摘要
今日(12月22日)两市全天持续围绕平盘线进行窄幅震荡，盘中并未出现较大波澜，天然气概念股表现较为抢眼，带动采掘等板块走强，市场情绪较低迷，交易活跃度较低。
宏观：保理ABS成地产供应链融资新渠道
通信：日海并购芯讯通，物联网模组整合加剧
石化：减产协议提前进入“后减产时代”？
旅游：宋城演艺终止定增计划，看好明年旅游板块行情
非银行金融：监管精神延续，政策出台情理之中，重视错杀个股
煤炭开采：焦煤上行空间有限，建议调整后重点布局
有色金属：索通发展—价涨量更高 凸显价值洼地
煤炭开采：新集能源—成功减员增效，着力打造煤电一体化战略
造纸、轻工：山鹰纸业—19亿并购联盛纸业，箱板行业整合开启
造纸、轻工：我乐家居—占道“全屋定制”有望促进公司实现弯道超车
传媒：顺网科技—吃鸡游戏火爆推动网吧流量持续回升，助推公司业绩增长
钢铁：新钢股份—设立节能环保子公司，募投项目顺利推进
非银行金融：吉艾科技—管理层登堂入室，利益机制捋顺促发展
通信：光环新网—云服务牌照落地扫除政策障碍，静待云业务乘风破浪
今日(12月22日)两市全天持续围绕平盘线进行窄幅震荡，盘中并未出现较大波澜，天然气概念股表现较为抢眼，带动采掘等板块走强，市场情绪较低迷，交易活跃度较低。
今日上证指数早盘小幅低开，个股跌过涨少，芯片、租售同权概念股集体走弱。从市场板块看，养殖业、乳业、生物质能、农业现代化、猪肉、细胞免疫治疗等板块涨幅居前；集成电路、半导体、租售同权、芯片、供应链金融等板块跌幅居前。
早盘上证指数持续围绕3300点附近震荡，二线白马带领指数上行，天然气概念股、煤炭、有色等周期股表现较抢眼，白酒、芯片等前期热点板块开始调整，市场低迷情绪略有缓解。医药股、次新股、免疫治疗概念、天然气板块先后有所表现，石墨电极龙头方大炭素涨幅一度超过8%。
下午盘未能延续早盘震荡小幅上行走势，各大宽基指数普遍震荡下行，上证指数尾盘虽略有反弹，但力量较弱，未能改变收绿格局。盘中采掘概念股异动拉升，煤炭也有所走强。市场板块方面，天然气、采掘服务、两桶油改革等板块涨幅居前；区块链、白酒、集成电路、5G等板块跌幅居前。
从总体上看，350多个板块中仍然104个翻红，涨跌幅超过1%的分别有12个和10个，个股涨跌停板分别有19个和4个。
从原则上看，市场仍然在震荡走势中，市场情绪有所好转后再度走弱，目前市场有在此处筑底的可能，需耐心等待市场底部的出现，寻找趋势型萌芽的机会。目前沪指在MA20处十字星，仍处于试探而未出现明显的确认信号，MACD虽翻红但仍需持续跟踪，而前期高点3320处仍形成阻拦压力，若成功突破，则行情有望高看至MA60，反之则将下探寻求年线的支撑。
【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：保理ABS成地产供应链融资新渠道——资产证券化市场周报（2017.12.25）
1、本周银行间有4期信贷资产支持证券发行，其中有3期为不良资产支持证券。由于年底信贷资产证券化产品供给增多，加上不良资产支持证券投资群体相对狭小，本周的发行利差有所扩大。
2、本周银行间市场有1期资产支持票据公开发行，为中国中铁股份有限公司发起的中国中铁股份有限公司2017年度第一期资产支持票据。
3、根据上交所和深交所公告，本周共有14期资产支持证券在交易所挂牌，其中9期在上交所挂牌，5期在深交所转让。此次挂牌转让产品有5期以个人消费贷款作为基础资产、4期以保理融资作为基础资产，其余产品的基础资产包括股票质押回购、收费收益权、PPP、融资租赁和两融债权。
4、本周交易所共成立11个资产支持专项计划，其中在上交所成立的有8个，在深交所成立的有3个。此次成立的资产支持专项计划有5期以应收账款为基础资产，其余涉及基础资产有信托受益权、PPP、融资租赁、保理融资及其他。
5、下周银行间市场共有11期资产证券化产品公开发行，包括2期个人消费贷款资产支持证券、3期不良贷款资产支持证券、4期信用卡贷款资产支持证券、2期汽车贷款资产支持证券，发行总规模为729.68亿元。
6、下周银行间市场无资产支持票据公开发行。
7、本周基金业协会共有10支资产支持专项计划完成备案。有3支专项计划以个人消费贷款为基础资产，其余备案的基础资产包括小额贷款、信托受益权、融资租赁、保理融资、商业房地产抵押贷款及其他。
8、本周交易所共有13支资产支持证券项目状态更新为“通过”。
9、本周银行间资产支持证券成交金额较上周出现大幅下降，共成交1,674.00万份，总成交金额为16.45亿元；上交所资产支持证券共成交132.00万份，成交金额为1.31亿元，较上周降幅较大；深交所资产支持证券共成交604.86万份，成交总额为5.76亿元，较上周出现较大回升。
行业研究
【通信*点评报告】周炎/王林/赵悦媛：日海并购芯讯通，物联网模组整合加剧
招商点评：
1、日海通讯加速物联网模组整合，建立“连接+平台”布局卡位优势
1）连续整合国内两大模组厂商，市场份额大幅提升
日海通讯于2017年9月以1.2亿元收购国内领先的无线通信模组厂商龙尚科技68%股权，并增资4500万，合计持有其73.84%股权。此次，拟现金收购国内市场份额第一的模组厂商SIMCom 持有的芯讯通、上海芯通电子100%股权，实现了物联网模组领域两大企业的整合。从2016年市占率来看，整合之后，日海通讯在模组领域的份额提升至7%，位列全球第5。
2）SIMCom第三次并购方案终成眷属，模组作为跨界布局物联网的核心资产，估值水涨船高
2017年1月，U-Blox曾发起了以3.6亿元对SIMCom的收购，随后移为通信于9月份公告拟收购SIMCom，交易对价4.38亿元，此次日海通讯于12月公告以5.18亿元现金收购SIMCom旗下物联网核心资产100%股权。一年内，SIMCom估值增长44%，一方面SIMcom受益行业在年内获得了快速的增长，另一方面，充分显示物联网模组厂商在万物互联爆发初期的产业链核心地位。
3）SIMCom受益2G模组爆发，全球出货第一，海外厂商附加值更高
根据Counterpoint IoT统计数据，2017年上半年，按照出货量统计，SIMCom全球第一，约占23%，按收入规模统计，SIMcom位列第四，相比之下，海外三大模组份额领先。主要原因是今年以来，国内受益共享单车的爆发，低端2G模组出现放量，而海外厂商则以4G、车联网前装等高附加值模组占比较大，使得其产品总体附加值相对较高（备注：仅针对SIMcom和国外三大模组厂商进行分析，国内移远通信、中兴物联、广和通、龙尚等一线厂商暂未单列）。
4）形成“连接+平台”一体化布局，物联网卡位形成先发优势
除在模组领域连续并购外，日海通讯于2017年10月入股全球优质物联网AEP公司艾拉物联，并于12月22日同步公告，与中国电信签订《物联网白色家电使能平台合作协议》战略合作框架，成为中国电信在物联网AEP平台领域的重要合作伙伴之一。日海通讯在国内成功实现了从物联网连接层向平台层的延伸，打造“连接+平台”的纵向一体化布局。
2、整合加快或将带来模组竞争加剧，看好纵向一体化布局的企业长期胜出
1）物联网模组增速加快，整合加剧带来行业集中度迅速提升
我们对物联网行业一直存在一个判断：万物互联，“网”“端”先行。受益于NB-IoT的网络建设加快、以及运营商的终端补贴政策，未来两年国内物联网终端的普及将进一步加快, 带来物联网模组的增速提升。同时，我们也发现，随着模组企业的融资能力增强以及跨界资本的涌入，国内市场的竞争激烈程度也超出预期。
据ABI统计，2015年全球无线通信模块市场规模约15.2亿美元，2020年将达到41亿美元，复合增速22% 。2013-2016年，国内模块公司复合增速均在20%以上。根据物联网智库统计数据显示，2015-2016年国内物联网模组出货量的复合增长率为30%左右，2017年受益共享单车的爆发，有望实现50%以上增长。展望明后年，结合近期中国移动宣布推出20亿的物联网专项补贴，其中10亿元是专门为NB-IoT准备，最高补贴率可以到达80%。我们判断，该补贴政策将有望带来2018年NB-IoT模组出货5000万，整体物联网模组的增速维持在30%-50%，未来几年，NB-IoT模组和终端的放量将带动整个物联网产业实现加速发展期。
资本快速涌入，国内整合加剧，带来行业集中度提升。日海通讯通过收购国内领先无线通信模组厂商龙尚科技68%股权，以及收购国内市场份额第一的模组厂商SIMCom，在当下物联网模组加速发展期阶段，行业整合趋势显现。，并且，高新兴收购了中兴物联，广和通成功上市，移远通信、有方科技从新三板推出拟IPO，骐俊股份屡获融资。资本快速涌入该领域，带来行业竞争加剧。我们判断在此趋势下，2018年行业竞争还将进一步加剧，未来2年将是市场集中度提升的关键时期，剩者为王。
2）资本整合，海外有先例：国际模组巨头横向扩张建立市场地位，纵向延伸形成一体化布局
我们通过研究全球无线通信模组巨头Sierra和Telit的发展历程，其发展初期通过产业链横向整合把握模组市场地位和卡位，后期通过纵向布局进入平台层，不断提升一体化能力。
l Sierra：自2012年以来，Sierra开启了在一系列的产业整合，在主营的无线通信模块领域，通过收购不断丰富自身产品线并拓展国际市场。此外，Sierra还向上游拓展公司网络连接和平台服务业务，2015年1月至2015年9月，公司先后并购了网络连接和数据管理服务提供商Wireless Maingate AB，移动宽带连接服务提供商Aooel Networks LLC，一体化综合实力得到了进一步提升
【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点20171224—减产协议提前进入“后减产时代”？
北海油管供应中断持续，油价反弹。上周北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停，原因是油管出现裂缝，依然处于关闭状态的油管导致供应偏紧，布油表现依然较为强势；美国原油库存本周持续超预期表现，但汽油库存依然不断累积，产量继续上涨，整体表现分化。截至周末布油收65.04美元/桶，涨2.86%；WTI收58.35美元/桶，涨1.35%。
减产协议提前进入“后减产时代”？OPEC减产协议延长的会议结束不久，OPEC多国已经开始放出口风，提出尽早退出减产协议。科威特油长近期表示“俄罗斯非常热衷于尽早结束限产”，并将在18年6月的会议上商议减产措施的退出策略。当前俄罗斯的态度将决定减产协议的最终走向。关键在于俄罗斯和沙特国情不同，在不同阶段对于减产的利益诉求并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶，上不封顶，沙特阿美IPO是其短期最大的政治；俄罗斯出于市场份额和国内经济改革窗口期的考虑，认为其理想价位在50-55美元/桶区间内。OPEC其他国家虽然基本不会选边站，但油价回升整体利好。因此，在双方矛盾难以调和的情况下，18年上半年的去库存进展更是决定减产协议走向的核心关键。从俄罗斯国内形势看，18年3月即将举行大选，国内尚无强力候选人足以撼动普京地位，我们看好其能源政策的连续性。故减产协议不仅将提前进入“后减产时代”，原油也将步入三国时代。
沙特阿美投资页岩资产具有指向性意义。消息称，沙特阿美已同美国LNG供应商Tellurian公司举行谈判，希望在收购后者股份或购买LNG能源中二者选其一，同时问询洽购Permian盆地和Eagle Ford盆地页岩油气资产。我们认为阿美选择洽购页岩油气资产不仅具有巩固两国关系的政治意义，同时也是其资产多元化的需要。更多地，阿美此举实际是变相肯定了页岩油气资产的投资价值。未来的油价博弈或许将走出“零和博弈”的模式，指标意义非凡。
美国原油产量接近980万桶/天大关。12月15日当周，美国原油产量涨至978.9万桶/天，继续刷新历史记录，其中本土48州产量达927.1万桶/天，阿拉斯加产量达51.8万桶/天，产量迅速逼近980万桶/天，超市场预期但完全符合我们预期。我们对年内美原油产量反弹高度的判断已经兑现，明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。12月22日当周，美国原油钻机数环比持平至747台，其中Permian盆地钻机数回升1台至398台，依然保持高位；此外，Permian11月底的DUC数量继续上涨至2613口，环比上涨超过80口。页岩油资本支出“所见即所得”模式的威力得以充分显现，维持未来1-2年内美国原油产量无天花板观点不变。
Q4原油高位震荡可能大，总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点，但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此，应持续关注4条主线：一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化，维持首推桐昆股份；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源。风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。
【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—宋城演艺终止定增计划，看好明年旅游板块行情
大盘反弹，食品饮料、家电等消费股继续上涨，旅游板块小幅反弹。本周A股缩量上行终结5连阴，创业板继续低迷，大消费和能源板块上涨，餐饮旅游板块指数上涨1.08%，表现弱于沪深300指数（上涨1.85%）。板块个股方面，白马龙头股涨幅居前，受西成高铁开通催化，峨眉山A表现强势。
腾邦国际投资马尔代夫水上飞机公司，加速旅游全产业链布局。12月18日，腾邦国际发布公告，公司拟与TBRJ Fund I、贝恩亚洲三号基金，以及标的公司管理层共同设立合资公司。合资公司全资下属公司将收购标的公司Trans Maldivian Airways Private Limited主体及其子公司100%股权，腾邦国际持股5%。标的公司Trans Maldivian Airways Private Limited主要在马尔代夫经营水上飞机业务，是世界上最大的水上飞机运营商，未来标的公司有望：（1）为公司新增一项财务表现优异的资产，对公司未来业绩产生积极影响，2016年标的公司实现净利润2776万美元，净利率24.5%，2017年1-7月实现净利润1967万美元，净利率27.1%；（2）依托丰富经验，为腾邦国际“5小时飞行圈”旅游目的地布局提供可复制的模式。腾邦国际旅游业务规模不断突破，Q3盈利增速有所提升，随着对全球交通资源的投资逐步落地，大旅游生态圈战略的轮廓更加清晰，未来有望通过纵向一体化整合资源与渠道，进一步释放盈利空间。
宋城演艺终止定增计划，利空释放投资者信心有望修复。宋城演艺12月19日发布公告，基于资本市场环境及股东利益考虑，对决定终止40亿金额的非公开发行股票事项。该定增案原先拟融资40亿元投资澳洲、上海、阳朔等6个项目，投资者出于对eps摊薄的担心，预期悲观，此次取消定增，利空因素消失，有利于降低估值，恢复增长信心。虽然定增计划取消，但公司账面拥有超过10亿的货币资金，还有持续的经营现金净流入，将为后续项目提供资金保障，依靠自身实力能够支持新项目建设。由于2016-2017年宋城未有新项目开业，内生增长回落，加之市场对定增摊薄和六间房未来的担心，公司股价也经历了长达两年的调整，估值和市场预期降至历史底部，此次取消定增，利空消失。事实上，近年来公司主业竞争优势不断巩固，明后年迎来新一轮异地项目开业，有业绩提速和估值提升的双击机会，看好明年下半年爆发。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰：评《关于规范银信类业务的通知》—监管精神延续，政策出台情理之中，重视错杀个股
监管精神延续，出台情理之中。具体条款并未超预期，对业务发展没有实质性冲击，延续防监管套利、破刚兑、抑通道的监管思路，最终是为了推动银信合作规范化发展；亮点主要在厘清银信类、银信通道类业务的定义，为监管后续出台业务监管细则措施提供了监管口径范围依据。
影响大相径庭，利好质优公司。对重视合规、先行积极发展主动管理的信托公司而言并无实质性影响，而对业务极端激进、依赖通道的个别信托公司冲击较大；要求银行审慎选择合作的信托公司，风险管控能力优、主动管理能力强、资本金扎实的信托公司将脱颖而出。
理性看待媒体渲染“信托资金不得违规投向房地产”。对符合四三二规定、以服务实体经济导向的房地产信托业务依旧支持，《通知》中相关条款监管三令五申一年有余，并非“新鲜事”，有必要理性看待部分媒体的悲观解读；未来REITs将是重要发展方向，撬动社会资本支持实体经济。
未来行业加速转型主动管理，支持实体经济。一边是监管加强引导，另一边是信托公司主动求变，加速转型主动管理，实现资产规模适度扩张，收入结构持续优化；未来信托将继续发挥全市场配资优势，积极覆盖银行鞭长莫及的长尾领域，在支持实体融资中扮演更重要的角色。
投资建议：精选个股，行业平稳发展。前期去通道背景下，市场对行业持谨慎态度，忽视支持实体经济的重要作用，估值上有较大修复空间；个股上看，先行转型且主动管理能力较强的信托公司脱颖而出，推荐：经纬纺机、爱建集团、中航资本。
经纬纺机：1）国企改革推进，整合优质金融资产预期渐强；2）中融信托转型龙头，规模适度扩张，业务结构优化，业绩稳步增长；3）年内3番增资，信托净资本已达120亿。
爱建集团：1）治理关系理顺，均瑶千辛万苦终入主，公司有做大做强诉求；2）定增、要约收购等资本运作窗口期临近；3）要约收购价18元、均瑶平均持股成本价16元提供价值指引；4）信托规模持续翻番，主动管理占比较高，坚定看好公司业绩储备和释放。
中航资本：1）信托18亿增资就位，租赁15亿增资到位，信托、租赁双支柱增速均属行业一线；2）军民融合概念催化，军工混改及资产注入预期渐强；3）管理层更替后面貌焕新，利润同比增幅屡超市场预期，全年业绩增长无虞；4）员工持股价6.14元高于当前价，彰显安全边际。
风险提示：后续监管措施严厉程度高于预期；市场对信托持过度谨慎态度；行业转型进度不达预期
【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-12-23）—焦煤上行空间有限，建议调整后重点布局
动力煤方面，年末检修停产导致产地供应趋紧，加之下游需求尚好，产地煤价重启涨势；港口煤价持续温和上行，秦港Q5500接近700元/吨的高点；电厂日耗逐渐升至高位，库存天数已降至14天，采购积极性明显增加，预期短期内煤价仍有上行空间。煤焦钢方面，本周钢价步入下行通道，焦炭持续提涨，但本周涨幅有所收窄，回调风险加大；年底煤矿生产仍以保安全减量为主，焦煤价格暂有支撑，但随着下游焦钢后续逐渐走弱，届时将会随之承压。投资策略方面，本周煤炭指数有所反弹，尤其炼焦煤标的表现活跃，但焦煤价格上行趋势较小，导致股价上行空间有限。我们认为随环保限产进行，后续焦煤价格会反转向下（京唐港主焦煤价由目前1600元/吨跌至1300元/吨），对应标的可能进一步承压。建议待股价调整后重点布局焦煤（冶金煤）标的，预计时点为明年2月。个股方面，关注受益煤价回升叠加山西国改的标的，重点关注山煤、阳泉、西煤/潞安。
期货市场：动力煤1805合约结算价为631.0元/吨，涨14.8元/吨或2.4%。螺纹钢1805报3908.0元/吨，涨102.0元/吨或2.7%。焦炭1805报2096.5元/吨，涨70.5元/吨或3.5%。焦煤1805报1378.5元/吨，涨128.0元/吨或10.2%。
煤-焦-钢：钢价步入下行通道，双焦持续走强
钢价淡季回调。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4692元/吨，跌130元/吨或2.7%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm报4670元/吨，跌130元/吨或2.7%。
焦炭价格持续上行，涨幅有所收窄。天津港一级焦平仓价2345元/吨，持平；天津港二级焦平仓价2250元/吨，涨100元/吨或4.7%。
港口焦煤价格稳中有涨。京唐港山西主焦煤库提价1600元/吨，持平；1/3焦煤库提价1360元/吨, 涨90元/吨或7.1%。
产地焦煤价格大幅上行。临汾主焦精煤车板价1610元/吨，涨120元/吨或8.1%；临汾肥精煤车板价1600元/吨，涨120元/吨或8.1%。
钢材库存不断创年内新低。主要城市钢材库存合计714万吨，下降2万吨。
动力煤：港口煤价持续上行，电厂日耗升至高位
港口煤价持续上行。环渤海指数收于577元/吨，上升1元/吨或0.2%；秦皇岛港山西优混（Q5500）报694元/吨，涨5元/吨或0.7%；广州港山西优混（Q5500）报805元/吨，涨10元/吨或1.3%。
沿海运费大幅回调。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于77.5元/吨，跌3.7元/吨或4.6%；至上海CBCFI收于67.6元/吨，跌5.2元/吨或7.1%。
港口库存总体平稳、电厂日耗升至高位。秦港库存677万吨，环比上升6万吨或0.9%；六大电厂本周库存1060万吨，下降86万吨或7.5%；库存天数为14.0天，下降2.0天；本周日均耗煤75.3万吨，上升5.6万吨或8.0%。
投资策略：目前焦煤上行趋势较小，对应标的反弹空间有限。预计随环保限产进行，后续焦煤价格会反转向下（京唐港主焦煤价格由目前1600元/吨下跌至1300元/吨）。建议待股价调整后重点布局焦煤（冶金煤）标的，预计时点为明年2月。个股方面重点关注山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、西煤/潞安（冶金煤叠加国改概念）。
风险提示：流动性大幅收紧；山西国改进程低于预期；环保限产超预期
【有色金属*点评报告】刘文平/黄梓钊/刘伟洁：索通发展（603612）—价涨量更高 凸显价值洼地
事件：
预焙阳极采暖季限产超预期执行，现货供应越发吃紧，预计价格将迎来新一轮上涨。公司估计经过三个月调整，累计最深跌幅一度达到45%。
评论：
1、受采暖季限产影响，预焙阳极供需收紧，公司盈利大幅增长
据百川资讯统计，采暖季限产涉及1207万吨预焙阳极产能，河南更是12月开始全停，预计影响达标产能773.5万吨。预焙阳极的大幅减产使得供需不断收紧，尤其进入12月紧上加紧，预计预焙阳极价格经过两个半月的僵持之后将开启新一轮上涨。
公司采暖季期间受限产影响较小，预计减产4.9万吨预焙阳极，仅占公司全年产能的5.6%。公司可以算得上是供给侧改革的受益方。另外，随着限产的不断展开，阳极用焦需求减少，石油焦市场整体出货欠佳，焦价不断下跌，公司利润空间增厚。
2、股票激励提升信心
公司以授予限制性股票的方式向任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干进行激励。授予日12月5日，授予数量246.2万股，占总股本1.02%，价格30.41元/股，限售期分别为12个月、24个月。最新公告，共有362名激励对象参与认购了232.3万股限制性股票。此次股票激励计划有助留用和激励管理团队和核心人才，同时激发团队的积极性，从而提高公司的经营效率具有重要的推动作用。股票的认购情况也反映出了核心成员对公司未来发展的充足信心。
3、增资创新炭材料，明年公司总产能或将翻番
索通发展拟以人民币2.448亿元认购山东创新炭材料2.448亿元新增注册资本，增资完成后，公司将持有创新炭材料51%的股权。目标公司为山东创新集团的全资子公司，去年8月注册成立，目前正在建设年产60万吨的预焙阳极项目，预计2018年三季度投产，远景计划188万吨产能。
公司“年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”于2016年7月投产，总产能增至86万吨/年。公司与马来西亚齐力工业集团合资的30 万吨/年预焙阳极项目计划2018年底投产，产量80%将出口马来西亚。
此次认购目标公司将于明年再为公司增加30.6万吨权益产能，远景权益产能96万吨。如果认购成功，2018年底，公司总产能达到176万吨/年，权益产能140.6万吨/年。
4、推荐逻辑
预焙阳极采暖季限产超预期执行，现货供应越发吃紧，预计价格将迎来新一轮上涨。2018年环保将持续严守，预焙阳极新扩建产能虽多，但放量预计有限，预计明年预焙阳极价格将持续高位。公司作为行业龙头，且正处于产能急速扩张期，预计盈利能力可观。根据测算，2017年预计公司将实现4.8亿元净利润，对应23PE，属于有色板块较低估值。不考虑拟收购项目，明年预计净利润6.3亿元。
风险提示：项目收购风险；预焙阳极价格不及预期；扩建项目不及预期。
【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：新集能源（601918）—成功减员增效，着力打造煤电一体化战略
公司目前经营稳定，借供改东风减员，收效明显。公司旗下刘庄煤矿和板集电厂盈利能力突出，在华东地区具有明显优势，但受累资产负债率高企，公司业绩仍难以充分释放。后续煤矿和电力资产尚处于筹建或在建阶段，贡献利润仍需时日，维持“审慎推荐-A”投资评级。
煤炭板块：公司目前在产矿井共有3对，核定产能合计1930万吨/年，权益占比100%；一矿（390万吨/年）经过技改即将于明年1月复产，板集矿（500万吨/年）和杨村矿（300万吨/年）尚处于缓建状态。出于安全因素，公司原煤开采并未实现满产，预计今年原煤、商品煤产量分别为1650、1300万吨，明年一矿复产预计带来200万吨的增量。目前公司长协煤销量占比较高，价格波动明显收窄，大致维持在470元/吨。公司抓住供改机遇减员增效，员工总数已由高点的3.0万人降至目前1.7万人，后续暂无大动作。目前可持续的销售成本为290元/吨，完全成本约为420元/吨，预计2017-2019年煤炭板块可贡献净利3.0、6.1、6.4亿元。
电力板块：公司旗下电力资产包含板集电厂（2*100万千瓦）和宣城电厂（66+63万千瓦），权益占比分别为55%和49%。板集电厂投资少，机组煤耗低，盈利能力突出。预计今年全年发电小时数超过4800，在目前煤价高企的情况下仍能贡献约1.0亿元归母净利。宣城电厂预计全年亏损0.5亿元。公司计划明年起提升直供电比例，以此对冲政府正极力推行的光伏发电带来的冲击，预计电力板块盈利与今年持平。公司后续仍欲投资电力项目，前尚处于筹建阶段。
盈利预测及评级：公司近年来着力打造煤电一体化战略，旗下煤矿和电力资产协同效应明显，在华东地区具有突出的竞争优势，但较高的资产负债率（80%）仍然拖累总体业绩。后续煤矿和电力资产尚处筹备或建设阶段，短期内仍难以贡献盈利。预计2017-2019年EPS为0.08、0.21、0.23元/股，当前股价对应PE分别为50.1、18.0、16.8倍，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：流动性持续收紧；煤价大幅回调；光伏发电持续冲击，发电小时数大幅下降
【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：山鹰纸业（600567）—19亿并购联盛纸业，箱板行业整合开启
事件：
山鹰纸业公告《股权转让协议》，以19亿元的对价收购福建联盛纸业100%股权。截止2017年9月30日，联盛纸业资产总额约为26.86亿元，净资产约为2.75亿元，联盛纸业100%股权资产估价16.04亿元。2016年公司实现营业收入19.77亿元，净利润2383万元。2017年1-9月公司营业收入为20.85亿元，净利润9808万元。本次收购对价对应2017年1-9月净利润年化PE为14.5倍。
评论：
1、并购扩张生产能力，提升箱板瓦楞纸行业集中度
联盛纸业以生产高强度瓦楞纸和牛皮箱板纸为主，公司拥有四条生产线，技改完成后年产能将达到 105 万吨，主要销售区域为东南沿海、长三角、珠三角及中部地区。联盛纸业拥有较为稳定的废纸供应渠道、销售区域和客户资源，在市场上拥有一定的品牌知名度，通过收购方式能够较快的提升公司产能，进一步提升箱板瓦楞纸行业集中度，扩张公司市场份额，提高市场竞争力。
2、进口废纸渠道优势凸显，管理输入带动被并购资产盈利改善
2017年三季度，箱板瓦楞纸上涨幅度明显，山鹰纸业箱板纸和瓦楞纸中间商报价日平均值分别为 5630.7 元/ 吨，4840.6 元/吨，较 2017 年二季度分别提升 8.76%、3.66%。17年8月环保部发布征求意见稿，拟自18年初开始禁止占有废纸进口量20%的混合废纸的进口，拥有废纸进口额度的大型企业优势凸显。我们预计山鹰纸业18年1季度基本完成联盛纸业的股权交割，开始并表，且通过山鹰的管理输出、降杠杆和集中采购优势，并购资产的盈利仍有较大的改善预期。
3、并购带来业绩增厚，维持“强烈推荐-A”评级
并购标的带来盈利增厚，17年1-9月实现营业收入20.85亿元，净利润9808亿元，按照年化预计17年将为公司带来1.3亿元备考利润。考虑收购增厚后，预计公司2017、2018、2019年净利润分别为18.6、22.6、25.0亿元，对应当前市值PE分别为10.4、8.6和7.8倍。考虑到环保带来的产能投放趋缓以及需求端的增长，看好箱板纸景气度，维持5.25元目标价和“强烈推荐-A”评级。
风险提示：收购标的低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减
【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：我乐家居（603326）—占道“全屋定制”有望促进公司实现弯道超车
研发设计能力和柔性生产能力促进公司橱柜产品脱颖而出。公司前三季度实现营收5.92亿元，同比增长42.22%，主要产品为定制橱柜（16年占比为81%），公司取得较好成绩的主要优势是：
1）公司已建立行业领先的设计师队伍，并通过与境外设计师合作的方式共同进行产品开发，目前已推出多个整体厨柜及全屋定制家居系列。
2）通过信息化与工业化的深度融合，公司已完成从销售端开始的全流程信息化管理。同时依托信息化工司拥有了大规模柔性化定制生产能力。
占道“全屋定制”有望促进公司实现弯道超车。全屋定制既满足个人风格偏好，又提升空间利用率，满足了一站式购物需求，全屋定制将是未来发展趋势。公司从15年开始筹划全屋定制，突破柔性化生产能力及设计师系统培训后，实体门店进行了较长时间测试后，已正式开始快速推广，近年新开门店将以全屋为主。公司2016年开始启动南京全屋直营，2017H1南京直营实现2050万元收入，同比增长近4倍。
渠道快速扩张，占领卖场“家居馆”风口。为迎合全屋趋势，大型家居卖场已开始改革推出“家居馆”，使得原有定制橱柜、衣柜品牌占位比较稳定的格局有所改变，公司今年预计新增近300家，总门店数达到近1000家，未来仍将保持较快开店计划。
首次给予“强烈推荐-A”评级。公司为业内相对年轻品牌，但专注产品设计及信息化和工业化融合的大型柔性生产技术，促使公司能脱颖而出。公司未来将依托全屋定制实现快速扩张。预估每股收益17-18年EPS分别为0.57、0.84元，对应18年的PE、PB分别为22、3.3，首次给予 “强烈推荐-A”评级；
风险提示：快速扩张效果低于预期。
【传媒*点评报告】方光照/顾佳：顺网科技（300113）—吃鸡游戏火爆推动网吧流量持续回升，助推公司业绩增长
事件：
近期《绝地求生》、网易《荒野行动》等吃鸡类端游的火爆带来网吧流量持续回升，而腾讯代理的《绝地求生》国服及自研吃鸡端游《无限法则》也有望纷纷上线。
评论：
1、吃鸡游戏推动网吧流量回升，公司广告业务回暖可期。
《绝地求生》于2017年3月在Steam平台推出后，全球玩家数量直线增长，2017
年下半年国内玩家人数也出现井喷。由于《绝地求生》、《荒野行动》为代表的吃鸡类端游对于PC硬件配置有较高要求，以及FPS游戏更适合于团队作战的风格，大量玩家主要选择在网吧进行游戏，因此从10月开始，吃鸡游戏的火爆带来了网吧人流的持续回升，也推动了顺网网吧广告平台价值的提升。近期网易《荒野行动》、小米互娱《小米枪战》等吃鸡类端游及手游都加大在顺网网吧平台的广告投放，我们判断，后续随着腾讯代理《绝地求生》国服的上线，以及自研《无限法则》等吃鸡类端游的推出，腾讯也将加大在网吧的广告投放，预计12月及2018年一季度顺网广告收入将有较明显增长。
2、吃鸡游戏火爆带来加速器等需求激增，给公司业绩贡献增量。
由于《绝地求生》服务器在海外且大地图等游戏特征，为了改善游戏中延迟、卡顿、掉线等体验，游戏玩家普遍选择使用加速器。公司依托在网吧的渠道优势，通过推广B端网吧版加速器和C端个人版加速器，不断提升在加速器领域的市场份额，有望为公司业绩带来增量。后续腾讯代理的《绝地求生》国服上线后，我们判断仍有部分高端用户对加速器存在刚需，除此之外，也将带来硬件、外设等周边需求，为公司未来业务拓展打开空间。
3、持续打造线上线下结合的娱乐场景服务商。
线上依托顺网游戏、浮云91Y双平台，基于网吧流量实现PC、移动端的游戏变现，2017年上半年浮云91Y移动端收入占比已达69%。公司通过收购汉威信恒，打通线上线下用户，并利用Chinajoy等展会的国际影响力，更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后，将结合自身的电竞战略规划，与网鱼网咖展开各方面的深度合作，提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇，将为互联网娱乐，尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。
4、员工持股实现利益绑定，释放员工活力。
公司于2017年9月完成第一期员工持股计划股票购买，累计买入27,565,625股，成交均价为人民币19.50元/股（当前股价18.78元）。本次员工持股计划参与人数约475人，涵盖高管及核心技术、业务人员，激励范围广，实现员工和公司利益的绑定，也有望长期释放活力。
5、盈利预测及投资建议
我们预测公司2017/18/19年归母净利润分别为5.10/6.50/7.70亿元，对应当前股本的EPS分别为0.73/0.94/1.11元，当前股价对应PE分别仅25/19/16倍。当前估值安全边际高，公司受益吃鸡游戏的火爆带来的网吧流量回升，业绩逐步改善，长期来看，线上线下结合的娱乐场景变现空间大，维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险因素
（1）《绝地求生》国服退出后，对加速器需求的影响存在不确定性；（3）棋牌休闲游戏市场竞争激烈，浮云91Y收入能否持续较快增长存在不确定性。
【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：新钢股份（600782）—设立节能环保子公司，募投项目顺利推进
事件：
公司公告《关于投资设立全资子公司的议案》，同意以自有资金出资1亿元设立全资子公司新余新钢节能发电有限公司，主要从事余热、余压发电及煤气综合利用发电等。
评论：
1、设立节能环保全资子公司，降本增效
公司此次以自有资金投资设立的全资子公司，主要是对公司钢铁生产过程中产生的余热、余压发电及煤气进行综合利用高效发电，以提高资源综合利用效率，是前期定增募投项目的重要一部分。该子公司的设立将有助于优化内部环保资源和业务结构，有利于公司更好地满足公司多元化发展和环保政策的要求，符合公司的长期发展战略。同时，优化内部资源有利于降低生产成本，提高产能利用率，进一步保持较高产能。根据前期定增规划，煤气综合利用高效发电项目将推进公司节能环保及提高自发电比例。项目建成达产后，预计年均外购用电成本减少3.76亿元，内部收益率为19.98%，经济效益指标良好。
2、环比业绩持续改善，全年值得期待
受板材价格不断上涨以及板材下游汽车、家电行业需求旺盛的影响，公司业绩快速增长。前三季度累计实现营收355.10亿元，同比增65.61%；实现归母净利润13.75亿元，同比增长398.36%。其中，Q3单季盈利8.03亿元，为连续第6个季度环比持续改善。Q3吨钢净利达到400元/吨左右，也是公司上市以来盈利最好水平。四季度以来，需求保持平稳，库存连续下降至09年来低位，加之北方采暖季限产影响显现，行业吨毛利环比继续改善，其中，板材当前吨毛利环比增约45%，长材吨毛利环比增74%左右。公司作为江西地区板材龙头，不受当前采暖季限产影响，预计四季度盈利环比降继续提升，全年业绩值得期待。
3、估值低、弹性不错的板材标的
公司每股钢产量27.2万吨、吨钢市值2283元，在所有钢铁股中均排名靠前。因此，公司拥有不错的业绩改善弹性，是弹性较大的板材企业之一。公司前业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。同时，按测算的全年业绩，公司对应PE为7倍左右，是估值较低的钢铁股之一，具备较强吸引力。
盈利预测与投资建议：
预计公司17-19年实现EPS分别为0.78元、0.98元、1.17元，当前股价对应PE分别6.8倍、6.2倍、5.5倍。公司估值低、弹性较大，仍是板块投资首选标的之一。维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期；原料价格上涨过快等。
【非银行金融*点评报告】郑积沙/董瑞斌/王强：吉艾科技（300309）—管理层登堂入室，利益机制捋顺促发展
事件：12/22公司公告：1）大股东高怀雪（现持18570.2万股/占总股本38.37%）拟在未来6个月内以大宗交易及协议转让方式向总经理、董事姚庆及员工持股计划合计转让不超过4840.2万股（总股本10%）；2）公司将以32456万元受让以无锡商业地产抵押的本息合计36555.13万元的债权（无锡债权）。
点评：
管理层登堂入室，利益机制捋顺促发展。自16年底转型后业绩大捷，前三季度AMC业务净利润1.11亿，驱动公司大幅扭亏为盈，3Q17公司净利润1.04亿，同比增7.4倍。转让10%股权之举充分彰显董事长发展AMC业务的魄力，决心以股权激励留住核心人才，未来AMC掌舵人姚庆持股5%以上，公司利益机制逐步捋顺，对业务前景信心满满；公司第2期员工持股已完成，第3期加速推进，重赏之下必有勇夫，股权激励业务团队做大做强AMC主业。
再斩获高额订单，融资支付模式缓解资金束缚。公司3.25亿元中标本息合计3.65亿元的无锡债权，并与转让方约定5个工作日内支付9736.8万元，余款24个月内付清，延付款按约定利率计息。无锡债权底层资产优质，抵押地产评估价值逾6.5亿元，同时灵活融资支付模式允许公司先行对债权进行处置，再利用回款支付剩余价款，在资金相对缺乏情况下依旧实现不良规模的扩张，考虑到AMC团队处置经验极其丰富，业绩兑现可以期待。
携手四大组建AMC基金，获得最专业的资金认可。前期公告拟与中国东方建立12.82亿元AMC基金、中国长城旗下资管基金建立3.50亿元基金，公司交易对手由著名国企（鲁信资本）、地方持牌AMC（上海睿银盛嘉资管）扩展至龙头AMC企业，充分彰显团队处置实力和品牌影响力。当前已获得最专业的资金认可，未来公司仍将努力打开最丰富的资金-银行系资金局面，我们认为公司有望凭借资产价值提升与整合处置能力，参与到新一轮债转股盛宴中。
无惧蓝海变红海，潜在AMC龙头无虞。各路资本涌入AMC行业，地方性牌照逼近60家，行业竞争格局从寡占垄断（四大）过渡到垄断竞争（四大+地方+民营），单纯靠不良资产转让即可盈利已成为过去式，未来有资金获取能力、不良评估能力、资产价值提升、处置能力的企业才能站稳不良市场，分食不良蛋糕。而吉创资管团队在AMC沙场驰骋近20载，不良处置经验尤其丰富，以控股合伙模式在全国铺点破除区域扩张难题，同时融资支付模式和基金模式缓解资金束缚，公司具备成为潜在AMC龙头的特质。
投资建议：维持公司强烈推荐评级，基于：1）大股东转让10%股权绑定核心人才，未来总经理持股最高至10%，利益机制捋顺后做大做强AMC主业诉求强烈；2）再斩获高额订单，灵活的融资支付模式保障规模扩张，底层资产优质叠加处置本领过硬，业绩兑现可期；3）携手四大组建AMC基金，实力获得认可；4）控股合伙模式全国铺点展业，公司有独特竞争力；5）置出安浦胜利回笼5亿资金投入AMC；维持公司17E归母净利润2.52亿元判断，分部估值法测得公司目标市值142亿元，目标价29.4元，上升空间36%。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：光环新网（300383）—云服务牌照落地扫除政策障碍，静待云业务乘风破浪
事件：公司公告取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》，获得许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务，即获得云服务业务经营许可，所在机房为北京直辖市和廊坊。
评论：
云服务牌照如期而至，扫除政策障碍。此次牌照如期落地，证明公司与AWS合作模式、云服务能力、质量、网络安全水平已经符合国家监管要求，为公司后续发力国内云计算市场扫清政策障碍。
AWS高度重视中国云计算发展窗口期，公司运营北京区域瞄准高端客户。我国正处于云计算高速发展的关键窗口期，行业增速每年60%以上，龙头公司增速超过100%，AWS作为全球IaaS的领导者，在中国同时推出北京和宁夏两个运营区域，是除美国本土之外唯一一个同时开通两个区域的国家，可见其对于中国云计算市场的高度重视。从AWS海外发展情况看，我们判断，北京区域（光环新网运营）主要满足对于低时延成本不敏感的较高端客户需求（约30%数量），这部分市场国内竞争对手较少，利润水平较高。宁夏区域（西云数据运营）主要用于对于成本较敏感而对时延要求不高的用户需求（约70%数量）。
与AWS业务合作进入全面推广期，全面打开国内云计算市场空间。未来公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局，加快从IDC服务向云服务商的转型步伐，并有望成为国内云计算领导者。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，公司IDC规模扩张提供成长确定性，携手AWS全面打开云计算成长空间，未来三年有望保持35%以上复合增长，维持6个月目标价20元，以及“强烈推荐-A”评级。
业绩预测假设：每年机柜扩张6000以上，AWS及相关云业务收入保持快速增长，无双科技、中金云网等顺利完成业绩承诺，宽带业务维持稳定。
风险提示：市场竞争加剧、机柜扩张不及预期、外资云合作模式监管政策变化、国内云计算市场开拓低于预期，AWS合作模式出现变化、商誉减值风险。
特斯拉电动卡车在欧洲开放预订，公开的订单数量至少为400辆
中国移动新一代物联网——窄带物联网(ＮＢ－ＩｏＴ)２１日在山东全面商用，目前山东已建设超过１万个窄带物联网基站，广泛应用于智能抄表、路灯、井盖、停车、家居、交通、农业等领域。
可跟踪：高新兴、移为通信、三川智慧等。
我国出台一系列配套法规文件构建网络安全制度体系
今日提请十二届全国人大常委会第三十一次会议审议的全国人大常委会网络安全法、关于加强网络信息保护的决定的执法检查报告介绍，报告建议，要加快《关键信息基础设施安全保护条例》《网络安全等级保护条例》的立法进程，对实践中普遍感觉难以把握的问题作出明确规定。此前已制定的一些行政法规和部门规章也应根据网络安全法的要求以及法律实施中遇到的新情况新问题，及时予以修改完善。此外，根据防范和打击网络违法犯罪的需要，加强互联网刑事立法，研究制定网络违法犯罪防治法，推动网络违法犯罪行政处罚与刑事处罚的有效衔接。
可跟踪：美亚柏科、东方通信等。
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