最近祖国又搞了件大事—成为全球第一个实现在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。顺便提一句，日本曾于2013年以及今年5月曾经尝试开采可燃冰，但至今没有解决海底砂流入开采井的技术问题，导致两次开采都被迫中断且开采量也不大。
中国目前全球有较明确的可燃冰商业化时间表的国家，中国地质调查局官方预测在2020年前后，我国将能实现工业化开发规模的工艺、技术和设备完善。预测届时将会是油服公司进入可燃冰行业一个比较好的介入点，是该类企业的又一发展动力。另外，国土资源部近日表示，在2030年以前，具有最大潜力的天然气水合物资源将会得到商业性开发利用。
我国初步攻破可燃冰开采的技术难题让人欣喜，但规模化开采需要顾及的问题太多，否则引发的不仅仅失败，而是灾难。目前对可燃冰生成过程、储存环境、分布特征等领域尚存在认知不足，在可燃冰开采过程中可能要面临环境污染、储运不便、地质条件剧烈变化甚至诱发地震等难题。
另一方面，目前已经探明的天然气储量也足够使用150年，在此背景下，可燃冰开发成本又极高。根据日本方面的估算，可燃冰每提取一立方米的天然气能成本高达2.8-10元人民币不等，但目前一立方米天然气的开采成本仅为0.6元人民币。
当然了，人类在技术上不断突破也不是笔者能预测的。记得几年前，可燃冰还是被大众认为是极难开采，留给百年后子孙后代的未来资源，到现在虽成本高，但也尚算能稳定开采了。
2014年，美国页岩油成本为每桶70-80美元，跌至2017年初的40美元下方，从而成为常规原油涨价最大的威胁也只用了短短的三年。
从长期来看，可燃冰并不是没有可能推动上游开发业务的扩展，从而让油服企业受益。不过恕笔者直言，就算可燃冰真的能成为下一个“页岩油”好了，以最早的介入点2020年来算，还有三年多的时候，股市已经又历经一次轮回，此时油服行业想沾点可燃冰的光，或许真心为时尚早…
但是，资本市场的冲动从来不以现实差距为牵绊，在中国宣布可燃冰实现稳定产气当天（5月22日），无论是A股还是港股，油服板块都是一片欢腾，拉出了一根大大的阳线。
当然，大阳线的背后，除了对可燃冰开采的憧憬，还有实实在在的政策利好。
5月21日国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，其中重点是关于对油气勘查开采有序放开的政策指引，文件中提出“在保护性开发的前提下，允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采，逐步形成以大型国有油气公司为主导、多种经济成分共同参与的勘查开采体系”。
抛开上述炒作概念的因素，毕竟，资金对油服板块的流入是实实在在的，到底是一日游还是意在长远，是时候来仔细分析一下了。
? 一、油气行业背景
目前，我国的石油、天然气开采其实面临着一个极其尴尬的局面：我国各大老油田已进入减产周期，而长期实行“申请在先”的矿权出让方式令“三桶油”无偿取得了国内大部分新油气区块的探矿权。油气矿权持有成本低，企业对大量矿区既不投入也不开采，制约了国内油气供给能力的提高。
对于已经探明的石油地质储量本应全部投入开发，但是由于上述“三桶油”的开发局限，我国已探明石油地质储量中尚有超过 82亿吨未投入产能建设，占到全国累积探明储量的约20%。这部分石油地质储量若能投入产能建设，将给国内勘探开发市场空间带来大幅提升。
同时，我国原油产量与消费量的差距正在逐年加大，16年产量仅为的消费量的35%左右。提高油气资源勘探开发效率迫在眉睫，在未来多元化勘探开发主体的参与下，民营油服企业的国内市场空间有望显著扩张。
政策固然要紧，但油服行业的复苏基本上还是与油价挂钩。因为行业本身就是协助油企勘探并未开采提供服务。油价上升，油企的勘探、开采等投资规模将有所增加，行业的需求和订单必然上升。
目前，OPEC重要成员国沙特计划将减产协议延长9个月，而非最初计划的6个月，主要成员国针对该协议已达成初步共识。减产协议的成功达成，标志着欧佩克对油价调控的战略转变。OPEC希望能帮助油市尽快回归均衡，同时也避免油价跌破50美元/桶关口。
有消息称，沙特对石油维稳意愿强烈，希望2018年油价主要形成上涨趋势，从而为其国有企业阿美形成良好的IPO氛围。行业普遍预测原油将其中期内将围绕在55-60美元左右徘徊。一旦突破60美元页岩油、海洋石油或将大幅重启复产，给予油价一定压力。虽然高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。
目前看来，油价若能在现水平维稳，甚至是上升的话，预计内地油企将恢复相关方面开支。对油服类上市公司而言，订单的增长和利润率的回升是2017-2018年的主题。
资料来源：wind资讯
? 二、基本面与财务分析
大背景介绍完毕，现在简单说说安东油服。为什么选择安东油服？因为它是国内唯一一家具备承担钻完井一体化的服务能力和区块总包能力的民营油田技术服务公司，作为国有油田服务力量的有益补充，安东油服在政策改革上具备更多的红利优势。
安东油服具体业务包括钻井、完井与采油三大业务板块，创收占比分别为27.0%、46.2%与26.6%。2016年实现收入 16.2 亿人民币，同比下降11.7%；公司毛利率同比提升1.8%至33.6%，净利率同比提升4.7%至-6.0%，净利润亏损1.6亿人民币，同比减亏17.6%。每股亏损0.07元人民币。
资料来源：公司年报
公司股价从今年一月份高点1.21跌至现时的0.78，已经具备一定的安全边际。从基本面上看，今年1-3月首季度，集团的新增订单约10.025亿人民币(下同)，其中，国内新增订单约4.014亿元，海外新增订单约6.011亿元。
集团截止今年3月31日，在手订单约38.969亿元，其中，国内在手订单约9.566亿元，海外在手订单约29.403亿元，共计约40亿元，新增订单表现强劲，处于历史最高水平。至于订单执行率方面，截止3月底，公司已有总额约30亿人民币的在手订单进入施工启动阶段，2017年的订单执行率相比2016年将有大幅提升，为公司2017年业绩增长提供保障。
海外市场方面，在伊拉克区域，公司此前中标的1.4亿美金的修完井大包项目已经顺利启动施工；项目总额为7800万美金的采油综合维修项目获客户通知全面加速执行，有望提前完成工作量；项目总额为1500万美金的压裂服务项目，已完成施工的试验井增产效果明显，单井产量从日产100桶，提高至日产约600 桶。
此外，公司2014年底中标的合同金额5000 万美金的钻井总包项目经过长达两年的等待，已正式收到客户通知，将于今年第二季度开始施工。在国内市场，公司5台钻机已全部结束闲置，获得持续工作量。
随着市场逐步回暖，集团重点发展的鄂尔多斯天然气开发项目投资较本年度将会有恢复性增长，市场有强力复苏的迹象，集团所有钻机项目预计均有持续工作量，市场需求增加幅度已超过集团五部钻机服务能力。
另外，公司债务有所改善，去年年底，洲际油气（600759.SH）与惠博普（002554.SZ）宣布作为战略投资者入股公司。洲际油气以每股1.008 港元，认购安东约 2.2 亿新股。目前认购已经完成，公司获得认购资金约2.23亿港元。惠博普以每股1.008港元，认购公司1.06亿股老股，涉及资金约1.07亿港元，并取得安东油服伊拉克子公司(DMCC)40%的股权。
此外，同时公司还以每股1.008港元的价格，向资产管理公司Trafalgar发行约2.2亿新股，筹集资金约 2.23亿港元。公司通过一系列资本运作，在行业回暖，大量项目同时开工，急需启动资金的阶段，先后融资约12亿人民币，有效解决了项目的启动资金问题，显著改善了负债率高的问题。随着公司伊拉克等地项目的大量开工，公司的大额订单将快速向收入有效转化。
数据来源于安东油服（03337.HK）公司公告
值得注意的是公司于5月23日向公司承授人授出可认购公司股本中合共1亿股每股面值0.10港元普通股的购股权，其中724.2万份购股权授予公司7名董事，有效期至2023年5月22日。所授出购股权的行使价为0.81港元每股。
安东油服的开工率、订单算是表现不错。虽然安东并未有发表一季度报表，但可以从惠博普的一季报管中窥豹。惠博普第一季度从DMCC收益约1.85千万，那么按比例算，推测安东第一季度单从伊拉克业务中盈利约3000万人民币。而国内政策开放的利好暂时体现，若安东能顺利完成手上订单，外加未来可期的国内石化上游业务，今年业绩至少能扭亏。
资料来源：惠博普(002554.SZ )2017年一季报
但另一方面，会看安东与惠博普早前签下的对赌协议，也可以看出DMCC的业绩恢复能力的确远低于集团考虑，年化后的第一季度利润仅占2017年一季度目标利润的55%，若未来三季度以及2018年业绩不能大幅度提升，可能将会面临对赌协议中的“重大不利变化”，那么这场惠博普的战略入股可能演变成一场年利率10%，7亿为期4年的借贷项目。
数据来源于安东油服（03337.HK）公司公告
? 三、结语
综合以上分析，公司在业务方面的整体复苏可能没有大家期待那么快，但随着油价同比回升，订单回暖，周期底部公司的业绩弹性还是可以期待的，今年的业绩大概率好于去年。
在行业回暖的大基本面下，市场投资者也愿意“供水”入股的背景下，可以说安东油服最黑暗的日子已经过去。油价逐渐靠稳，并且微微有小幅度上升的苗头，不仅能带动油服公司设施利用率的同时，油企的财政好转，亦能舒缓过往项目履行率低、费用拖欠等问题。
另外，油服行业利好众多，如开篇描述的新能源开发推动、国内石油产业链上游开放以及一带一路等利好接连放出，这些理由都是安东未来能被看高一理由。
但是一方面，投资者需谨慎，密切留意油价、政策等直接引起公司股价大幅波动的因素，此类信息对股价的影响往往比公司自身业绩影响更大。另外，公司在伊拉克业务比重之高，投资者也需认真考量地缘政治风险。
【作者简介】
尤小鱼| 格隆汇·专栏作者
全球顶尖大学金融硕士
专注全球市场，擅长组合投资、资产配置
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