2018 年,影响进出口表现的关键因素?
2018-01-15 15:48:00 来源:搜狐财经

原标题:2018 年,影响进出口表现的关键因素?

报告要点

◆热点:2018外需或继续向好,美国贸易政策或是决定我国外贸表现的重要因素

2017年12月我国出口好于预期,全年以较好形势收官;原料进口深跌拖累进口增速,仅为短期扰动、并非长期趋势。环保限产以来,生产阶段性承压,12月高炉开工率降至近6年新低。在此期间,原料进口总体平稳,12月铁矿石港口库存创近年新高。生产承压叠加原料高库存,或是原料进口深跌的重要原因。

展望2018年,海外需求或延续向好态势、国内需求整体不弱,对我国进出口链形成持续支撑。2018年,受居民收入改善带动,美国私人消费增速有望止跌修复;受企业盈利修复支撑,美国私人投资增速有望继续改善。美国消费和投资增速的修复,有助于欧洲出口改善进而带动经济景气提升。美国减税政策2018年将正式实施,有望为全球经济持续向好提供动力,对我国出口形成持续支持。

尽管全球经济向好对我国出口形成支持,美国对华贸易政策或是影响我国2018年外贸的重要变量。美国减税政策已经落地、2018年将正式实施。若特朗普将贸易保护作为下一个政策重心,美国对华贸易政策的边际变化或对我国2018年出口存在一定影响。2017年以来,美国政府已对钢铁、铝等启动贸易调查。

◆高频数据:菜价加速上涨,肉价止跌反弹;人民币升值;商品期货多数上涨

【通胀观察】菜价加速上涨,肉价止跌反弹。菜价环比上涨6.0%,提升4.3个百分点;肉价环比上涨0.8%,止跌反弹。综合考虑蔬菜、猪肉价格变化,及成本端通胀压力的释放和春节错峰等影响,预计1月CPI同比或在1.7%左右。

【汇率表现】美元指数下跌,人民币对美元继续升值。美元指数下跌1.3%,周五收于90.9;人民币对美元升值0.3%,周五,美元兑人民币汇率收于6.47。

【大宗商品】商品期货价格多数上涨。南华商品综合指数较上周持平,其中,能源化工指数领涨,周环比涨幅0.4%;农产品指数下跌,周环比跌幅1.2%。

◆中观行业:商品房成交回落,高炉开工率继续上升,发电日均耗煤量小幅回升

【下游】商品房成交面积回落,土地市场量价齐跌。30城商品房成交面积周环比回落30.8%,一线城市跌幅较大;土地供应量价齐跌,土地溢价率有所回升。

【中游】钢价继续下跌,全国高炉开工率持续回升至64.1%。水泥、玻璃价格出现回落;有色金属价格涨跌互现,橡胶价格、PTA价格均出现小幅上涨。

【上游】焦煤价格、动力煤价格均持平上周,六大发电集团日均耗煤回升。国际原油继续涨价,国内油价走势分化;LME铅、锌、铜、铝期货价格涨跌互现。

国内热点跟踪

热点思考:2018年,影响进出口表现的关键因素?

事件:2017年12月,以美元计,我国出口同比增速10.9%,较前值(12.3%)回落1.4个百分点;进口同比增速4.5%,较前值(17.7%)大幅回落13.2个百分点。

(数据来源:海关总署)

点评:

12月我国出口增速小幅回落、好于预期;进口增速出现明显回落,引发市场关注。12月,以美元计,我国出口同比增速10.9%,较前值(12.3%)回落1.4个百分点,仍好于市场平均预期。进口增速却跌落至个位数(4.5%),较前值大幅下滑13.2个百分点,并显著低于市场预期。进口增速快速回落带动贸易顺差扩大至546.9亿美元,较去年同期大涨38%。

拆分进口产品结构可以发现,原油和铁矿石等大宗原材料进口增速下滑,是12月全国进口增速回落的主要原因。原油、铁矿石和铜材等大宗原材料在我国进口中占据重要地位,2016年进口金额占我国进口总额比重分别为7.3%、3.6%和1.7%。2017年12月,铜材进口同比增速较前值大幅回落49.2个百分点,原油和铁矿石增速分别回落15.3和24.2个百分点,远超全国进口增速回落幅度(13.2个百分点),是12月进口增速不及预期的主要拖累项。

12月原材料进口增速的下滑,或与环保限产下国内生产阶段性承压(12月尤为显著)、以及原材料库存较高有关,仅为短期扰动、并不代表长期趋势。以铁矿石为例,2017年11月以来,采暖季环保限产压制下,我国高炉开工率明显回落,12月一度降至2012年以来最低水平,生产阶段性承压。这一阶段,铁矿砂及其精矿进口量总体较为平稳、铁矿石港口库存量创有记录以来的新高,库存压力较大。工业生产阶段性承压、以及原料库存压力较大,或是主要原料进口增速回落的重要原因。

展望2018年,海外需求或延续向好态势、国内需求整体不弱,仍将对我国进出口链形成持续支撑。美欧日景气总体向好,其中欧元区12月制造业PMI达60.6%、创2004年以来新高,景气持续向好。2018年,受居民收入改善带动,美国私人消费增速有望止跌修复;受企业盈利修复支撑,美国私人投资增速有望继续改善。美国消费和投资增速的修复,有助于欧洲出口改善进而带动经济景气提升。美国减税政策2018年将正式实施,有望为全球经济持续向好提供动力,对我国出口形成持续支持。(详细内容请参考长江宏观海外年度报告《通胀归来——2018年美国宏观经济展望》)

全球经济景气延续修复的背景下,美国对华贸易政策或是影响我国2018年外贸形势的重要变量。2017年以来,特朗普政府对中国启动了包括反倾销、反补贴等在内的一系列调查,比如4月以“国家安全”为由的美国进口钢铁和铝的调查、8月启动涉及知识产权和技术转让的“301”调查等。近期公布的美国11月贸易逆差505亿美元、创近6年新高,叠加此前美国开展的部分贸易调查或将于1月公布调查结果,市场普遍关注近期美国对华贸易政策会否出现边际变化。

若美国对华全面启动贸易保护政策,我国对美出口电子、机械、家具、金属制品、以及化工品值得重点关注。从我国对美国贸易顺差构成来看,顺差占比较高的产品分别为电子(30.8%)、机械(25.9%)、家具(10.8%)等。从近年来美国对华贸易保护案件涉及的产品类型分布来看,美国对华反倾销多集中在金属制品(钢铁等)和化工等重资本行业,美国对华“337”调查案件多集中在电子和机械领域。此外,家具产品也是美国贸易保护的重要领域之一。综合贸易顺差占比、以及近年来美国对华贸易保护涉及较多的行业进行考量,若美国全面启动贸易保护,我国对美国出口的电子、机械、家具、金属制品和化工产品,值得重点关注。

我国对美出口电子、机械等5类产品占对美出口总额近六成,占我国出口总额10%左右;若美国对华全面开启贸易保护,或对我国出口存在一定影响。一方面,美国税改已经落地、2018年将正式实施,若特朗普以贸易保护作为下一个政策重心,或将直接影响占我国对美出口总额近六成的电子、机械、家具、金属制品等。另一方面,若美国开启贸易保护政策,或将影响其他经济体出口、进而对我国出口形成间接影响。

通过以上分析可以发现:

展望2018年,海外需求或延续向好态势、国内需求整体不弱,对我国进出口链形成持续支撑。尽管全球经济向好对我国出口形成支持,美国对华贸易政策或是影响我国2018年外贸的重要变量。美国减税政策已经落地、2018年将正式实施。若特朗普将贸易保护作为下一个政策重心,美国对华贸易政策的边际变化或对我国2018年出口存在一定影响。2017年以来,美国政府已对钢铁、铝等启动贸易调查。

近期数据预测

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年1月15日发布的研究报告《2018年,影响进出口表现的关键因素?》】

研究报告信息

证券研究报告:2018年,影响进出口表现的关键因素?

对外发布时间:2018年1月15日

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