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作者 | 廖冬 常山
编辑 | 小鲨鱼
在一季度车市增长乏力的情况下，4月共销售汽车208.40万辆，同比下降1.8%，年内首次出现负增长，整体来看，1-4 月共销售汽908.57万辆，同比增长5.1%，增速较一季度的7.4%有所回落。
正如我们此前在《市值风云机构客户研报系列 | A股汽车行业360°全景研究（上）》、《市值风云机构客户研报系列 | A股汽车行业360°全景研究之：整车行业（中）》两篇文章中的判断一样，购置税优惠透支市场带来的影响仍在延续。
一、机构调研情况汇总
车市增长乏力直接反应在二级市场上，4月1日至5月17日，机构对上市整车企业的调研热情整体一般。
经统计，此事件段内，共计52家机构调研了5家上市公司，占整车企业总数的22%（以申万行业为准，整车行业共23家A股上市公司）；其中，长安汽车被调研次数最多，被调研总次数为10次，共计20家机构调研，比亚迪、江铃汽车、一汽轿车、中国重汽分别被调研的次数为2、1、1、1次。
根据披露的调研信息，机构的关注点集中在2017年新款车型的推出、新能源业务进展情况以及各对今年车市的预测。
由于新能源汽车获国家政策扶持，近几年各大汽车厂商均已涉足此领域，此次被调研的公司中，比亚迪、长安汽车在新能源汽车领域处于相对领先地位，一汽轿车和江铃汽车暂无产品上市，其中一汽轿车明确表示，仍以传统汽车为主。
1.长安汽车
公司表示，2017年将是公司新产品集中爆发之年，乘用车和商用车均有新款推出，其中乘用车事业部共计4款全新车型，，包括CS95、CS55，轿车睿骋CC，MPV凌轩，此外，还会有11款年度改款车型上市；商用车事业部共计有2款全新产品、4款年度改款车型推出；新能源方面，逸动PHEV将按计划在下半年上市。
自主业务的产能规划方面，公司自主品牌乘用车主要有重庆、北京、合肥三大生产基地，其中重庆渝北工厂设计产能为28万辆，目前主要生产CS35、逸动等产品；重庆鱼嘴工厂设计产能24万辆，今年上市的凌轩、CS55等全新产品将在此生产；北京工厂目前在产车型主要有睿骋、CS75和CS95，年化产能超过25万辆；合肥工厂设计产能为15万辆，目前主要生产CS15、悦翔V7等产品。
公司自主品牌商用车共有重庆、河北、南京三个生产基地，公司会根据产销计划和产品结构，及时对产能进行合理调配。
此外，针对有投资者问到公司新能源汽车业务的进展，公司表示目前以纯电驱动为主线，同步发展插电式混合动力及纯电动两大技术平台，到2025年，分三个阶段向市场推出24款全新产品，累计销量突破400万辆。
2.一汽轿车
公司自主产品现有奔腾B30、奔腾B50、奔腾B70、奔腾B90、奔腾X40、奔腾X80，合作产品有一汽马自达CX-4、一汽马自达阿特兹，未来基本每年都会有新品投放。
产能方面，公司整车生产厂包括一工厂和二工厂，产能分别为20万辆，共计40万辆。根据乘联会发布销量数据，4月份公司销售17837辆，同比增长36.2%。其中马自达销售10572辆，同比大增215.9%；新品SUV奔腾X40上量到5744辆。目前奔腾和一汽马自达的网络数量均为200多家，2017年销售网络覆盖范围会进一步扩大至5、6线城市。
此外，针对有投资者问到公司新能源汽车业务的进展，公司表示有统一规划，但是目前仍以生产销售传统乘用车为主。
3.比亚迪
对于比亚迪，机构投资者更多的是关注其云轨业务进展和新能源汽车产品情况。
上市公司表示：
2016年公司新能源汽车收入已达到集团收入的40%左右（与上市公司2016年财报数据有稍微差别），相信未来还有进一步增长；
另一方面就是云轨，云轨业务目前在国内有巨大的市场空间，竞争却很小；
同时比亚迪通过新能源车的发展积累了大量的包括电池、电机、电控等可移植到云轨业务上的技术，相信未来云轨业务会给公司带来新的增长。
新能源汽车业务表现出强劲的增长势头，成为了比亚迪业绩和利润的主力军。2016年年报显示，新能源汽车收入约346.18 亿元，同比增长80.27%，占总收入的33.46%，营收占比已经超3 成，去年新能源汽车销量9.6万辆，同比大幅增长69.85%。
公司已有多款新能源汽车上市销售，并取得相当好的市场销量，如比亚迪唐和秦两款插电混合动力乘用车型分别占据2016 年全国乘用车销量排行榜前两名。
2017年公司在新能源汽车领域有多款车型上市，其中有两款已在2月底上市发售，另有两款也在4月份正式发布并上市，其亲民价格预计将带来显著销量贡献，市场普遍预计公司全年销量将达到至少70万辆。
对于市场普遍关注的今年新能源汽车销售下滑，比亚迪公司表示，第一季度销量不佳主要由几个原因造成的：
一方面是国家新的补贴政策虽然在上年底出台，但是新的车型目录直到1月23日才出来；
另一方面，虽然国家政策已经出台，但地方政府的政策尚未出台。
以上两个方面都直接影响了新能源车第一季度的销量，随着各地方政策新政策的陆续落地，第二季度开始会有逐渐提升，市场真正恢复可能要到的下半年。
4.江铃汽车
公司2016年的业绩表明继续保持在轻型商用车领域的领导地位，目前轻客市场份额第一，皮卡市场份额第二，轻卡市场份额第三。2017年公司销量目标是希望达到30%左右的增幅。
针对江铃汽车，投资者主要关注点在于：重卡项目进度和新能源汽车的进度。就前者而言，公司自主品牌的重卡2017年会上市；新能源汽车方面，2017年底会有S330的插电混动车型投产。
公司乘用车品牌规划：在未来继续推出 10 款车型，覆盖传统车和新能源车，包括驭胜 S330PHEV 和全新的中型 SUV；同时继续强化销售网络的构建，着力推进三四五线城市渠道建设。
5.中国重汽
根据公司披露的调研纪要显示，投资者较为关注的是公司产品结构、T系列产品市场销售情况和产品出口情况。
产品结构方面，公司一直致力于产品结构的升级优化，产品中公路运输车辆占比已达到50%左右，牵引车逐步被市场认可，产品订单依旧饱满，水泥搅拌以及自卸车等工程用车增幅明显。
公司T系列产品主要是HOWO-T，采用德国曼技术、利用和德国曼相同的生产设备、采用德国曼相同的出场检验标准，结合中国国情，凭借公司多年成熟的重卡制造经验，生产而出的新一代高安全、高可靠、高经济性产品。HOWO-T系列主打产品为HOWO-T5G与HOWO-T7H，T5G定位于中高端，主要针对公路长途标载运输及中短途运输市场；T7H则定位于国内中高端物流市场。
从出口情况来看，产品已经出口到96个国家和地区，预计2017年国际市场订单较去年有较明显的增长。
二、4月份以来整车行业销售情况
整体上看2017年前四个月，乘用车销量处于下降趋势，同比增速也在低位徘徊，4月出现负增长。具体细分车型上看，轿车销量最多，交叉型销量最少，且四种车型销量走势基本保持一致，4月各类型汽车销量环比都有不同程度的下降。
从商用车销量趋势上看，2017年前4个月，货车销量增速明显，3月销量创近一年来的新高，客车、半挂牵引车、客车非完整车辆和货车非完整车辆销量相对稳定。
整体看，商用货车自1季度放量后，4月份效率出现明显回落，受煤炭、钢铁等运力需求的饱和，商用货车销售或继续回落。其他商用车型，仍以存量市场为主，在无财政补贴政策大幅提振的情况下，商用车市场，尤其是客车市场或维持中低增速。
三、4月份以来汽车整车板块的二级市场表现
1.汽车板块与市场同步
4月1日至2017年5月19日，在申万28个大行业中，汽车板块排列第14，板块跌幅6.97%。
来源：Wind 市值风云汽车研究组
4月中旬以来，二级市场出现较大幅度调整，除家电、食品、公用事业等少部分行业板块，其他行业板块都出现不同幅度下跌，汽车板块跌幅较大，单就整车行业看，与上证综指、沪深300等指数基本保持同步。
2.整车行业市盈率水平
整车公司共22家，其中，东风汽车的动态PE最大，且为69，一汽轿车的动态PE最小，为-46（负值反映公司处于亏损状态），大部分公司处于7-50之间，中位值是16，对应的公司是江淮汽车。
上图剔除的力帆股份、安凯客车、一汽夏利的PE(TTM)分别为370、205、132，较行业中位数16偏离程度较大，因此，在上图中剔除。
2017年5月19日，整车公司中，剔除金杯汽车的PB数据异常值（337，不合理）后，亚星客车最大，为18.4，福田汽车的PB最小，为1，大部分公司处于1-6之间，中位值是2.2，对应的公司是金龙汽车。
上图剔除的金杯汽车的PB为337，较行业中位值2.2偏离程度较大，因此，在上图中剔除。
四、后期重点跟踪
1、吉利汽车（港股）
1-4月销量大增超90%，关注吉利汽车对新能源汽车市场的影响程度以及其国内零部件供应商的业绩变动情况。
2、长安汽车
今年1-3 月，长安汽车销量达到去年同期的1.5倍，实现大幅增长，持续跟踪6-7月份销售情况，进而估算下半年销售旺季情况。
3、广汽集团
4 月27日，自主品牌广汽乘用车新增20万辆/年(新能源汽车)产能扩建项目开建，计划总投资46.94亿元。关注广汽集团新能源汽车的技术情况及其供应链企业所涉及的上市公司。
市值风云机构客户研报系列 | A股汽车行业360°全景研究（下）即将刊登，你们等急了吧！
END
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