掘金地下管廊，卡位雄安优势独特。公司公告，中标福州市“四城区排水管网（雨、污水）排查”项目，项目金额2440万元。近年来，公司通过内生外延积极布局地下管廊业务，通过收购保定金迪75%股权，确立行业龙头地位。同时，保定金迪作为保定本地化公司，与数字政通协同效应明显，将充分受益于雄安新区地下管廊建设带来的成长机遇。此次中标，充分体现了公司在地下管廊领域的领先优势。

　　智慧城管市占率第一，再遇发展良机。公司近三年来自智慧城市管理的营收比重均在97%以上，已为500多个国内城市客户提供并实施了包括数字化城市管理相关的解决方案，智慧城管业务市场占有率超过60%。公司的智信、智云两个平台具有行业领先优势，随着空间更广阔的中小型城市的智慧城市建设渐入佳境，公司的智慧城管业务前景广阔。

　　增发询价已完成，募资助力主业成长。数字政通聚焦智慧城市建设十六年，成长为行业领军企业。公司拟向特定对象非公开发行4000万股，计划募集资金不超过5.381亿元，助力主业发展。目前增发已获得证监会批文，并完成了认购对象询价工作。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017~2018年EPS分别为0.48元、0.63元和0.75元，基于公司在智慧城管以及地下管廊领域的广阔发展前景，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：智慧城市政策执行不达预期；并购整合风险；行业竞争加剧。

　　报告正文

　　1、智慧城市建设领跑者

　　1.1、聚焦智慧城市建设十六年

　　数字政通，全称为北京数字政通科技股份有限公司，成立于2001年，2009年完成股份制改革，并于2010年在深圳证券交易所创业板成功挂牌上市。公司的实际控制人为董事长吴强华先生，直接持股比例为30.44%（截止2017年一季报）。成立以来，公司聚焦智慧城市建设，经过十六年的发展，成长为智慧城市建设的领军企业，具备智慧城管、地下管廊等地上地下一体化智慧城市管理解决方案能力。

　　1.2、非公开发行助力主业成长

　　公司为增强资本实力，助力主营业务成长，于2017年6月采用向特定对象非公开发行A股股票的方式，增发4000万股，计划募集资金不超过53810万元。根据公司公告，截止2017年7月14日，认购对象报价环节已经结束。本次募集资金将用于公司新一代“网络化+”智慧城市综合信息服务及运营项目和补充流动资金。

　　在本次发行完成后，公司实际控制人吴强华先生持有的本公司股份占比将下降为27.77%，仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化。

　　2、智慧城管再遇发展良机

　　2.1、政策加码催化行业发展

　　数字政通的主营业务是专业智慧城市应用软件的开发和销售，并提供技术支持和后续服务，主要集中在智慧城市管理、国土资源管理与城市规划两块。近三年，公司来自智慧城市管理的营收比重均在97%以上，2016年为98.44%，是公司的主要收入来源。

　　智慧城管，是指综合运用现代信息化手段和移动通信技术，创立并搭建的城市管理和市民服务综合指挥系统，通过多部门信息共享、协同工作来分析、协调和处理整个城市的所有城管部件和城管事件信息，从而全面提高城市管理和政府公共服务水平。

　　近年来，随着我国城市化率的不断提升，智慧城管相关政策不断加码。2015年12月24日，中共中央国务院发布的《关于深入推进城市执法体制改革改进城市管理工作的指导意见》明确指出要推进市县两级政府城市管理领域大部门制改革，整合市政公用、市容环卫、园林绿化、城市管理执法等城市管理相关职能，实现管理执法机构综合设置，进一步推进综合执法，积极推进城市管理数字化、精细化、智慧化，并在报告中明确指出到2017年底所有市、县都要整合形成数字化城市管理平台。目前，已经有超过400个试点市、县（区）纳入住建部、科技部、工信部等部门批复的智慧城市试点名单，主要集中在大中型城市，而空间更广阔的中小型城市的智慧城市建设才刚刚开始。

　　2.2、智慧城管市占率稳居第一

　　目前，公司已为北京、上海、广州等500多个国内城市客户提供并实施了包括数字化城市管理、城市三维实景测量、地下管线、网格化社会管理、电子警察、治安卡口、城市监控、智能停车场管理在内的与智慧城市建设相关的海量的解决方案。截止到2017年3月31日，根据不完全统计，公司的地级市客户为252个、覆盖率为70%，县级市客户为143个、覆盖率为40%，县客户为311个、覆盖率为20%。其中，在智慧城管领域，公司的市场占有率超过60%。

　　2.3、技术升级再造成长新引擎

　　经过多年的积累，公司在智慧城管领域的技术和产品处于领先地位，并在互联网+的时代背景下不断升级。其中，智信、智云两个平台作为公司智慧城管业务的重大创新，已在全国开始落地。除此外，公司在物联网领域也在积极布局。

　　智信平台是公司智慧城管业务的互联网化部署方案。通过网闸+代理服务、数据分级管理，实现既打通内外网、又保证网络安全的功能，将城市管理涉及到的人、事等元素进行扁平化关联。目前智信平台已经升级到2.0版本，在产品设计上独树一帜，采用“微信式+淘宝式+百度式”的模式：可实现与微信的案件分享，通过“点赞、关注、互动、督办”实现“考核评价”；并借鉴“淘宝”评价模式，“排行、积分”形成倒逼机制；基于“地图”进行人和事的连接，从而解决路线规划、空间分析和问题分布等。目前该平台已经在全国十几个省一百多个项目上落地。

　　智云平台是公司在新形势下的“智慧城管云平台”，采用云平台架构，使得软硬件扩容成本大大降低。平台可以实现系统部署的虚拟化、自动化和服务化，是自主可控的云平台，使用开源数据库作为基础业务数据库，并采用了Hadoop大数据分析、Redis数据库缓存等大数据技术，具备千万级案件数据的秒级查询能力。目前已在杭州、宁波等全国十多个城市成功实现落地。

　　3、掘金地下管廊巨大市场

　　3.1、地下管廊业务独具优势

　　地下管廊，即地下城市管道综合走廊，是在城市地下建造一个隧道空间，将电力、通讯，燃气、供热、给排水等各种工程管线集于一体，设有专门的检修口、吊装口和监测系统，实施统一规划、统一设计、统一建设和管理，是保障城市运行的重要基础设施和“生命线”。近年来，随着城市地下管廓问题频出，国家开始高度重视地下管廓的建设，先后印发《关于加强城市基础设施建设的意见》、《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件，为我国城市地下管廓的建设、管理以及运营指明了发展方向。

　　数字政通凭借城市网格化精细管理的领先优势，积极参与该领域研究建设工作并自主开发了城市地下管线综合管理信息平台，同时拓展物探雷达、物联网传感器、管道机器人等解决方案，提升线路巡检、一体化修复等环节的综合运营服务能力。除了内部研发，公司通过2015年11月和2016年3月两次收购，最终完成了对金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权收购，确立了公司在地下管廓行业的领先地位，并完成了对于地下管廓业务从巡查到管理再到修复的全生命周期布局。保定金迪是中国领先的地下管线信息化及技术服务提供商，拥有完整的工程资质及数十项专利和知识产权，技术创新能力、工程实施能力。公司拥有近千套管线探测、排水检测设备，可全方位解决地下管廓工程中的问题。

　　目前，数字政通已承担了泉州等地的排水管线探测项目，以及河南省驻马店市、泉州等地的地下管网修复项目等，并在保定、邯郸等地市新开展了十多个地下管网检测项目，公司累计已完成排水管网检测总长度近 300万米。基于探测、检测再到修复的顺序，目前公司地下管廊业务以检测为主，并有一批前期检测完毕、开启修复的业务。预计随着检测业务的完工，后期修复业务将陆续开展。

　　此次，公司下属控股子公司保定金迪管线探测工程公司通过公开投标的方式中标福州市“四城区排水管网（雨、污水）排查”项目，中标金额为2440万元，充分体现了公司在地下管廊领域的领先优势。本次中标项目实施周期为11个月，具体内容包括城区雨污管线清淤疏通、城区雨污水管线测绘、城区雨污水管线检测、城区排水管线探测，旨在通过对福州市排水管网进行详细的健康度排查，建成后将为福州排水设施建设更加完善的信息化管理系统提供详细的基础数据，有利于公司增强在城市排水管网探查、检测、清疏、管道非开挖修复以及黑臭水体、敏感区域治理等相关领域的市场竞争力，提升公司在该领域的综合实力，同时对公司经营业绩的提升也将产生积极的影响。

　　3.2、雄安新区建设带来新机遇

　　2017年4月1日，中共中央、国务院决定在河北省雄县、容城、安新等3县及周边部分地区设立国家级新区，又称雄安新区。该区的设立，对于集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎，具有重大现实意义和深远历史意义。

　　数字政通在天津市及河北省区域有良好的业务基础，开展了包括城市管理、智能交通、智慧环保、智慧市政在内的智慧城市相关业务，公司于2014年至2016年期间，在雄县、安新县区域内参与建设项目合同总额为489万元，毛利约为189 万元，其中于2016年5月签订的雄县数字城管平台信息采集项目尚在建设中。此外，公司于2016年收购的金迪管线和金迪科技公司位于河北省保定市，在城市智慧管网和综合管廊建设领域具有较好的技术和业务拓展能力，在行业中处于优势位置，公司在保定市高新区有独立的软件园区，员工人数超过700人，办公面积1.8万平方米。

　　雄安新区作为“千年大计、国家大事”，按照党中央、国务院通知要求必须用最先进的理念和国际一流的水准进行城市设计，建设标杆工程，打造城市建设的典范，就新区现有设施而言，距离完成这一高定位还需要巨大的资金投入。数字政通作为国内智慧城市建设的龙头企业，并且其在新区内已经有部分示范性项目在建或投入使用，因而在雄安新区建设过程中具有一定的先发优势。除此之外，其子公司金迪管线作为本地企业，对于当地实际情况的熟悉可能有助于其争取新区地下管廓的建设项目。

　　4、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2018年EPS分别为0.48元、0.63元和0.75元，基于公司在智慧城管以及地下管廊领域的广阔发展前景，维持“增持”投资评级。

　　5、风险提示

　　智慧城市政策执行不达预期；并购整合风险；行业竞争加剧。