来说是艰难的一年，营业额下跌，产品青黄不接！ 尽管股价一跌再跌，但飞鱼在2016年还是加大了研发投入，并没有放飞自我。游戏行业有个特点，只要有爆款，分分钟飞上天，所以有朋友感慨只要飞鱼出了一个爆款，什么就都来了，而好消息是飞鱼这次是真的要发行新游戏了。

　　在我们谈论新游戏之前，先看看飞鱼2016年是怎么个衰法：该公司去年营业额1.88亿元人民币，同比减少41.6%，下降的原因主要是新游戏的上线推迟。同时产生了一笔6，620万元人民币的一次性股权激励费用鼓励研发人员、确认了一笔1.08亿元人民币的商誉减值亏损，这导致飞鱼在2016年结结实实吃了几记闷亏！

　　这记闷亏的直接影响是：市场把对飞鱼的悲观情绪淋漓尽致地反映在了股价里。

　　作为国内一家手机游戏开发商和运营商，飞鱼科技一向以研发实力超群，旗下IP靓丽闻名。拿得出手的手游及页游作品—《神仙道》、《保卫萝卜》、《三国之刃》等，都一度口碑与流量齐收，着实不应该啊！

　　飞鱼出现翻身的迹象：

　　尽管飞鱼跌得很悲壮，但是不得不说飞鱼坚守住了一家游戏公司的节操：面对手游市场惨烈拼杀，飞鱼科技主动延长一系列新手游的研发周期，虽然股价跌成这样，至少保住了游戏的质量，也保住后面的生命力。

　　好消息是最近飞鱼终于对市场放出回归正轨的信号，其旗下的疯狂蚂蚁工作室在今年上半年的表现可圈可点，其推出的横版像素格斗游戏《英雄就是我》先后登陆Steam和腾讯的WeGame平台，另一个游戏《推拉英雄》先后获得苹果爸爸首页推荐和Google Play全球推荐！飞鱼的大IP作品《神仙道2》即将完工上线，另外《超级幻影猫2》也将于今年Q3亮相，前期重点市场将是中国，美国和日本。这还不包括其他三款今年要上线的新游戏。 这些无疑会给飞鱼的增长带来巨大潜力，可以预见到飞鱼的翻身之路就集中在今年的下半场。对于投资者而言，这是最希望看到的！

　　根据MCM Partners发布的最新研究报告，单就《神仙道2》这款游戏而言，如果取得成功（实现5千万元人民币月流水，相当于同等游戏的一半）全年总收入约为2.84亿元人民币，飞鱼2017财年的收入会有所改善，而这款游戏在2017年中发行，对2018营收增长将产生重要影响，发展好的话，飞鱼2018年会进入稳定发展期。因此分析师预测飞鱼的收入将在2017年和2018年获得大幅增长，分别增长66%与64%。

　　另外笔者注意到，飞鱼科技最近在优化管理结构。这可能使公司的运营成本进一步降低。

　　如今估值有吸引力：

　　根据MCM Partners的报告，重新估算飞鱼去年在厦门岛内购得的一块土地使用权的价值，连同其账面现金和债券的价值，经调整后的公司净资产为12.75亿人民币，对应每股净资产0.92港币。游戏公司作为典型的轻资产公司，在净资产附近可谓是十分低估，所以我们可以理解这个价格应该就是飞鱼的安全边际了。

　　如果采用相对估值法，预计飞鱼17年的调整后EPS为0.12港币，那么当前股价PE只有8倍多。而如果考虑现金及现金等价物，目前飞鱼每股净现金约为0.4港币，股价接近1港币，公司业务就只有0.6港币，对应的估值有只剩下5倍。这个估值水平，在中国中小游戏公司里面都是最便宜的。

　　最后，MCM Partners采用DCF对公司进行估值，得到的价格为1.15港币，相对于当前股价仍有比较可观的上涨空间。

　　所以如今在新游戏发布之前，结合飞鱼这样的估值水平，很可能就是黄金坑。

　　最后：

　　笔者认为一项好的投资，需要智慧，勇气同时发功。在高成长行业中选择个股，在港股新股普遍估值不高的时候买入，这都是同时需要智慧和勇气的。飞鱼现在处于洼地里面的上升节点，但我们都不能知道，它的新产品上线之后，市场会给予怎样的回应。这一次，我们再次需要智慧和勇气。

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