在12月13日上会的两家公司中，明阳电路成功过会。其过会速度之快，引起了外界的关注，明阳电路的基本面真的能跟其加速的IPO速度相匹配吗？
从2017年5月19日向证监会提交申报稿，到12月13日上会，这期间明阳电路仅仅用了208天。去年开始，IPO审核趋严，12月以来更有被爆出有60家IPO企业“带病”告退，然而在此背景下，明阳电路还是以堪比火箭的速度过会。
即便明阳电路如此顺利的过会，但是其自身存在的问题依然引发了外界的关注。而其在IPO前夕业绩增幅较大，并且高于其他可比上市公司的问题，也引发了发审会问询。
值得一提的是，明阳电路在IPO前夕还曾大手笔分红，不过让人无奈的是，其基本面似乎并不能与其加速的IPO相匹配。
神速过会业绩暴增受质疑
2017年12月13日，证监会披露第十七届发审委会议的审核结果显示，其深圳明阳电路科技股份有限公司首发申请获通过，保荐机构为招商证券。
根据公开资料显示，明阳电路主营业务为印制电路板研究、生产和销售，产品以小批量PCB为主。其实控人张佩珂通过润玺投资、深圳盛健和深圳健玺等主体合计间接持有公司81.86%的股权。据披露，明阳电路此次IPO计划募集资金7.58亿元。
根据招股书显示，2014年至2016年这三年，明阳电路营业收入分别为5.63亿、6.33亿、8.16亿，净利润分别为4516.58万元、5959.65万元、1.23亿元。同时，2017年1-6月的净利润已经达到了5918.01万元。
2016年，明阳电路的净利润增速同比达到了106.61%，而这样的增速已经超越了兴森科技和崇达技术这两家公司。不仅如此，明阳电路在2016年的净利润增速几乎超越了A股其他同类型的公司。
对此，明阳电路的解释是，这主要是公司主营业务收入快速增长及主营业务毛利率的提升。有意思的是，2015年、2016年公司营业收入增幅分别为12.44%、29.01%，尤其是2016年，净利润的增幅是营收增幅的3倍多。
随着业绩暴增，销售费用率也水涨船高。2014-2016年、2017年1-6月，明阳电路销售费用率分别为4.49%、4.97%、5.75%、5.91%。而就在公司2016年和2017年上半年销售费用率继续大幅增长时，同行世运电路、丹邦科技、沪电股份等多家公司销售费用率明显下降。
产能消化受质疑
据招股书显示，明阳电路预计募集的7.58亿资金中，有6.19亿将用于九江印制电路板生产基地扩产建设项目，占据募资比例超过80%，4880.66万元用于九江明阳研发中心项目。
扩大产能应该是明阳电路希望通过此次募集资金来实现的目标。有业内人士表示，PCB这一行业，虽然企业数量众多，但整个行业的集中度不高。也就是说，整个行业基本都是以中小企业为主。但是，即便如此从整个行业来说，以目前仅有8亿规模的明阳电路来说，即便在整体行业集中度不高的情况下，依然显得规模相对较小。
明阳电路似乎也意识到这个问题，并借此IPO来扩大规模。不过，产能的扩大也受到了外界的质疑。据招股书显示，2014-2016年，明阳电路已逐步扩产能，产能利用率分别为87.61%、82.09%和91.59%，而这一次拟使用募集资金6.19亿元，扩产近一倍。
在产能扩大同时，明阳电路在环保上的投入却逐渐减少。
明阳电路属于PCB 行业，在生产过程涉及到蚀刻、电镀等工序，会产生废水、废气及固体废物等污染物和噪声。该公司称，一直以来都具有较强的环保意识，注重对环保设施的投入。但实际上，从招股书可以发现，2014年至2017年6月的四个报告期，明阳电路在环保上的投入分别为4116.74万元、1242.03万元、872.31万元和494.04万元。逐年较少的环保投入与其宣称的态度并不相符。
IPO前夕大手笔分红
事实上，除了业绩的问题，明阳电路在IPO前的大手笔分红也引起了外界的关注。根据明阳电路招股书，2014年-2016年共计分红9272万元，三年分红金额分别为5000万元、1500万元和2772万元。此金额已经超过明阳电路IPO募集资金的金额。
不仅如此，发审委会议还注意到了明阳电路频繁的关联交易。
根据招股书披露，明阳电路实际控制人张佩珂于2013年2月-2014年9月，以其姐名义，以委托贷款形式向明阳电路贷款1000万元；2014年度明阳电路为明阳科技（香港）代付购车款及投资款159.06万元；为速正电子代付费用10.46万元。
2015年，对速正电子其他应收款6.69万元，内容为代付费用；对张佩珂其他应付款10.38万元，内容为计提利息；再次以其姐名义，以委托贷款形式向明阳电路贷款2500万元。2016年，张佩珂、罗芳（实控人配偶）为该公司借款或银行授信提供担保，交易多达8笔。
对此，在发审委会议的问询函中，要求明阳电路说明其内部控制制度的完善度，以及是否存在利益输送。
