《投资·宽角度》(20180114)：价值因子略胜一筹，白马股受市场亲睐
本周投资视点
1、价值依旧略胜一筹
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值依旧略胜一筹。在表现最好的十个因子中价值因子据2个席位，成长因子也占据1个席位，价值因子中的最近年报的市盈率（EP_LYR）、滚动过去12个月的市盈率（EP_TTM）表现均进入前十，成长因子中单季度净利润同比增长率（Gr_Q_Earnings）表现也进入前十；而在表现最差的十个因子中，价值因子和成长因子各占据1个席位。
2、白马股受市场青睐
过去一周质量类因子表现强势，其中总资产收益率（ROA_TTM）和净资产收益率（ROE_TTM）表现均进入前十，短期内具有较高盈利能力的白马股表现抢眼。
3、分析师情绪因子表现强势
过去一周情绪因子表现抢眼，最近年度一致预期EPS一个月的变化（EPS_FY0_R1M）在所有因子中排名第一，分析师综合评级3个月变化（Rating_R3M）表现也进入前十，分析师一致预期大幅提升个股受市场青睐。
4、本周观点
过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值因子表现依旧略占优势。从大小盘维度来看，小盘股表现有所复苏，流通市值对数因子的行业中性多空收益达0.72%。此外，过去一周质量类因子表现强势，具有较高盈利能力的白马股近期明显更受市场亲睐。值得注意的是，分析师情绪类指标过去一周表现同样抢眼，短期内分析师一致预期大幅提升的个股受关注度明显提升。综合近期市场风格，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，大小盘维度建议采取均衡配置。
市场回顾
过去一周主要市场指数涨跌不一。上证综指上涨1.10%，沪深300指数上涨2.08%，深证成指上涨1.05%，中证500指数下跌0.28%，中小板指上涨0.52%，创业板指下跌0.87%。
过去一周行业指数涨跌参半，家电、食品饮料、房地产、银行和非银行金融等行业表现居前，电力设备、机械、国防军工、通信和建材等行业表现居后。
图1、主要市场指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图2、行业指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周继续下降；国证1000指数和国证2000指数估值差与上周基本持平，短期内选股机会有所增加。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图4、国证1000估值差
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图5、国证2000估值差
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值依旧略胜一筹。在表现最好的十个因子中价值因子据2个席位，成长因子也占据1个席位，价值因子中最近年报的市盈率（EP_LYR）、滚动过去12个月的市盈率（EP_TTM）表现均进入前十，成长因子中单季度净利润同比增长率（Gr_Q_Earnings）表现也进入前十；而在表现最差的十个因子中，价值因子和成长因子各占据1个席位。过去一周质量类因子表现强势，其中总资产收益率（ROA_TTM）和净资产收益率（ROE_TTM）表现均进入前十，短期内具有较高盈利能力的白马股表现抢眼。此外，过去一周情绪因子表现抢眼，最近年度一致预期EPS一个月的变化（EPS_FY0_R1M）在所有因子中排名第一，分析师综合评级3个月变化（Rating_R3M）表现也进入前十，分析师一致预期大幅提升个股受市场青睐。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.80%、0.25%、0.51%、1.51%、0.04%和0.72%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图11、规模因子过去三年表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
本周观点
过去一周主要市场指数涨跌不一。两市成交比前一周略有放量，两市日均成交约为4980亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额比之前一周明显增加，截至1月11日，两市融资余额达10455亿元。
过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值因子表现依旧略占优势。从大小盘维度来看，小盘股表现有所复苏，流通市值对数因子的行业中性多空收益达0.72%。此外，过去一周质量类因子表现强势，具有较高盈利能力的白马股近期明显更受市场亲睐。值得注意的是，分析师情绪类指标过去一周表现同样抢眼，短期内分析师一致预期大幅提升的个股受关注度明显提升。综合近期市场风格，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，大小盘维度建议采取均衡配置。
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
证券研究报告：《投资宽角度20180114：价值因子略胜一筹，白马股受市场亲睐》
任瞳
SAC执业证书编号：S0190511080001
周靖明
SAC执业证书编号：S0190517070009
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