■文 | 如松

　　阅 后 即 焚

基于资本在经济领域的投资效益下滑，在现阶段只能追逐股市等资产价格来博取收益。

　　实际工资增长率（扣除通胀的支付能力）就是经济的火车头。

　　金价的反常走势永远是危机的警报器，这是最重要的信号。

　　本人在多个场合说过，虽然美国失业率数据不断好转，但工业与商业信贷增速下滑，工薪增长率几乎停滞，说明美国经济的效率正在出现问题。基于资本在经济领域的投资效益下滑，在现阶段只能追逐股市等资产价格来博取收益。这就形成了今年以来美股加速上涨，而一系列经济数据疲软、经济运行与股市加速上涨相背离的现象，是危机的先导信号。

　　现在，有三个信号已经表明，英国、美国或许已经进入经济危机的发展阶段：

　　其一，作为衡量经济状况的晴雨表，工资增长率是企业是否具有扩张能力的最直接的反应。在目前的失业率下，如果企业处于加速扩张的状态，就需要加薪雇佣更多的人手，特别是一些高级人才。相反，工资增长率停滞，表明企业已经无力扩张，此时的失业率下降不过是一些低端的劳动力参与短期工作而已。而企业无力扩张，就会让经济增长数据低迷。那么，当工薪增长率出现收缩的时候，就意味着企业已经进入收缩状态，经济危机就处于一触即发的阶段。

　　英国国家统计局周三（7月12日）公布数据显示，今年3月至5月，英国失业率为4.5%，失业人数下降6.4万人，失业率创1975年以来新低。虽然失业率下降，但实际薪资却总体呈下降趋势。截至5月，剔除红利的三个月平均工资年率公布值为2%，包括红利的三个月平均工资年率增长1.8%。今年年初以来，英国通胀率持续上升，5月份达到2.9%，创近四年来新高。今年3月至5月，计入通胀因素，英国就业者包括奖金在内的实际平均周薪同比下降0.7%。

　　美国劳工部数据显示：美国6月平均每小时工资年率公布值为2.5%，与5月持平，而环比低于预期，只增长了0.2%。这表明，美国薪资增长可能已经停滞。

　　为什么实际工资增长率如此重要？虽然全球有依靠铁公基推动经济增长的，有依靠金融拉动经济增长的，也有以制造业拉动经济增长的，但最终都要依靠个人消费拉动经济增长，这是最前端。如果没有个人的消费，不仅工业企业开工下降，铁公基和金融行业一样会过剩（无法发挥效率，产生坏账），这就导致债务危机。因此，美国次贷危机爆发之后，以生产大宗原材料为主的俄罗斯、澳大利亚、加拿大、巴西等国，以铁公基、制造业为主的中国，以金融为主的英国，以制造业为主的日本、德国，都同步陷入了危机！

　　实际工资增长率（扣除通胀的支付能力）就是经济的火车头。

　　上一篇文章说过，2008年次贷危机之后的复苏是伪复苏，因为全球印钞，主要通过加杠杆的形式拉动资产价格，让人们有“钱”消费，这个过程没有创造财富，自然是伪复苏。

　　为什么战争是解决经济问题的最终手段？因为战争发动之后，一系列物资就会被快速消耗，需求增长，也会将一些国家的过剩产能打掉、压缩了供给。更重要的是，战争一般会让各国管理者进行名正言顺的货币贬值，冲稀债务，最终实现新的平衡。

　　其二，美国在7月13日公布了核心通胀月率数据，6月份核心CPI是0.1%，与前值0.3%相比大幅下滑。这一数据在正常时期是压制黄金价格的，因为众所周知，通胀与黄金正常情形下是正相关。但是，数据公布之后，金价却大幅上升。

　　纸币的贬值是历史性的，这已经在美联储成立100多年的历史上得到数字的说明，如果不能在经济生活中被注入信用，它就是纸张。现在，美国一系列经济数据不佳，投资收益低迷；纸币只能不断地流入股市等资本市场，争取获得满意的投资收益，弥补贬值的损失。一旦金价在通胀低迷的时候上涨，意味着很多资本已经认为股市等资产价格的涨势已经难以持续，风险收益比太高，进而寻求在黄金中进行避险，这是金价上涨的根源。

　　而通胀数据的变冷，意味着经济活动的热度在下滑，也支持金价。

　　不同的经济发展阶段，金价与一系列经济数据的相关性不同，这是非常正常的。

　　金价的反常走势永远是危机的警报器，这是最重要的信号。

　　其三，美联储在6月加息之后，其主要成员在很多场合都在表态，本次加息的主要目的就是为了打击资产价格——也就是美股。本人也是这个观点，并在美联储加息后专门写了文章。但是，美联储加息之后，只是造成美股的短期盘整，最近又开始加速上行。

　　这说明，耶伦已经失控！

　　打击资产价格的目的是将资本赶入实体经济领域，支撑美国经济，避免爆发经济危机。但是，实体经济可以吸引资本的前提不是耶伦说了算，而是资本投资收益率说了算。现在美股继续上涨，相当于“资本先生”在说：咱不去你说的地方，因为收益率太低，还是继续炒股！

　　资本继续炒股，就会对实体经济产生虹吸效应，让实体经济更衰弱，后果自然是严重的。可是，如果耶伦继续加息又如何？股市是否被打垮尚不知道，实体经济将首先被打垮，因为它处于资本不断流出的病态，最先承受不住不断加息的冲击。

　　所以，现在的耶伦鹰派也不是鸽派也不是。上月加息的时候，大家很鹰派，本月耶伦的言论，又更多地鸽派（耶伦说：美国已经接近回到中性利率。意思是说：美国的利率水平已经接近通胀率，加息不再具有紧迫性。可最近数月美国的通胀一直就是低迷的，6月的加息也与通胀数据基本无关，这也是一众美联储官员在6月议息会议后所表达的观点。），未来不排除很快再转为鹰派，因为它们现在是束手无策的时期，观点自然也是不断地摇摆。

　　当耶伦对市场失控的时候，她只能等待海啸的到来。