成也萧何败也萧何！近年来，*ST天化(000912)不断用利润支撑高额的资金利息，2014年-2016年其财务费用分别达到4.11亿、1.28亿元和3.06亿元，正是债务高压使得*ST天化难以喘气。
*ST天化董秘王斌对证券时报·e公司记者表示，“留给泸天化选择的不多，公司曾计划通过重组的方式化解债务危机，但是若导致上市公司实控人变更，则将触及借壳上市的相关条件，审核难度就会很大。”
需要指出的是，2017年四季度，国内天然气供给偏紧，并带动下游尿素、甲醇价格上涨，相关企业盈利能力大幅改善，这也使得*ST天化的自身“造血”能力在不断恢复。*ST天化表示，公司重整程序已经于2017年12月正式启动，未来随着详细计划的披露和迅速执行，此次重整最快或将于年中完成。
尿素行业景气度提升
自2011年开始，大宗商品价格连续下跌，并沿着产业链一路传导至多个细分子行业。由此，导致煤炭、钢铁和有色等企业连年亏损，负债率逐渐攀升的局面，尿素行业自然也不例外。
面对行业产能过剩、价格低迷的双重夹击，2013年、2014年*ST天化经营压力巨大、陷入困境，负债总额一度超过百亿。截至2016年底，该公司负债金额总计75.49亿元，资产负债率为99.98%。毫无疑问，高负债为*ST天化带来巨额利息支出，2014年-2016年财务费用分别达到4.11亿、1.28亿元和3.06亿元。
2015年，泸天化集团全部资产被划转给泸州市政府，为了保下这一上市平台，泸州市政府亦通过一系列股权转让，希望将*ST天化从退市边缘挽救回来。想要实现上市公司的持续经营，这就需要解决高额的债务问题，以及企业自身的造血能力。
最终，2017年12月14日*ST天化公告，法院裁定该公司进入债务重整程序，大股东泸天化集团和子公司和宁化学也先后被裁定重整。对此，时任泸天化改革领导小组办公室副主任的谭光军曾公开表示，通过启动重整程序，泸天化集团和*ST天化的债务水平将大大降低，资产负债率有望回到正常水平，财务状况和盈利能力都有希望得到大幅改善，将彻底扭转公司经营困境。
2017年底，*ST天化所处原本低迷的行业迎来了拐点，该公司主营产品之一的尿素大幅涨价。据生意社数据显示，2017年10月12日，国内尿素价格为1677元/吨；同年年12月底时，尿素价格已上涨至2022元/吨，至今仍然维持在1980元/吨附近。
据*ST天化透露，国内尿素行业生产成本相对固定，多数企业在1500元至1600元每吨之间，产品涨价的带动下，*ST天化盈利能力迅速好转。王斌指出，在不考虑利息支出的情况下，2017年前三季度*ST天化已经达到盈亏平衡的状态。2017年三季报披露，*ST天化实现营业收入9.25亿元，同比增长30.15%，主要系产品量价齐涨所致。
延伸产业链增竞争力
“从产业链各环节的盈利情况来看，单一尿素业务盈利能力并不算强，但是*ST天化将在保持现有主体业务的情况下，通过调整原料、产品结构以及延伸产业链增强公司竞争力。”王斌如是表示。
与此同时，*ST天化的原有业务也在谋求升级，并已开始布局新的利润增长点，并确立了“新材料、新农化、新环保”产业转型战略。
以甲醇为例，生产工艺分为煤制甲醇、气制甲醇两类。目前，*ST天化子公司绿源醇已经完成了煤气化项目技术改造，生产原料既可以使用天然气，也可以使用煤制合成气。王斌透露，公司可通过对比两者价格灵活调整原料，进而起到降低生产成本的租用，同时也规避了因天然气短缺所产生的停车风险。
在新布局领域，2016年2月*ST天化参股成立四川泸天化中蓝新材料有限公司，规划建设60万吨/年聚碳酸酯项目，并采用我国首套具有自主知识产权的非光气法工艺，项目建设分两期实施。其中，一期项目预计产能2×10万吨/年，第一阶段10万吨/年PC计划在2018年建成投产。按照规划预估，届时每年将新增收入20亿元，利润3亿元左右。
2016年12月，*ST天化控股成立四川泸天化农业科技服务有限责任公司，目前该公司正在实施年产10万吨生物菌肥、5万吨生物饲料加工项目。据悉，该项目利用处理酒糟的微生物菌种、泸州老窖的酒糟资源以及泸天化的行业优势，形成以酒糟生物肥料、有机无机肥和生物饲料为主要产品的产业化工程。”
*ST天化相关人士对证券时报·e公司记者表示，这正是上市公司向产业链下游延伸，从而提升自身产品利润率、抗风险能力的体现。
目前，泸天化集团还与麦王环境达成了战略合作，在整合集团内部现有资源后，积极向外拓展污水处理业务，预计2017年将为其带来1.17亿元的收入。2015年*ST天化扭亏过程中，曾直接获得政府退回的征地款及利息2亿多元，由此增加利润9000万元以上。如今，泸天化集团和上市公司已经划转至泸州市国资委，并成为当地国资重要的上市平台。
