开头声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。

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　　以服务客户为核心的全案广告移动营销专家。哇棒传媒致力于为品牌和效果广告主提供包括广告设计及制作，广告精准投放，数据效果监控在内的全案营销服务。哇棒长期坚持大客户战略，主要客户包括国美在线、京东、网易、苏宁，ofo等。公司是小米、OPPO、 VIVO、华为等手机厂商的核心战略合作伙伴，同时也与360、腾讯等超过1000多家移动媒体保持长期稳定的合作关系。

　　移动营销业务驱动公司收入利润实现快速增长。哇棒传媒2016年营业收入8.4亿元，同比增长278%；净利润4006万元，同比增长65%。收入和净利润过去4年CAGR分别为180%和81%。公司公告2017年1-6月预期营业收入为4.5-5.0亿元（+60.74%~+78.38%），归属股东净利润为1900-2500万元（-22.39%~+2.12%）。哇棒传媒收入端的快速增长主要得益于大客户战略的顺利推行和移动端的战略布局。

　　内生增长一：深度布局移动营销技术，搭建本地化场景化广告营销平台。哇棒传媒早在2014年便开始重点布局DSP平台，拥有深厚的移动营销数据和技术积累，并通过4次定增融资2.83亿元，大幅增强了对接广告主的资金服务能力。（1）哇棒传媒2016年与齐鲁交通集团成立合资公司，运营后者管辖区内所有高速公路服务区的Wi-Fi和LED数字屏幕，并负责规划服务区内所有线下广告资源，构建线上线下相结合的立体场景式营销平台。（2）公司2017年中标广东移动蜂巢精销项目，开拓第三方合作运营模式，搭建本地化广告营销平台。

　　内生增长二：打造移动端整体解决方案，构建旅游、影视行业闭环营销新模型。（1）旅游：哇棒传媒依托已覆盖的移动端7亿手机用户及公司现有平台技术，打造品效合一的移动端整体解决方案：旅游品牌形象手机端全景推广、移动端个性化定制、精准“用户包”投放、相关APP下载激活引导、线下活动线上互动。公司2017年已和山东旅发委达成相关合作，旅游业务有望为公司增加上千万元的收入。（2）影视：持续优化闭环营销模式，实现广告精准投放和效果最大化。公司2017年已与北京电视台、海润影视达成合作关系，闭环营销模型有望为公司带来新盈利增长点。

　　外延扩张：坚持外延扩张战略，补充客户与媒体资源。（1）公司2015年1.26亿元现金收购昊海金桥，深度补充媒体资源与客户资源。昊海金桥承诺2015~2017 年净利润分别 1600万元、1920万元、 2304万元。2015~2016年实际净利润为1614万元、2002万元，均高于收购时的业绩承诺。（2）哇棒传媒2015年设立多个专业子公司，致力打造立体化移动营销服务体系。（3）公司2016年与河北广播电视台、上海新华电信签署战略合作协议，有望实现进一步的资源整合，拓展全新的营销渠道。

　　风险因素：（1）市场竞争加剧风险。（2）技术升级风险。

　　投资建议：我们预计哇棒传媒2017年收入和净利润分别约10亿元和5000万元。目前新三板数字营销行业2016年PE为29X。哇棒传媒目前8.0亿元的市值对应2016/2017年PE为20X/16X，建议积极关注。

　　目录

　　一、公司概况：全案广告营销专家腾飞在即

　　1.1 哇棒传媒：以服务品牌客户为核心的全案广告移动营销专家

　　哇棒传媒：资源密集型移动广告营销专家。哇棒传媒成立于2009年，是国内最早一批进军移动互联网广告市场的企业。公司主营业务是为品牌和效果广告主提供包括广告设计及制作，广告精准投放，数据效果监控在内的全案营销服务。客户方面，哇棒自2012年起制定并长期坚持大客户战略，主要客户包括国美在线、京东、网易、苏宁、ofo、凤凰新闻等。公司是小米效果广告、OPPO、 VIVO营销平台、华为等手机厂商核心战略合作伙伴，同时也与360、腾讯等超过1000家移动媒体保持长期稳定合作。

　　1.2 财务分析：业绩连续四年保持高速增长

　　移动营销业务驱动公司收入利润实现快速增长。公司2016年营业收入8.4亿元，同比增长278%，净利润4006万元，同比增长65%。收入和净利润过去4年CAGR分别为180%和81%。2017年1-6月预期营业收入为4.5-5亿元（+60.74%~+78.38%），预期归属股东净利润为1900-2500万元（-22.39%~+2.12%）。哇棒传媒业绩的快速增长主要得益于大客户战略的顺利推行和移动端的战略布局。

　　二、内生增长一：深度布局移动DSP，搭建本地广告营销平台

　　2.1 构建移动DSP平台，重点布局汽车、快消和电商等行业

　　哇棒加速构建移动DSP平台，媒体与客户资源优势有望进一步彰显。移动程序化购买是指通过移动端广告技术平台，自动执行广告资源购买的流程，其实现通常依赖于移动DSP（Demand Side Platform，需求方平台）和Ad Exchange（广告交易平台），并主要采取RTB（Real Time Biding，实时竞价排名）的方式完成购买。为了满足广告主更高要求的推广诉求，哇棒传媒设立了子公司“哇棒移动技术有限公司”，重点布局DSP平台，并通过4次定增融资2.83亿元，大幅增强了对接品牌广告主的资金服务能力。目前，公司已构筑起对接汽车、快消、金融、地产等多行业的DSP平台，依托运营商媒体、商业化移动媒体及传统广告媒体，为广告主提供更优质的营销推广服务。

　　深耕大客户，哇棒传媒重点布局汽车、快消、电商等行业。（1）哇棒成立分公司专攻汽车与快消品牌广告主。哇棒于2015年11月成立上海分公司，目前正着力筹备广州分公司。上海与广州是全国汽车与快消行业企业最集中的地区。公司已设立一支拥有丰富汽车行业营销经验的团队，大力拓展汽车品牌广告主。（2）哇棒中标国家电网公司电子商城社交媒体营销项目。国家电网公司电子商城是国网电子商务平台重点建设项目之一，于2015年6月正式上线运营，由个人商城（B2C）和企业商城（B2B）两部分组成，分别面向个人及企业客户提供商品在线交易。国网商城上线试运营当天注册会员超过1万人，页面浏览量达4.8万次。

　　2.2 蜂巢精销项目合作广东移动，搭建本地广告营销平台

　　蜂巢精销项目合作广东移动，开拓第三方合作运营模式。哇棒中标广东移动蜂巢精销项目，将负责精销平台的搭建和运营，并具有平台优先使用权。（1）平台搭建。身为移动营销先行者和dsp平台开拓者，哇棒将通过用户画像模型构建、电子渠道资源整合搭建本地化精销服务平台，打造具备快速部署、分发能力的精准营销支撑体系。（2）平台运营。哇棒将保证平台可靠性、可扩展性、安全性，为全省提供运营支撑服务，实现广告本地化下沉、广告精准投放。（3）优先使用权。哇棒拥有平台优先使用权，蜂巢精销项目有望为公司带来每年数百万元的新增收入。蜂巢精销平台开拓第三方合作运营模式，有望对公司业务贡献积极的影响。

　　2.3 高速公路智慧化，构建立体化闭环营销平台

　　齐鲁高速全境信息化覆盖，打造密闭立体化移动场景营销。哇棒与齐鲁高速合作成立子公司，有望助力齐鲁高速实现高速公路立体化闭环营销。目前子公司已覆盖齐鲁高速全境Wi-Fi，建成100多块LED屏幕。项目完成后，高速公路所有的服务场景将被转移至线上移动端，平台通过对用户所有需求的线上满足，构建基于餐饮、旅游、娱乐、导航、资讯、支付等全场景的智慧服务和营销模型。此次合作将为哇棒带来较为稳定的线上资源、户外广告资源、服务区户外大屏及室内小屏资源，有利于公司在齐鲁高速公路网内进行立体化闭环营销。齐鲁高速项目有望为公司每年增加数千万元额收入，我们预计此项业务将在未来1~2年内进行跨省拓展。

　　三、内生增长二：打造移动端整体解决方案，构建旅游、影视业品牌营销新渠道

　　3.1 旅游行业营销业务：打造品效合一的移动端整体解决方案

　　率先试水旅游业务，打造品效合一的移动端整体解决方案。传统旅游业传播仍主要通过电视台广告投放，营销效率有很大上升空间。哇棒率先将手机系统原生广告应用于旅游业，为旅游业移动端宣传提供创新思路。一方面，哇棒拥有丰富的手机端资源，已覆盖95%以上国内安卓手机用户及2.5亿境外智能手机；另一方面，哇棒通过大型主流APP等多种资源实现苹果手机系统的流量补充，单日影响人次超过100亿，累计覆盖7亿国内智能手机用户。基于以上两大优势和现有平台技术，哇棒推出旅游业移动端整体解决方案，包括旅游品牌形象手机端全景推广、移动端个性化定制、精准“用户包”投放、相关APP下载激活引导和线下活动线上互动五大产品。公司2017年已和山东旅发委达成初步合作，该业务将为公司增加营收上千万元，我们预计哇棒的旅游移动端解决方案未来有望实现跨省拓展。

　　3.2 影视行业营销业务：持续优化闭环营销，精准推送目标受众

　　创新影视业系统级闭环营销。近年来，影视业营销经历了两大变化：消费主力军手机购票逐渐代替影城直接购票；宣发渠道全面进入智能移动端时代。在新阶段，传统影视宣发组合存在转化过程中信息流失量大的问题，急需营销新方案。哇棒基于移动端营销现有优势，提供以下整体解决方案：（1）持续优化闭环营销模式：哇棒通过对流量、创意、时间、地理等多种因素的不断调整与重组，以及将精准投放模型由“单一用户为目标载体”的点投放转向“以单一用户为焦点，周边用户为发散点”的面投放，实现直线触达目标群体的精准投放和效果最大化。（2）精耕影视推广形式，深度影响观影人群：哇棒以主题订制、互动导流、地理围栏、OTT营销四种模式来增强广告粘性，针对有观影需求的用户强制曝光，将宣传升级为体验，实现购票转化。公司2017年已与北京电视台、海润影视达成初步合作关系，整体营销方案有望为公司带来新盈利增长点。

　　四、外延扩张：坚持外延扩张战略，补充客户与媒体资源

　　4.1 积极实施外延扩张战略，深度补充客户与媒体资源

　　哇棒传媒2015年1.26亿元现金收购昊海金桥，补充媒体资源与客户资源。（1）在媒介资源方面：昊海金桥拥有十余年广告代理业务经验及稳定的客户资源，与央视、人民网等优质媒体形成了长期业务关系，2013、2014年度在央视的采购金额分别占当期采购金额的78%和55%。虽然当前互联网媒体正不断侵蚀传统媒体渠道，但央视由于其特殊身份属性所赋予的渠道势能，仍然承载着极高的关注度和公信力，其广告投放仍保持稳中有升趋势，2016年度央视黄金资源广告位仍以“天价”售出，央视金字招牌魅力不减。汽车、家电、食品、机械制造等产业中的知名企业在乐于试水互联网媒体的同时，出于品牌运营需要，仍对央视渠道表现出固有热情，因此标的公司业务在可预见的范围内仍将持续增长。（2）在客户资源方面：昊海金桥拥有重汽集团、平安保险等实力雄厚的稳定大客户，重汽集团2013和2014年为昊海金桥贡献其收入占比的71%和55%，中国平安（平安人寿、平安财保、平安养老和平安银行等）亦长期为昊海金桥贡献收入占比的15%左右。昊海金桥承诺2015 年、2016 年、2017 年净利润分别 1600万元、1920万元、 2304 万元。2015年、2016年实际净利润金额为1614万元、2002万元，均高于收购时业绩承诺。

　　战略合作协议签署，哇棒布局新平台、新生态系统。（1）公司与河北广播电视台都市频道签订战略合作框架协议，双方将共同携手打造全国性的棋牌电子竞技平台和广告平台。此举有利于公司进一步完善在电视端的业务布局，实现内部手游产品开发、移动营销、技术服务等业务的协同效应，并同时助力开发全新广告营销渠道。（2）公司与上海新华电信网络信息有限公司签订战略合作框架协议，双方将从技术、客户资源等方面进行资源整合，共同构筑互联网新媒体生态系统和创新新媒体商业模式。

　　五、风险因素

　　行业风险：市场竞争加剧的风险。

　　公司风险：（1）技术升级的风险：公司主要从事移动互联网广告营销业务，行业内技术升级和产品更新换代速度较快，商业模式持续创新，公司面临一定的技术升级风险。未来如公司不能及时实现技术的升级换代，或开发出满足市场需求的新技术、新产品，公司将不能保持领先地位，从而给公司经营带来不利影响。（2）人员流失的风险：互联网行业属于知识密集型行业，产品研发和技术创新依赖于核心技术人员和关键管理人员，如果未来公司核心的技术、管理、营销服务人才流失，将会对公司产生不利影响。

　　六、盈利预测

　　投资建议：我们预计哇棒传媒2017年将实现收入10亿元，净利润5300万元。新三板数字营销行业2016年PE为32X，哇棒传媒目前8.29亿元的市值对应2016/2017年PE为20X/16X，建议积极关注。

　　声明

　　本文节选自中信证券研究部已于2017年7月20日发布的报告《哇棒传媒（430346）深度跟踪报告—移动营销业务驱动收入利润快速增长》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

　　若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

　　特别声明

　　本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

　　关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

　　关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

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　　《哇棒传媒（430346）深度跟踪报告—移动营销业务驱动收入利润快速增长》