盈利主线首推消费，农村消费升级弹性或超预期
我们判断海外经济复苏、美联储加息背景下，2018年利率仍将维持高位震荡，大幅超调的概率较低。一旦利率边际收紧，消费龙头仍是配置的优选。而市场一般认为消费股确定性的机会是中高收入群体的消费升级，而我们认为“精准扶贫、乡村振兴”将推动的农村消费升级弹性更大。在千亿规模产业扶贫推动下贫困人口实现脱贫，未来这一部分人的整体消费市场可以得到较大幅度的提升，促进经济长期持续发展。因此我们认为，农村消费升级将成为2018年经济增长超预期点。
盈利主线：消费主角，估值洼地配角
我们认为盈利主线下，2018年消费股业绩确定性与弹性强于周期股。市场部分观点认为经济数据空窗期、流动性边际好转、环保税落地催化以及经过前期调整后，周期股风险收益比具有优势，而我们认为2018年上游周期行业难以超过2017年的价格和利润水平，只有在比2017年更强的供给刺激下，价格进一步突破才有配置价值。否则周期股，尤其是低估值的周期股，仅在流动性边际改善时期具备较高风险收益比。而一旦流动性边际收紧，相对高景气的消费股依然会成为市场抱团的对象。
海外龙头对标：PE水平相当，PEG优势显著
部分投资者认为消费龙头进入高位博弈阶段，担心估值与业绩并不匹配。我们选择主要发达市场、亚洲新兴市场作为主要对标对象，发现除了消费电子产品、医疗保健设备板块外，A股消费股龙头与对标发达市场、亚洲新兴市场标的PE水平相当，PEG优势显著，考虑到A股部分龙头股在新兴市场存在稀缺性，我们认为当前A股消费股估值与其业绩相匹配。
城乡生产消费二元化，制约经济增长换“芯”
近年来随着城乡收入差距不断扩大，形成了不同的收入群体、不同的消费倾向，形成高、中、低三个消费群体的金字塔。部分中层消费升级到高层，而低层消费群体需求仍停留在原来低附加值产品上，将导致中层商品需求下降，市场需求与产业供应链的不衔接，抑制国民消费能力提高，产业结构优化难度加大。我们认为，中国农村居民消费不足，是由于中国农村居民生产消费发展滞后，长期过多地靠宏观经济政策刺激投资来促进经济增长，制约了经济内生性增长的潜力。因此我们认为，应该充分挖掘中国农村居民消费的潜力，更加有效地推动整个国民经济增长。
精准扶贫+乡村振兴：农村产业增收千亿
扶贫工程拉动千亿规模农村产业。十九大报告提出要重点攻克深度贫困地区脱贫任务，确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫，贫困县全部摘帽，解决区域性整体贫困，做到脱真贫、真脱贫。我们预计2020年前每年至少减贫1000万人以确保实现全部脱贫目标，未来三年中央和地方财政专项扶贫资金规模将达到3000亿至4500亿。各项精准扶贫工程、乡村振兴战略将成为重要抓手。关注光伏扶贫（隆基股份）、电商扶贫（苏宁云商）、乡村旅游扶贫（首旅酒店）、土地流转（北大荒）。
农村消费升级弹性大，三大领域受益
我们认为精准扶贫和乡村振兴将释放农村消费需求，对比近两年城乡居民人均各项消费支出占比和城乡居民耐用消费品每百户拥有量对比可以看到，农村居民农村消费从生存型消费向发展型消费迈进，各项消费具有较大提升空间。因此我们认为，家电、汽车、文娱、通信、旅游领域将是今后农村消费扩容潜力较大和急需升级方向。关注家电（美的集团）、汽车（长城汽车）、旅游（三特索道）。
风险提示：扶贫政策推进力度不达预期，流动性出现拐点性宽松。
