作者 苏培科(对外经贸大学公共政策研究所首席研究员、中新经纬特约专家)

　　在港股部分老千股“闪崩”之后，A股市场部分股票也频繁出现了 “闪崩”现象，唯一的差别在于港股是快速跌去90%以上，而A股所谓的“闪崩”无非是快速跌停10%。这种毫无征兆的异常暴跌行为，让市场和投资者没有任何的处置机会。先不论这种闪崩究竟是何原因导致，其对投资者的伤害无疑是巨大的。但近期，有媒体报道认为，“闪崩”也是一场投资者教育，只有真正吃过亏 ，才会提高警惕，才会对价值投资有更深刻的理解。

　　对此，笔者不敢苟同。我认为决不能把闪崩与投资者教育划等号，股价的异常调整应该追究原因，如果闪崩对投资者造成重大损失的，必须要找到相应的赔偿主体，否则股票市场就会让丛林法则主导，保护投资者利益就会成为一句空话。

　　闪崩不是正常的股价调整行为，闪崩的特点是突发性，毫无征兆，大多数投资者不可能提前知情，但闪崩绝不是无缘无故的暴跌，背后一定有原因，比如临时被调查、核心高管出现变故、财务数据造假被揭露后突然恶化、有重大未披露事项、出现突发性事件或者被庄家主力人为做空等。如果事后能够查到这些具体的原因，就应该根据情况区分对待。比如，地震、海啸等天灾人祸对上市公司造成致命影响的，那并非人为因素造成，也难以避免。但如果是人为因素造成的上市公司出现重大变故，导致股价出现闪崩的，就必须追究责任主体进行投资者赔偿，而非用投资者教育来混淆视听。

　　投资者购买股票通常并不能充分了解上市公司的真实状况，信息披露再完善也很难从公开信息发现上市公司的重大瑕疵，尤其在审计、会计、律师事务所等机构的层层过滤之下，低级错误一般比较少。但是，一些公司为了撑市值和装扮公众公司形象，采取各种隐蔽手段，从外部一般是很难发现的，只有问题很难再包住时才会突然暴露，也会造成市场的闪崩。类似这些人为因素造成的暴跌行为，必须要赔偿投资者，上市公司大股东、高管、核心控制人和中介机构都应该承担连带赔偿责任。只有这样，上市公司的质量才会提高，上市公司的外部约束和内部治理能力才能提升。用投资者教育来模糊处理，是对投资者重大的伤害。虽然市场讲求的是买者自负的原则，但这个市场里提供的标的质量都应该过关，如果是次品和毒品就应该清理出局，而非放在市场里贻害投资者。因为，如果一个市场没有优胜劣汰的市场化机制，投资者赔偿制度不健全，违规成本过低，这个市场必然乱象丛生，投资理念和投资行为也会扭曲。

　　从另一方面来看，投资者“踩雷”其实是很不幸的，进入市场不论投资还是投机，其目的都是为了获利，而不会故意为了“踩雷”，除非是一些刀口舔血的投机者，比如在退市前夕和跌停板上买股票的人。当然，这些仅是少数人，这些极度冒险者的利益应该买者自负。但如果上市公司IPO目的不纯，带病上市，股价骤然暴跌，市值大幅缩水，这绝不是正常的市场行为，监管部门就要有所作为，对正常的市场秩序和投资者权益负责。

　　其实，投资者教育绝不是让投资者去撞了南墙才回头，而应该是充分揭示市场风险，充分信息披露，全面完善市场基础制度，完善法律法规，让投资者熟悉掌握市场规则和维权手段，只有这样的投资者教育才能深入人心，否则就会像“投资有风险、入市须谨慎”的教育口号一样空洞。(中新经纬APP)

　　【专家简介】苏培科，对外经贸大学公共政策研究所首席研究员，境内外多家主流财经媒体的专栏作者。

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