文：申万宏源宏观 李慧勇 蔡璐婧
中国11月以美元计价的外储规模为31193亿美元，环比上升101亿美元，增幅较10月（7亿美元）有所扩大，连续10个月环比上升。SDR计价的外储为22038亿美元，环比回落96.7亿美元。
非估值因素的实际外储负增长。11月美元指数下跌1.64%，日元升值0.98%，英镑升值1.84%，欧元升值2.2%。据估算，汇兑损益对外储的正贡献约210亿美元。11月10年期美债收益率上行4个BP，日债收益率下行3个BP，英国和欧元区债券收益率大体稳定。由于利率变动带来的资产价格下跌约39亿美元。因此，扣除汇兑损益和估值因素的实际外储回落约70亿美元。
年底外储有压力但不悲观。美联储12月大概率加息，税改进展若乐观或于圣诞节前通过，或支撑美元并带来外储流出压力。然而我们认为不必对外储过于担忧：1、今年9月以来人民币实现双向波动，单边贬值预期被打破。2、中美利差处于155个基点的高位，资本外流压力不大。
