摘要

　　在单日暴跌后，市场首先在上午完成震荡，蓝筹借机补跌后，在下午概念股普遍性超跌反弹，在昨天(7月17日)尾盘恐慌形成的筹码空洞基础上个股普涨反击，最终概念板块依托于弹性获取较为显著的反弹成果。

　　宏观研究：并不意外的负增长！-2017年6月央行外汇占款点评

　　宏观研究：企业杠杆率上升的背后是影子银行的过度发展

　　宏观研究：2017年二季度宏观数据点评-经济形势超预期，货币政策难转

　　食品饮料：食品饮料行业周报（2017.7.17）—中报披露期将至，确定性优于弹性

　　煤炭开采：供给侧改革系列报告之四十二—煤价上涨推动的第二重机会即将展开

　　机械：3C自动化装备系列报告之一—OLED披挂上阵，国产模组设备蓄势待发

　　通信：宜通世纪—传统业务承压，倍泰健康并表，物联网稳推进

　　电力设备：科士达—海外UPS、数据中心、光伏增长推动业绩超预期

　　纺织服装：健盛集团—业绩快速增长符合预期，收购俏尔婷婷实现强强联合

　　纺织服装：歌力思—主品牌超预期+新品牌孵化良好 发行可转债助力集团化发展

　　电子：大华股份：预中标43亿莎车平安城市PPP，千亿征程在途

　　纺织服装：歌力思—（更新）主品牌超预期+新品牌孵化良好 发行可转债助力集团化发展

　　传媒：迅游科技—加速器业务受益移动电竞成长，拟收购狮之吼加速全球化

　　汽车：中鼎股份—大股东增持彰显信心，进军新能源核心配件商

　　恒生行业指数涨跌互现，原材料业领涨，涨幅2.22%；消费品制造业跌幅最大，下跌0.45%。

　　早盘创业板指和上证50保持逆向而行，随后也整体比上证50抗跌，下午反弹先锋的任子行启动后上证50仍有一段跳水，随后市场一起反弹。煤、钢、色等周期板块上午就反弹，尤其是煤炭上午有些逆势，但是上午这些板块并未带领市场，等下午创业板企稳反弹后才大涨反弹，说明现在创业板对市场仍有影响，周期类力度不足。

　　创业板今日早盘就上涨，次新+雄安的红墙股份率先涨停，11点后雄安作为超跌板块反弹但响应不足。下午前期4板龙头任子行带起了个股反弹，但是太以超跌或近期强势股为主，没有亮眼的板块，且次新响应不足，反弹有瑕疵。

　　上证50若除去中字头基建，今日应是下跌，而创业板反弹，市场自发尝试企稳，个股方面反包的不少，但总体力度不足。最强的风口还是业绩预增，无论是涨停还是各板块的领涨股大多都是，洪汇新材3连板。

　　钢铁中特钢尾盘反弹突出，随后军工前期强势股有跟随。鸡蛋涨价相关有所扩散到猪肉（龙大肉食）。其他板块，凡是最近表现过的大多都有回补表现。相对较新的是鲁抗医药等抗生素概念股有所异动，可跟踪。

　　异动股筛选：敦煌种业、红墙股份、汉邦高科（安防+超跌）

　　在单日暴跌后，市场首先在上午完成震荡，蓝筹借机补跌后，在下午概念股普遍性超跌反弹，在昨天(7月17日)尾盘恐慌形成的筹码空洞基础上个股普涨反击，最终概念板块依托于弹性获取较为显著的反弹成果。

　　宽基指数在早盘的低开激活抄底资金的动能，市场经历了一波10分钟不到的反弹，各个指数翻红后又转身一波跳水，创业板指数较为干脆，在10:22触及颇有意味的1641.41见日内底部。该指数从去年年末的未来幻想跌到今年元月分的乾隆盛世，反弹到改革开放后又下跌后至雍正整顿，再度反弹到鸦片战争后，终于在今天跌穿大清，直接来到崇祯十四年。

　　上证50的补跌在今天拖累上证指数，几乎与创业板指数同步见次低点，在午饭附近的回调中才最终砸出低点，恰好受到3150半整数关口的支撑。随后，市场展开同步上攻。以最近杀跌最多的创蓝筹带头，概念板块一哄而上，主板传统蓝筹则较为滞后，上攻在13:15后快速展开，主要波段在13:40就告结束。上证指数则走出较为流畅的波段上攻走势。到收盘时，从3150保卫战演变成为了3200进攻战，算数平均线大幅度高于指数线，中盘概念股表现的格外活跃。

　　到收盘时为止，从总体上看，350多个板块中超过330个上涨，其中煤炭有色收出大中阳线，152个板块涨幅超过1%，个股涨跌停板43比9。市场温和反击，具有一定减亏效应。

　　从原则上看，在标志性的大阴棒后出现的缩量小阳线反击，具有明显的深度熊市超跌反弹性质，市场没有连续快速杀跌的动能，但是也没有充分反击的力量。目前除了上证50指数仍然有向上的一定空间以外，其他指数均处于持续下跌波段，短线反弹或有，但是缺乏大机会。

　　宏观经济

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍：并不意外的负增长！-2017年6月央行外汇占款点评

　　事件：

　　央行公布6月央行外汇占款为-343亿元。

　　1) 6月央行外汇占款余额下降343亿元，再次验证我们此前的判断，央行外汇占款的显著正增长概率较低。央行外汇占款自从今年2月份以来进入低速波动，这是因为央行再次尝试减少对外汇市场干预。这意味着央行外汇占款，与其他跨境资金流动指标，如结售汇、涉外收付款、央行官方外汇储备之间的差额和变动方向出现分化。具体请参见《上兵伐谋-逆周期因子的引入有效推升人民币汇率-轩言？数语系列报告》。

　　2) 近期流动性宽松的主因是财政投放，而非外汇占款。如果仅是商业银行外汇占款增加，而非央行外汇占款的增加，商业银行负债荒的局面会略有缓解，流动性仅小幅改善。不过，如果央妈不参与的话，流动性难以根本性的改善。具体请参见《外汇占款对流动性影响的探讨--2017年7月流动性前瞻》。

　　3) 在加入逆周期因子之后，市场对人民币汇率的预期分化，市场供求可能出现阶段性供大于求的情况，推动人民币汇率阶段性升值。但展望后市，预计外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面，这意味着央行较少干预汇市，也可以依靠市场化的力量自求平衡，那么今年下半年央行外汇占款大涨的概率较低，通过该方式对银行流动性的补充较少、银行"负债荒"的局面难改。

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：企业杠杆率上升的背后是影子银行的过度发展

　　中国的去杠杆以非金融企业为主还是以金融体系为主存在着争议，但二者之间显然不是孤立的。从BIS的信贷统计数据来看，金融危机后中国私人部门（家庭、非金融企业）信贷剧增，其中又以非金融企业为主——从2008年末占GDP的96%快速上升至2016年末的166%；而家庭部门杠杆率从2008年末的18%上升至2016年末的44%，相对缓慢且保持低位。

　　但考察私人部门的信贷来源，就会发现加杠杆的主渠道并不是银行体系，而是游离于监管之外的影子银行。金融危机以后，中国私人部门从银行和全部渠道获取的信贷二者之间的差额加速扩大。到2016年末差额已经超过当年GDP的50%之多。所以，非金融企业杠杆率剧增的背后是影子银行体系的过度发展。可见企业去杠杆其实是依赖于金融去杠杆，尤其是清理影子银行、控制金融体系内部过多的中间环节等工作。

　　因此，在上周末召开的全国金融工作会议上明确指出未来5年金融工作的三大任务之一就是防止发生系统性金融风险，要推动经济去杠杆，尤其“要把国有企业降杠杆作为重中之重”。虽然没有明确提出要金融去杠杆，但实体经济去杠杆本身就包含了金融去杠杆之意。毕竟实体经济高杠杆率就源起于金融部门。再者，去杠杆的先决条件是“坚定执行稳健的货币政策”，这意味着在经济去杠杆完成之前，我国货币政策将难以出现明显放松。

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：2017年二季度宏观数据点评-经济形势超预期，货币政策难转向

　　事件：

　　根据国家统计局2017年7月17日公布的宏观经济数据：2017年二季度GDP同比增长6.9%，2017年6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.6%。

　　评论：

　　1、2季度GDP同比增长6.9%，与1季度增速持平，再超市场预期。2季度经济形势超预期主要受两方面因素的影响，其一，消费需求和出口需求增速表现较好。2季度以来社消同比增速始终处于高位运行，月均增速达到10.8%，并且外贸需求持续回升也拉动经济增长超预期，上半年出口增速达到8.5%，进口达到19%。其二，投资需求萎缩速度低于预期。尽管2季度金融监管力度较大，但投资形势仍较为稳定。2季度投资增速为8.6%，仅较1季度回落0.6个百分点。

　　2、6月工业增加值同比增长7.6%，大幅超过市场预期，服务业生产指数同比增长8.6%，比上月加快0.5个百分点。在出口和消费需求的带动下，6月供给端全面扩张。出口形势较好对制造业生产有明显的拉动作用。6月制造业生产同比增长8.0%,较5月上升1.1个百分点，出口交货值同比增长11.7%，较5月上升1个百分点。服务业方面，物流、信息以及商务服务业生产增长较快，这既与制造业生产较好有关，同时也与消费升级有密切关系。

　　3、上半年投资同比增长8.6%，与1-5月增速持平。其中，房地产投资同比增长8.5%，增速放缓0.3个百分点，这是拖累投资增速的主要因素。制造业投资同比增长5.5%，较1-5月回升0.4个百分点。受近期企业盈利增速企稳的影响，制造业投资增速已经连续两个月回升。基础设施投资和民间投资增速也同样呈现小幅回升的趋势。对于投资而言，6月最值得关注的数据是资金来源增速由负转正，本月读数为1.4%，较1-5月回升1.5个百分点。这表明金融去杠杆并没有对金融支持实体经济造成明显影响，金融监管能够兼顾金融支持实体这一未来5年金融工作的核心任务之一。

　　4、6月社会消费品零售总额同比增长11%，再创近期新高。消费需求继续呈现扩张趋势，这主要是由于今年以来居民收入增速持续扩张。上半年全国居民人均可支配收入实际同比增长7.3%，增速较1季度加快0.3个百分点。由于经济形势较好，资金利率上升，上半年居民工资性收入、经营收入保持稳定增长而财产收入和转移收入增速有所加快。从具体消费商品看，汽车消费增速明显回升，地产后产业链消费依然保持较快增长。

　　5、上半年经济数据显示当前国内经济延续稳中向好的发展态势，基本面的稳定为金融监管提供更大的政策空间。，要推动经济去杠杆。而去杠杆的先决条件是“坚定执行稳健的货币政策”，目前看去杠杆与稳增长并非截然对立的矛盾，因此不宜对下半年货币政策转向抱有较大期望。

　　行业研究

　　【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.7.17）—中报披露期将至，确定性优于弹性

　　我们对三大白酒基本面Recheck，报表将符合预期，基本面值得信赖，较前期中报预览预测略有提高。酒鬼酒中报业绩预览吸睛，带动板块次高端酒鬼酒、水井坊，以及金种子股价躁动。乳业需求回暖趋势明显，长期可看伊利竞争优势。当前处于中报验证期，投资策略建议确定性优于弹性，坚守龙头布局估值切换，首选五粮液、茅台、伊利、老窖。

　　Recheck三大高端白酒，基本面值得信赖，较前期中报预览预测略有提高。我们结合草根调研，进一步验证三大名酒Q2基本面情况，整体符合市场预期。预计茅台Q2整体发货5700吨，同比增长14%，考虑吨价提升及系列酒翻倍因素，预计二季度收入/业绩增速28/25。受茅台缺货影响，五粮液5-6月份动销同比增长50%以上，进一步消化渠道库存，加上16Q2低基数，Q2收入/业绩增速预计17/30。老窖方面，Q2期间1573在四川、河北、湖南等传统优势市场增长40%以上，低档酒扭转下降趋势逐步稳住，预计Q2收入/业绩增速20/30。我们认为三大白酒报表将符合预期，其中五粮液现金回款有望超预期，基本面值得信赖。

　　酒鬼酒业绩吸睛，次高端股价躁动。本周酒鬼酒披露中报业绩预览，二季度业绩受益收入增长及低基数，同比大增，带动板块次高端酒鬼酒、水井坊，以及金种子股价躁动。酒鬼酒自16年初更换管理层以来不断调整，省内市场逐步恢复，库存归于合理水平。但茅台在湖南市场放量明显，对酒鬼高端有一定压制，另外酒鬼中低端产品的持续清理，对收入有所拖累，利润受低基数影响，弹性巨大，但收入改善的持续性仍有待跟踪。沱牌的终端调研显示，真实增长20%以上，但受销售确认时点，以及公司定增进展等因素影响，报表改善爆发节奏尚在观察。水井坊Q2收入料仍将维持高增速。次高端白酒板块中，剑南春、洋河及水井坊受益品牌张力及营销改善，稳中加速增长，酒鬼沱牌等公司的基本面改善虽然循序渐进，但报表改善的持续性仍有待跟踪。

　　乳业需求回暖趋势明显，长期可看伊利竞争优势，带动市占率持续提升。终端调研数据显示，行业增速加快至6-7%。竞争并未进一步加剧，原奶成本稳中略降，白糖、包装等成本前期上涨后已经趋稳，行业向好趋势明显。伊利竞争优势持续放大，对终端的控制力优势尽显，将带动公司整体增长快于行业平均，预计Q2收入/业绩增速13/0，公司回归并保持10%左右的常态增速。

　　投资策略：中报验证期，确定性优于弹性，坚守龙头布局估值切换。近期逐步进入中报验证期，市场对业绩的关注度继续提升。考虑到业绩确定性、报表质量、市值流动性，龙头白马值得更高估值。中报验证期，我们认为确定性优于弹性，建议投资者继续坚守龙头白马。

　　组合推荐：首选五粮液、茅台、伊利、老窖。首选五粮液、茅台、伊利、老窖，积极配置低估值的洋河、混改推动内部改善的山西汾酒，回落到50元以内的古井，以及净利率仍有提升空间的安琪，关注次高端水井坊、业绩弹性较足的中炬高新。基本面逐步改善的中小公司，建议忽略短期业绩博弈和股价波动，放长周期布局，建议关注沱牌。

　　风险提示：业绩披露期间股价短期波动。

　　【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞：供给侧改革系列报告之四十二—煤价上涨推动的第二重机会即将展开

　　6月以来，我们连续发布了多篇行业分析报告，建议投资者抄底煤炭股（《煤炭行业2017年中期投资策略-抄底煤炭股》2017/6/3），认为煤炭股有三重机会《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股》2017/6/14。

　　煤价上涨推动的第一重机会已实现：第一重机会来自超跌反弹，即从股票反应的煤价470元/吨上涨至政府价格中枢535元/吨，迎峰度夏补库推动现货煤价从548元/吨上涨到623元/吨，煤炭股票反应的煤价也从471元/吨提升到530元/吨，股票涨幅大约27%，第一重机会基本实现。

　　煤价上涨推动的第二重机会即将展开：第二重机会推动因素也在于煤价。7-8月份旺季需求与3月相当，而限制进口使沿海供给减少10%，预计旺季煤价突破3月份高点（686元/吨）达到700元/吨左右。旺季后煤价回归，预计稳定的市场煤价中枢为600元/吨。从目前时点来讲，就是短期现货价格预计从623元上涨至700元/吨，预计股票反应的煤价从政府煤价中枢535元/吨上涨至市场煤价中枢600元/吨，股票上涨空间大约还有24%。

　　维持行业推荐评级，推荐三类股票：6月初我们中期投资策略提出《抄底煤炭股》17/6/3，煤炭股走势强劲，完全印证了我们的判断。煤炭股三重机会的第一重机会27%上涨空间已经实现，近期旺季叠加限进将进一步推高煤价，第二重机会24%空间即将展开。维持行业推荐投资评级。推荐三类股票：1）低P/E股票；陕西煤业、郑州煤电、此外白马龙头央企中国神华；2）内生增长龙头：兖州煤业；3）外延增长公司：西煤，潞安、阳泉、山煤、大同等山西煤炭公司。重点推荐陕煤、兖煤、阳煤。

　　风险提示：煤价过度上涨引发政府强力逆向调控

　　【机械*点评报告】刘荣/诸凯：3C自动化装备系列报告之一—OLED披挂上阵，国产模组设备蓄势待发

　　OLED性能优越，有望主导“后液晶时代”。OLED在亮度、对比度、功耗等方面均较LCD有较大优势，在兼重“颜值与内涵”的3C等领域对LCD的替代空间十分广阔，有望主导“后液晶时代”，OLED对LCD的替代将最先在智能手机领域普及，包括iPhone8在内的各类旗舰机都将开始采用OLED屏。

　　OLED供不应求，国内厂商投资加码。虽然OLED相较于LCD有诸多优势，但由于起步时间较短，产能严重受限，当前三星在中小尺寸OLED面板制造领域具有绝对优势，控制了全球90%以上的OLED产能，但是全球其他公司的产能正在快速提升，国内面板企业也在不断加码OLED领域的投资。今年4月以来，京东方、深天马连续点亮第6代柔性OLED产线，国内OLED产能规模将迅速提升。

　　进口替代不断加速，国内模组设备公司尽享技术变革红利。OLED的制备主要分为前、中、后段制程，在难度较高的前、中端制程的蚀刻、蒸镀等核心设备上，国外设备企业占据垄断地位。不过国内企业在后段模组领域有较大突破，一些核心公司的柔性绑定、贴合产品已经通过了国际知名手机客户的认证。我们预计，按照模组段设备投资占OLED产线总投资的10%假设，每年后段模组设备的市场空间将达150亿元左右，随着国内OLED产线的不断投产，进口替代趋势的延续，国内模组设备公司将扮演更重要的角色。

　　OLED模组重点推荐公司：智云股份。智云股份收购的鑫三力在柔性绑定、贴合等领域已经具备国际先进水平，全面屏绑定产品已经批量交付。目前已经通过众多下游国际知名客户的认证，并签下大额订单。我们预计，鑫三力今年将有接近10亿元的出货量，2018年将会持续50%左右的增长，在每年150亿元的模组设备市场中，鑫三力将会占有“一席之地”。

　　风险因素：OLED产线设备投资增速不及预期

　　【通信*点评报告】周炎/王林：宜通世纪（300310）—传统业务承压，倍泰健康并表，物联网稳推进

　　事件：

　　宜通世纪7月13日晚发布中报业绩预告，归属于上市公司股东净利润9000万-1.15亿元，同比增长6.17%-35.66%。公司4月下旬完成对倍泰健康的并表，对业绩带来一定贡献。

　　招商评论：

　　1、业绩增长主要受益于天河鸿城快速增长和倍泰健康并表。根据倍泰健康并表时间，预计上半年并表两个月，贡献1200万左右的业绩增厚，排除此影响，净利润同比增长-6%-24%，主要因宜通世纪传统通信业务下降导致，我们预计同比去年减少500万左右。基于对宜通世纪通信主营的判断，以及年内中国联通的资本开支计划整体同比下滑38%，且无线下滑32%，因此，我们认为其传统天线业务将会承压，今年宜通世纪的主要增长驱动力将来自于与联通Jasper平台的合作进展以及倍泰健康的并表贡献。

　　2、运营商物联网快速推进，连接平台和使能平台业务受益。联通今年开展900M重耕，并在10城市开通NB-IoT试点，智网科技在车联网领域重点发力，占据国内车联网一半以上市场份额。截止6月底，联通物联网用户已达4400万，月均新增用户超过200万，用户快速增长是其Jasper平台创收的良好基础。除联通外，中国电信、中国移动在NB-IoT推进更加积极，并且已经陆续发布了终端补贴计划，根据工信部规划，我国2020年蜂窝物联网用户数将达到10.8亿，年均复合增速65%左右。海外NB-IoT、eMTC等技术逐步商用，全球万物互联大产业周期已至。基本粒子的AEP平台加快投入，目前已经接入表计、工业控制、物流、车联网应用等行业应用，今年目标百万级别连接。

　　3、收购倍泰健康助力公司打造“连接”+“平台”+“行业应用”纵向布局。根据Machina research研究，物联网价值链中终端/模组占24%，网络链接占6%，平台占10%，行业应用占60%，长期来看硬件、连接的价值占比会压缩，平台持平，行业应用会扩大到70%。目前宜通世纪在连接（联通CMP）、平台（基本粒子AEP）具有卡位优势，并通过收购倍泰健康在医疗健康行业实现布局。

　　医疗健康是物联网六大应用领域之一（交通物流、能源、健康医疗、公共安全、智慧城市、工业制造、智慧家庭），空间广阔。目前，物联网处于起步阶段，国内企业布局主要基于连接（模块、网络或CMP）和平台等中上游环节，长期则需向下游行业应用拓展，才能实现价值最大化。因此，若以3-5年作为宜通世纪物联网战略落地周期，我们分析，后续在医疗健康领域的整合以及在其他行业的布局上将会是重点。

　　【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：科士达（002518）—海外UPS、数据中心、光伏增长推动业绩超预期

　　海外UPS业务取得较大幅度增长：公司产品以UPS著称，通过一年多的精耕海外非洲、东南亚市场，“科士达”品牌在海外市场的行业地位日益凸显，预计UPS海外业务预计取得了明显进展。

　　受益于公司出色的产品能力，良好的资产负债表，光伏业务增长显著：光伏行业2017H1出现了10%左右的增长，达到22GW，受益于公司出色的产品能力，良好的资产负债表，公司光伏业务板块增长显著，预计将超过70%的增长。

　　股权激励计划绑定核心人才。此次激励对象总人数为532人，占2016年总员工数(2363)的22.5%。此次股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才，调动核心人才的积极性，保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。同时根据公司业绩考核要求，以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元，年复合增速为20.5%。

　　储能项目未来有望成为新增长点。青海省风电项目配套储电设施总规模为330MW。其中，4家科士达客户入围，总规模20MW。科士达有机会由此切入。与此同时，科士达掌握储能技术，其产品已覆盖1-630KW全功率段，现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商；科士达业务架构能较好满足目前中国储能分布的需求结构。

　　投资建议：给予强烈推荐评级，目标价18.5元。

　　风险提示：充电桩模块价格下降超预期，铅价格波动过大。

　　【纺织服装*点评报告】孙妤：健盛集团（603558）—业绩快速增长符合预期，收购俏尔婷婷实现强强联合

　　公司2017H1新订单放量，老订单回流，越南产能顺利释放，业绩增速符合预期。2017H1收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.60亿元/6289万元/6510万元/5233万元，同比增长54.36%/41.59%/-14.25%/45.18%。并购俏尔婷婷后，作为全球袜业制造领先企业与无缝内衣龙头的强强联合体，达成了品类互补、客户与供应链资源共享的协同效应。我们认为在以产品品质为导向的消费升级背景下，优质供应商资源价值存在提升空间。目前公司市值58亿元，不考虑俏尔婷婷并表，17 PE 45X；若考虑并表，17年备考净利润约为2亿元，18年净利润2.6亿元，对应17PE33X，18PE 26X。鉴于今年袜业业绩拐点显现，且18年趋势有望延续，俏尔婷婷亦能增厚公司业绩，因此，震荡市下，若股价进一步回调，可考虑底部布局。

　　【纺织服装*点评报告】孙妤：歌力思（603808）—主品牌超预期+新品牌孵化良好发行可转债助力集团化发展

　　公司公告终止16年定增计划，拟发行不超过6.069亿元的6年期可转债，用于收购唐利国际10%股权（1.54亿元），Laurèl品牌营销中心建设和研发中心扩建项目（1.87和1.66亿元），以及补充流动资金1.00亿元。转股期为可转债发行结束6个月后至可转债到期日为止。

　　我们认为集团化发展是突破高端小众市场规模瓶颈的唯一出路，在集团化发展过程中歌力思筛选品牌资源的洞察力及孵化培育品牌运营基础的能力已显现，通过资源及管理输出，新品牌内生运营基础扎实，Ed Hardy在注重主线品牌内生增长的同时稳步推进副线品牌，此次发行可转债的发行，一方面继续增持唐利国际将为后期开拓童装市场提升掌控力，另一方面将强化Laurèl品牌自主研发和销售实力。我们认为公司集团化发展符合产业发展逻辑，今年在主品牌恢复超预期背景下（17H1利润增长20%+），叠加新品牌贡献，中报及年报业绩高增长确定性强，同时，考虑到公司所处领域收购标的单项资金需求量不大，以现有货币资金及可转债资金储备，预计后续资源培育及整合受定增新规影响较小。目前公司市值68亿，对应17PE 17X，18PE 14X，估值偏低，鉴于中报主品牌超预期，发行可转债有利于巩固集团化发展，现价仍可配置。

　　风险提示：终端消费低迷、多品牌培育低于预期。

　　【电子*点评报告】鄢凡/兰飞：大华股份（002236）：预中标43亿莎车平安城市PPP，千亿征程在途

　　评论：

　　预中标莎车43亿平安城市项目超市场预期。公司曾于2017年1月25日公告，与莎车县政府签订平安城市PPP项目框架性协议，总投资38.65亿；此次预中标预示协议开始落地，我们认为有三大超预期：1）单县如此巨大投入超预期：市场此前对莎车县是否真有38.65亿巨额安防投入存有疑虑，公告打消了大家的疑虑，并且有理由对新疆其他县、地、州的安防投入产生更合理预期；2）预中标合同金额超预期：此次预中标协议金额高达43.15亿，比之前公告38.65亿提高了4.5亿。总中标金额占公司2016 年度营业总收入的 32.37%，对公司以后年度经营业绩将产生积极的影响。3）大华独家中标超预期：此前大华虽然负责前期项目框架协议设计，但市场认为可能由多家公司共同参与，并未预期大华会独家中标。

　　更多PPP项目将逐渐落地，有利于和当地政府建立长期合作基础。大华早在2015年已经在广西百色等地成功开展PPP项目，去年又成功中标新疆石河子5.89亿“平安石城”项目，此次预中标莎车项目绝非偶然，后续更多PPP项目都将逐渐落地。PPP除显著带来营收利润增厚外，更有利于和当地政府建立互信关系和长效合作机制，在数据使用和其他新增项目机会中占得先机。

　　新疆安防井喷式增长，安防龙头公司显著受益。考虑到莎车一个县就有高达43亿安防投入，全疆90多个县、地、州，还有兵团和各类企事业单位，总体需求巨大。我们认为在未来两三年全疆每年安防投入都达数百亿量级。这一过程龙头公司显著受益，大华不仅可以给本地集成商销售产品，还可以直接参与大型平安城市项目竞标，进退自如。

　　上调目标价至30元，维持“强烈推荐-A”评级，长线看千亿市值！考虑到公司主营业务处于上行周期，且新疆等地需求和PPP提供业绩弹性，我们上调公司17/18/19年EPS为0.85/1.18/1.60元，当前股价对应PE仅为29/21/16倍。我们上调目标价至30元，维持“强烈推荐-A”评级，长线看千亿市值！

　　风险提示：合同具体内容存在不确定性，国内外及新业务拓展不及预期等。

　　【纺织服装*点评报告】孙妤：歌力思（603808）—（更新）主品牌超预期+新品牌孵化良好发行可转债助力集团化发展

　　拟发行可转债，巩固集团化发展。公司公告终止16年定增计划，拟发行不超过6.069亿元的6年期可转债，用于收购唐利国际10%股权，Laurèl品牌营销中心建设和研发中心扩建项目，以及补充流动资金1.00亿元。转股期为可转债发行结束6个月后至可转债到期日为止。

　　我们认为集团化发展是突破高端小众市场规模瓶颈的唯一出路，在集团化发展过程中歌力思筛选品牌资源的洞察力及孵化培育品牌运营基础的能力已显现，通过资源及管理输出，新品牌内生运营基础扎实，EdHardy在注重主线品牌内生增长的同时稳步推进副线品牌，此次发行可转债的发行，一方面继续增持唐利国际将为后期开拓童装市场提升掌控力，另一方面将强化Laurèl品牌自主研发和销售实力。我们认为公司集团化发展符合产业发展逻辑，今年在主品牌恢复超预期背景下（17H1利润增长20%+），叠加新品牌贡献，中报及年报业绩高增长确定性强，同时，考虑到公司所处领域收购标的单项资金需求量不大，以现有货币资金及可转债资金储备，预计后续资源培育及整合受定增新规影响较小。目前公司市值68亿，对应17PE 23X，18PE18X，鉴于中报主品牌超预期，发行可转债有利于巩固集团化发展，底部仍可配置。

　　【传媒*点评报告】顾佳/林起贤：迅游科技（300467）—加速器业务受益移动电竞成长，拟收购狮之吼加速全球化

　　国内游戏加速器龙头，移动端布局初显成效，成本费用管控加速利润释放。2017年上半年实现净利润2734万–3139万元，同比增长35%-55%。2016年电竞市场规模504.6亿，同比增长35%,移动电竞规模171.4亿元，同比增长187%；同时，向移动布局逐渐释放业绩，公司为《王者荣耀》提供加速服务，未来有望牵手更多电竞厂商持续创造增量。（2）随着前期移动布局进一步释放业绩，成本费用率有望进一步下降，进而实现利润释放。

　　拟收购移动出海工具开发商狮之吼，标的17-19年对赌业绩增速为55%/30%/30%。交易对价为27亿，其中87.963%以股份支付，发行价格 39.55元/股，其余现金方式支付；并向不超过5名特定投资者配套融资8.73 亿元。狮之吼是面向海外安卓用户的工具开发商，主要以广告变现。2016年MAU8400万，营收4.31亿，净利润1.24亿，承诺17年-19年净利润1.92亿/2.496亿/3.2448亿元，同比增速分别为55%/30%/30%。安卓工具类软件海外市场在猎豹之外还有70%用户市场可以争取，狮之吼仍有广阔空间。

　　借力狮之吼，加速全球化布局。随着国内流量红利将尽，出海是互联网公司寻求增量的主要方式。狮之吼可为迅游科技出海提供推广等支持。2016年迅游科技推出迅游国际版，未来将与狮之吼共同打造互联网广告平台，为出海企业提供推广服务，推动业务全球化与多元化。

　　不考虑重组，预计17-19年净利润5780/7213/8328万元，同比增长47.8%/24.8%/15.5%，PE为97.9/78.5/68.0倍。假设重组18年完成，17-19年备考净利润为5780/32172/42252万元，增发后总股本为2.5亿股，则对应的PE为97.9/26.4/20.1倍。考虑移动出海行业高景气度与狮之吼承诺业绩的高增长，维持“强烈推荐-A”评级。目标价42.4元。

　　风险因素：重组不能顺利完成风险；加速器行业增长不及预期的风险；海外互联网工具经营环境发生变化。

　　【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏：中鼎股份（000887）—大股东增持彰显信心，进军新能源核心配件商

　　事件：

　　公司大股东中鼎集团拟增持公司1%-2%股份，7月14日已增持0.81%，金额2.0亿。我们认为大股东增持体现维稳当前股价的强烈决心；同时公司传统橡胶件主业产品客户结构双向升级，收购AMK、TFH进军新能源核心配件，内生外延共筑高成长。公司上半年业绩预增30%-40%，预计全年净利达11.57亿（+28%），合EPS 0.94元，对应PE为21倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　评论：

　　1、大股东增持彰显信心，17H1业绩预增30%-40%

　　公司7月14日终止重大资产重组复牌，同时公告大股东中鼎集团看好公司未来发展，拟增持1%-2%公司股份。当日收盘后公告中鼎集团已以19.88元/股价格增持公司0.81%股份，我们认为公司大股东增持动作迅速，体现维稳当前股价的强烈决心。

　　同时公司17H1业绩预增30%-40%，主要系橡胶件主业的稳健增长以及AMK、TFH并表的原因。由于AMK于16年6月开始并表带来基数的影响，我们剔除上半年AMK并表盈利贡献约5000万（AMK 15年净利1.1亿），则17H1业绩实际增速约20%-30%，17全年业绩增速有望维持这一增速区间，公司成长持续性无须置疑。

　　风险提示：下游客户景气度低于预期；新能源进展不及预期

　　五矿集团和中国黄金集团或将合并中金黄金为黄金集团唯一上市平台

　　路透：中国据悉考虑让五矿集团和中国黄金集团合并。受此消息刺激，中国黄金国际（02099）盘中一度冲高至8%，最终报收5.26%。

　　可跟踪：中金黄金、五矿发展等。

　　阿里巴巴CEO张勇致商家和合作伙伴信：新零售将是最先的突破口

　　7月18日，阿里巴巴集团CEO张勇致信品牌、商家和所有阿里巴巴的合作伙伴，表示营造透明公平多赢繁荣的商业生态是阿里巴巴的初心，更是阿里巴巴的五新战略(新零售、新制造、新金融、新技术、新能源)的核心出发点。张勇表示，“五新执行委员会”将集全阿里生态之力，以“新零售、新金融、新制造、新技术、新能源”五大领域为方向，为未来商业形态描摹蓝本、打下基础。而新零售将是最先的突破口。

　　可跟踪：杭州解百、三江购物等。

　　周一美股涨跌不一，纳指连涨七日；欧洲三大股指涨跌不一。英国6月CPI环比持平，预期增0.2%，前值增0.3%；同比增2.6%，预期增2.9%，前值增2.9%。今日亚太股市涨跌互现。人民币兑美元中间价报6.7611，调贬49个基点。港股今日震荡，截至收盘，恒生指数收报26524.94点，上涨54.36点或0.21%；恒生国企指数收报10755.28点，下跌27.91点或0.26%。大市成交828.1989亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数涨跌互现，原材料业领涨，涨幅2.22%；消费品制造业跌幅最大，下跌0.45%。舜宇光学科技（2382 HK）预计中期净利增长逾120%，股价大幅上涨16.88%。瑞声科技（2018 HK）上涨6.83%，领涨蓝筹。融创中国（1918 HK）被传摸底债务风险，股价盘中跌幅逾10%，收盘跌7.33%。

　　

　　

　　

　　

　　

　　7月18日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入11.29亿元，当日剩余118.71亿元，占全日额度91.32%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入7.76亿元，当日剩余97.24亿元，占全日额度92.61%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入9.69亿元，当日剩余120.31亿元，占全日额度92.55%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入3.77亿元，当日剩余101.23亿元，占全日额度96.41%。

　　

　　

　　

　　

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