事项：

　　国家统计局公布2017年1-6月全国房地产开发投资和销售情况，1-6月房地产开发投资额累计同比增长8.5%；商品房销售面积累计同比增长16.1%，销售额累计同比增长21.5%；土地购置面积同比增长8.8%。

　　平安观点：

　　投资增速符合预期，价格因素影响弱化。6月单月投资同比增长7.9%，较5月回升0.6个百分点，单月地产投资回升主要受新开工、施工面积和拿地回升。前6月累计房地产投资同比增长8.5%，较前5月下降0.3个百分点。考虑到上半年新开工、施工面积、土地购置面积增速分别较前5月回升1.1个、0.3个和3.5个百分点，我们判断累计投资增速回落主要受原材料价格基数抬升，建安成本价格影响弱化导致。展望2017年全年，住建部、国土部针对性要求相应低库存城市加大土地供应，近期多城市出台加大供地新政，土地供应增加将对新开工和投资形成提振，预计全年地产投资增长5%以上。

　　新开工及拿地回升，核心城市土地供应加大。1-6月全国新开工同比增10.6%，增速较1-5月上升1.1个百分点；其中6月单月增速14.0%，较5月上升8.8个百分点。1-6月全国土地购置面积及土地成交价款同比分别增长8.8%和38.5%，增速环比上升3.5个和6.2个百分点，两者增速差由前5月的28个百分点扩大至30个百分点，增速差扩大主要因土地成交结构变化所致。从百城土地成交来看，6月二线城市土地成交占比较5月提升11.2个百分点至48.2%。5、6月百城土地供应环比分别增长38%和24%，随着核心城市持续加大土地供应，预计将对2017年的土地购置、新开工进而对投资形成提振。

　　成交增速超预期，中小房企销售回升。1-6月全国商品房销售面积同比增长16.1%，增速较1-5月上升1.8个百分点，超出市场预期。其中6月单月销售同比增长21.3%，较1-5月上升11.1个百分点。跟踪的16城市6月周均推盘量12783套，同比增长46.4%，冲半年度销售背景下，开发商入市意愿增强带动销售回升。分房企来看，6月百强房企、非百强房企销售面积同比分别增长31%和17.9%，较5月增速上升4.2个和14.0个百分点，中小房企6月销售爆发是销售超预期主因。分区域来看，东部、中部、西部区域1-6月销售面积同比分别增长11.7%、19.9%、21.2%，三四线城市为主的中西部区域表现依旧较好。

　　销售回升带动定金及预收款回升，个人按揭贷款依旧偏紧。1-6月房企整体到位资金7.58万亿，同比增长11.2%，增速较1-5月上升1.3个百分点。受按揭利率上行和额度收紧影响，个人按揭贷款增速较1-5月下降1.9个百分点至6.7%；定金及预收款增速则由于销售回升，上升2.4个百分点至22.7%。考虑公司债、定增、银行信贷等融资渠道趋紧，开发商将更加依赖销售回款，若后续销售回款大幅恶化，不排除部分高负债率房企或将面临资金压力。

　　投资建议：地产板块上半年销售数据靓丽，当前板块绝对估值仅高于银行，与沪深300板块PE比处于近年最低。目前市场风格下，龙头房企无论估值、股息率还是机构持仓仍具备吸引力，配置价值持续凸显。建议关注以下主线：1）低估值受益集中度提升的龙头房企：金地、万科、保利；2）优质资源型成长天健、招商、城建；3）业绩高成长个股新城、华侨城、华夏等。

　　风险提示：销售不及预期风险。

　　一、投资增速符合预期，价格因素影响弱化

　　6月单月投资同比增长7.9%，较5月回升0.6个百分点，单月地产投资回升主要受新开工、施工面积和拿地回升。前6月累计房地产投资同比增长8.5%，较前5月下降0.3个百分点。考虑到上半年新开工、施工面积、土地购置面积增速分别较前5月回升1.1个、0.3个和3.5个百分点，我们判断累计投资增速回落主要受原材料价格基数抬升，建安成本价格影响弱化导致。

　　展望2017年全年，住建部、国土部针对性要求相应低库存城市加大土地供应，近期多城市出台加大供地新政，土地供应增加将对新开工和投资形成提振，预计全年地产投资增长5%以上。

　　二、新开工企稳回升，核心城市土地供应加大

　　1-6月全国新开工同比增10.6%，增速较1-5月上升1.1个百分点；其中6月单月增速14.0%，较5月上升8.8个百分点。1-6月全国土地购置面积及土地成交价款同比分别增长8.8%和38.5%，两者增速差由前5月的28个百分点扩大至30个百分点，增速差扩大主要因土地成交结构变化所致。

　　从百城土地成交来看，6月二线城市土地成交占比较5月提升11.2个百分点至48.2%。5、6月百城土地供应环比分别增长38%和24%，随着核心城市持续加大土地供应，预计将对2017年的土地购置、新开工进而对投资形成提振。

　　三、成交增速超预期，中小房企销售回升

　　1-6月全国商品房销售面积同比增长16.1%，增速较1-5月上升1.8个百分点，超出市场预期。其中6月单月销售同比增长21.3%，较1-5月上升11.1个百分点。跟踪的16城市6月周均推盘量12783套，同比增长46.4%，冲半年度销售背景下，开发商入市意愿增强带动销售回升。分房企来看，6月百强房企、非百强房企销售面积同比分别增长31%和17.9%，较5月增速上升4.2个和14.0个百分点，中小房企6月销售爆发是销售超预期主因。分区域来看，东部、中部、西部区域1-6月销售面积同比分别增长11.7%、19.9%、21.2%，三四线城市为主的中西部区域表现依旧较好。

　　四、销售回升带动定金及预收款回升，个人按揭贷款依旧偏紧

　　1-6月房企整体到位资金7.58万亿，同比增长11.2%，增速较1-5月上升1.3个百分点。受按揭利率上行和额度收紧影响，个人按揭贷款增速较1-5月下降1.9个百分点至6.7%；定金及预收款增速则由于销售回升，上升2.4个百分点至22.7%。考虑公司债、定增、银行信贷等融资渠道趋紧，开发商将更加依赖销售回款，若后续销售回款大幅恶化，不排除部分高负债率房企或将面临资金压力。

　　五、投资建议

　　地产板块上半年销售数据靓丽，当前板块绝对估值仅高于银行，与沪深300板块PE比处于近年最低。目前市场风格下，龙头房企无论估值、股息率还是机构持仓仍具备吸引力，配置价值持续凸显。建议关注以下主线：1）低估值受益集中度提升的龙头房企：金地、万科、保利；2）优质资源型成长天健、招商、城建；3）业绩高成长个股新城、华侨城、华夏等。

　　风险提示：销售不及预期风险。

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