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中国宏桥（01378-HK）周一短暂停牌，今早发布公告称，公司拟先旧后新配股净筹62亿港元（单位下同）为公司偿债及补血。
折让10.45%配股净筹62亿
根据公司公告，控股股东洪桥控股通过配售代理以每股9.6元配售最多6.5億股现有股份，再按认购由公司发行的最多6.5亿股新股。
此次配售股份6.5亿股，相当于公司现有已发行股本约8.07%，完成配售及认购之后，宏桥控股的持股量由配售前的74.07%降至68.54%，中信信惠国际资本有限公司（以下简称“中信信惠”）的持股由10.01%摊薄至9.26%。
（截图自中国宏桥公告）
每股配售价及认购价为9.6元，较停牌前（1月12日）收市价10.72元折让约10.45%。
扣减相关开支后，配股筹资净额约为 62亿港元，其中70% 将用作减少尚未偿还负债，30% 用作补充本集团的日常营运资金。
值得关注的是，此次配售代理为瑞士银行香港分行、招银国际及中信里昂证券，配售股份将配售予六名或以上承配人（为专业、机构及或其他投资者）。这对于经历了“惊魂2017年”的中国宏桥而言，意义几何？
宏桥的拯救行动计划
早在2016年11月，作为全球最大铝生产商的中国宏桥突遭沽空机构狙击，结果有惊无险。但第二次就没那么好彩，去年2月末，沽空机构Emerson Analytics指中国宏桥虚报利润及成本，过去数年隐瞒216亿人民币成本，估计其真正盈利能力最少较其声称的少51%，目标价只有3.1元。中国宏桥3月1日上午中途停牌，股价跌8.33%报7.15元。
虽然3月7日中国宏桥复牌，不过到3月22日再度停牌。此后的4月和7月两度更换审计师，延迟刊发2016年年报，港交所提出复牌条件。
直至10月30日，中国宏桥才复牌。由于停牌时间过长，中国宏桥于7月被“踢出”恒指相关指数，以及港股通（沪）和港股通（深）名单。
复牌后的中国宏桥股价大涨，除了继续反击沽空机构，控股股东也开始了一场拯救计划。
（中国宏桥一年股价走势，截图自港交所）
计划一：主席连续增持
自2017年10月30日复牌，由主席张士平持有也是公司控股股东的洪桥控股，在公开市场上增持中国宏桥的股份。10月30日至11月8日期间，张士平共耗资约逾8亿港元增持，截止11月8日，持股约81.12%，已经接近85%的红线。大力增持下，可以看见中国宏桥的股价也从每股平均价9.43涨至12.19元。
计划二：引入中信信惠和信银（香港）
增持一计的效用维持不了多久，主席的连续增持尚未结束，中国宏桥的股价由开始下滑。中国宏桥只能为公司引入有背景的股东站台。早在去年3月，公司就有引入中信信惠成为股东的计划，该公司是中国中信集团旗下中信信托的全资香港子公司。中国宏桥11月24日公布，完成向中信信惠发行约8.07亿股，相当于经配售扩大后已发行股本10.00%。由此，有中信背景的中信信惠成为中国宏桥的第二大股东。
11月28日，中国宏桥又向信银（香港）发行本金金额3.2亿美元的可换股债券，转换价为8.16港元，可兑换为约3.07亿股，相当于经扩大后已发行股本约3.66%。
计划三：回购
中国宏桥的拯救计划马不停蹄，紧随计划一和计划二之后，再实施计划三——回购。公司在2017年12月8日至15日期间，斥资约7298.32万港元回购合共约851.85万股。回购计划似乎更有力量，公司股价又开始上涨。
62亿偿债？仅是债务冰山一角
中国宏桥此次先旧后新的配股计划应该算是第四计划，一方面，配售代理是瑞士银行香港分行、招银国际及中信里昂证券，估计承配人也是有强劲实力背景的专业或机构投资者。另一方面，也稍稍减轻公司的负债。
公司称配售融资62亿元约70%将用作减少尚未偿还负债，30%用作补充本集团的日常营运资金。其实，62亿元对于中国宏桥的负债来说，只是杯水车薪。截至2017年6月30日，宏桥集团负债约为1066.7亿元人民币，负责比率为68.9%。仅2017年上半年，公司的财务费用就高达20.70亿元人民币。
中国宏桥负债情况（单位：人民币）
从上表可以看到，中国宏桥的总负债在2014年至2016年间，由509.94亿元（人民币，下同）增至968.33亿元，2017年6月末达1066.70亿元，财务费用从2014年的19.05亿元增长至2016年的33.46亿元。如此高的负债源于在过去几年，中国宏桥的扩张。
2012年，中国宏桥的铝产品总设计年产能约201.6万吨，为中国第四大铝产品生产商。2013年和2014年两年，产能分别增长46.6%和36.2%。到了2015年产能增加至518.6万吨，同比增长28.8%，晋升为全球最大的铝生产商。
中国宏桥铝产品总设计年产（单位：吨）
产品和销量增长了，中国宏桥的收入也在持续大幅增长，然而盈利能力却不容乐观。2016年由于铝价上涨，公司股东应占溢利增长84.8%至68.50亿元。2017年上半年，由于煤炭及阳极炭块等原材料价格上涨，铝产品的单位生产成本增加，毛利率下降，受侧供给改革的有关政策影响，公司计划关停部分产能，计提资产减值准备约33.62亿元，期内股东应占溢利倒退54.8%至14.82亿元。
公告称，本次筹资后，将动用约43.4亿港元以减少2018年到期的未偿还本金及应计利息。于2017年6月30日，中国宏桥的流动负债高于流动资产约48.50亿元。如何保持产能优势、控制成本、提高盈利能力、增加现金流保持流动性，中国宏桥在2018年还有很长的路要走。
（单位：元人民币）
截止周二收盘，中国宏桥报9.99港元，跌6.81%，成交6.88亿股，涉资66.24亿港元。交易软件显示在9:30，已有约6.52亿股成交。
作者：廖艾芬
编辑：徐冰莹
