成长性良好的行业细分龙头。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
军工行业2018年投资策略：蓄势待发，聚焦改革与强军投资主线
板块连续两年回调触底，业绩持续增长股价具备上涨基础；军品市场具有独特性，深化改革带来制度红利；强军建设目标明确，主战装备制造商基本面将改善。推荐改革与强军两条投资主线，改革主线：军工央企改革和院所改制推进，进行资产证券化是重要方式，从资产证券化确定性和弹性角度出发，推荐上市公司平台地位明确，大股东资产入选院所改革试点或注入弹性高的标的，重点推荐中航机电、航天电子；军民融合推荐具备低估值和军民通用技术的标的，重点推荐中航光电；强军主线：推荐产业链下游主战装备制造商，重点推荐航发动力、中直股份、中国动力、国睿科技、内蒙一机。
证券分析师：李君海 S0980517040001；
证券分析师：骆志伟 S0980517080004；
非金属建材行业2018年投资策略：新均衡，新思路
水泥板块首选行业龙头公司，兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥，推荐华东和中南地区水泥其他龙头企业——华新水泥、万年青；其次，重点关注区域供求格局出现改善的区域，首选甘肃，推荐祁连山，关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。玻璃板块重点推荐A股旗滨集团。
建材与美好生活和消费升级目前，建材行业内存在一类市占率极低，但通过勤勤恳恳耕耘，已经形成品质、品牌和渠道核心竞争力的企业，呈现出“大行业、小公司”的运行特点。随着人们对消费升级的提升以及美好生活的追求，这部分企业的产品溢价（享受比行业平均水平更高的毛利率）将得到体现；同时，伴随行业集中度逐步提升，优质企业有望获得更快成长，未来发展空间巨大。推荐伟星新材（PPR管道）、东方雨虹（防水材料）、三棵树（涂料）。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
基础化工2018年投资策略：行业景气持续，沿三条主线长期布局
2017年行业景气度持续提升，在供给侧改革和环保政策持续加严的共同作用下，产能收缩明显，需求面在地产、家电、纺织业的带动下保持稳定增长，行业供需格局持续改善，PPI目前仍处于高位。市场表现走势则分化明显，产业链上游板块中具有生产优势的龙头企业盈利改善明显，业绩大幅提升，下游板块则利润受压缩，业绩有待恢复。
展望2018年行业景气有望持续，环保力度不放松，原油价格中枢上行将推动化工品价格保持在高位。目前部分子行业的龙头公司经过四季度的回调后，估值仍处于较低水平，考虑到明年行业供需格局仍有望持续改善，部分龙头公司的盈利中枢将维持在较高水平，对应估值修复空间较大。推荐关注钛白粉（龙蟒佰利）、氯碱（中泰化学）、粘胶（三友化工）、染料（浙江龙盛、闰土股份）等子行业。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
电子行业2018年投资策略：迈向5G时代，电子行业迎来第二轮大创新
奔向5G时代，消费电子行业迎来第二轮大创新。平板显示产业迎来收获期，国内厂商打破垄断迈向新阶段。国之重器+物联网浪潮，推动中国半导体腾飞。下游需求稳定成长，开启LED慢牛周期。我们看好电子行业新一轮的高速发展大机遇，重点看好消费电子、半导体、平板显示、LED板块的机会，维持行业“超配”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
联系人：高峰；
2018年计算机行业投资策略报告：用非线性的思维，把握AI终端和场景
用非连续思维研究非线性的科技产业。全球科技产业处于断点之后的平衡。瞄准下一个主干道人工智能和物联网。芯片级的突破加速AI腾飞，软件硬件开发平台是构建生态关键。从应用方向上看，金融、医疗、汽车、零售等数据基础较好的行业方向应用场景目前相对成熟，相关企业的融资热度也较高。百度无人车2018量产，国产四代DRAM出货，ARM服务器出货，智能交通转型明年启动，跨境电商进口关税大幅下降。明年计算机板块有乐观行情。两条逻辑：1. 拥抱计算机行业核心资产；2. 人工智能和物联网在终端和场景的机会。三类公司：稳定增长低估值：汉得信息、华宇软件、东方网力、美亚柏科。产品化的行业龙头：石基信息、恒生电子、广联达、江南嘉捷、启明星辰、紫光股份。AI终端和场景化应用：科大讯飞、中科曙光、中科创达、四维图新。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
2017年行业专题：大国重器势将崛起，中国半导体迎来成长周期
提升半导体产业的全球竞争力已经是我国国家战略。半导体产业70载历经2次产业转移，规律预示未来机遇在中国。中国“芯”+物联网两大浪潮助力中国半导体产业链腾飞。重点推荐：长电科技、华天科技。封测环节中国公司技术及规模与世界最为接近，将最优先受益于本土芯片制造规模提升的环节。半导体分立器件及芯片供应商领先企业:扬杰科技；化合物半导体：三安光电，填补国内第三代化合物半导体空白。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
大宗商品行情
黄金278.75,跌0.09%;铜54150.0,跌0.7%;铝14655.0,跌2.98%;铅18820.0,跌1.54%;锌26045.0,跌0.91%;白银3811.0,跌1.01%;镍97390.0,跌2.05%;锡142890.0,涨0.0%。
豆油5506.0,涨0.11%;豆粕2801.0,涨0.29%;豆一3171.0,跌0.97%;玉米1831.0,跌0.22%;棕榈油5202.0,涨0.0%;鸡蛋4750.0,涨0.13%;玉米淀粉2121.0,涨0.0%。
棉花15035.0,涨0.0%;强麦2482.0,涨0.24%;菜籽油6490.0,涨0.0%;白糖5928.0,跌0.27%;普麦2474.0,涨0.0%;菜籽粕2189.0,跌0.5%。
伦敦布油69.24,跌1.4%。
欧元/美元1.23,涨0.07%;美元/人民币6.44,涨0.06%;美元/港元7.82,跌0.0%。
