香港名门望族林家，已故老爷子林百欣是13港元闯香江的传奇人物，被尊称为“林伯”，一手建立丽新集团，全盛时期事业扩展至零售及批发、地产发展及投资、内地房地产、酒店、电讯、传媒和娱乐事业等，生前身家达到数百亿港元。

　　大陆的投资者可能不知道他，但亚视拍出的经典剧集如《纵横四海》、《我和春天有个约会》、《碧血青天杨家将》等总该听说过。1988年，林百欣家族的丽新集团及地产商郑裕彤家族的新世界集团联手购入“亚洲电视”三份之二股权，更炫酷的是当年亚视拍的电视剧《我来自潮州》就被视为林百欣的自传。尔后，几经转手，亚视最终清盘，让人无限唏嘘。

　　又或者你总穿过鳄鱼恤（00122.HK），这也是林家30年前买下的公司，时至今日品牌服装业务持续萎缩，但旗下物业鳄鱼恤中心还是值钱的，目前在长子林建名旗下，曾经数次卖壳都以失败告终。

　　? 一、丽新系的江山

　　爱江山也爱美人，与赌王何鸿燊类似，林百欣有四房八子（四位老婆七个子女，外加一名养子），三个儿子一个是原配所出的长子林建名，一个是二太太余宝珠所出的林建岳，还有一个三太所出的林伟明，后来三房与林百欣交恶，似乎从未被考虑为接班人。

　　去世前一年2004年，林百欣自觉身体渐差，但脑袋不糊涂——长子林建名扶不上墙，在生意上过于保守，做事比较慢，头脑简单,心思花在如何Follow heart，年少时就桃色新闻不断，直到80高龄还被曝爷孙恋，做生意的精力就很有限了。

　　次子林建岳早先过于激进，多次靠老爸出面收拾残局。但交游广泛，很多老爷子办不到的事情，都由他解决。丽新集团的一切，尤其是地产方面，都由他全权处理，而且成绩不错。

　　2004年12月，林百欣把名下丽新国际约33.73%股权，转让给家族基金Wisdoman，以馈赠方式将股权转让给二太余宝珠及次子林建岳，各占一半权益，交接棒到了次子林建岳手里。

　　丽新系后来发展还算顺利，中间出过一段小插曲，丽新系在2007年被对冲基金Passport盯上，Passport不停买进旗下丰德利（00571.HK），当时丽新发展（00488.HK）与丰德丽交叉持股，而丰德丽市净率仅为0.24，现金及现金等价物占净资产的比例达到23%，让人心痒，控制丰德丽就能控制丽新发展，一箭双雕。

　　丽新系也不是坐以待毙，紧接着2008年就宣布配股，摊薄野蛮人，Passport接招向法院禁止其配售，最后估计是双方达成协议，丰德丽配股终止，Passport套现立场，像当初carl Icahn狙击菲利浦石油一样，丽新算是有惊无险地度过。

　　家族持股比例过低，又交叉持股，资产又不错，保持老架构再被人搞是迟早的事，狙击过后，丽新集团通过重组，火速改变了交叉持股的状况，最新家族集团旗下公司的股权结构如下：

　　从全家福来看，目前家族资产版图相对清晰：

　　丽新国际（00191.HK）是控股母公司，制衣业务之外兼营香港物业投资，控股61.93%丽新发展；

　　丽新发展（00488.HK）主营香港、海外地产业务，持有丰德利41.92%股权；

　　丰德丽（00571.HK）主营音像娱乐并聚焦澳门星丽门项目，控股丽丰控股和耳熟能详的寰亚传媒；

　　丽丰控股（01125.HK）主营内地地产业务；

　　寰亚传媒（08075.HK）主营影视娱乐业务。

　　这个典型套娃结构的核心在于丽新发展（00488.HK），拥有伦敦、香港多地物业，酒店、餐厅等，业务健康、资产稳健，更容易施展拳脚融资。下面控股的三个小字辈的，体量都还是太小了，寰亚传媒（08075.HK）和丰德丽（00571.HK）是边角料，没什么实体资产，丽丰控股（01125.HK）是纯内地业务，按港资房地产商的集体收缩的战略，业务上就可能没啥特别大的看点了，如果效仿小刘以前的大陆业务平台利福地产（2183.HK），卖壳，也是不错的选择。

　　? 二、十年轮回

　　回到丽新发展（00488.HK），业态总体而言是个包租公，派息不够慷慨，在港股只有一个下场：被按在地板上摩擦。

　　丽新发展已经久到被人遗忘了，曾经估值PB为0.1倍，十年来也就买地皮建好或租或卖，平平淡淡过来了，这么一块资产不运作岂不可惜？

　　我们把视角转向与林建岳同一年龄段的刘銮雄，那就是另一番风景了，豪门大戏多，八卦就算了，我们是正经人士，专门来讨论财技的。90年代丽新国际林百欣、世纪城市罗旭瑞和刘銮雄还能平起平坐，2008年刘銮雄金融危机前清仓手握大笔现金，2009年抄底欧洲金融企业债券。

　　一场金融危机，高抛低吸，身价涨了3倍，甩开好几个身位，而林家97年林建岳先斩后奏70亿溢价39亿收购市值31亿的富丽华酒店，挖了个大坑，搞到98年金融风暴财困，甚至把亚视股权也卖了，物业则只租不卖，想“逆势死扛，再创辉煌”，在刘銮雄面前只能算学生了。

　　在大周期判断的失误，直接导致了近10年的沉寂。

　　在上市公司的资本运作上，刘銮雄也给林家上了一课，其控股的华人置业（127.HK）此前的状况和丽新发展是非常相似的，但后来就一个天上一个地下了，看看这巨大的走势分化...

　　通过将优质资产高价卖给家族，再大比例派发股息（控股比例高，钱又回到自己腰包），兜了一圈，最后股价也芝麻开花节节高，股民也乐意，可谓一箭N雕。

　　教科书般的经典案例就在眼前，你说丽新发展这边能没点想法？

　　? 三、丽新发展的野望

　　2015年11月，丽新发展发布公告称：将以每两股供1股，每股0.092元发行100.47亿新股的方式筹资9.24亿元，用做一般营运资金，供股价较前一收市价折价33.33%，只获七成认购，剩下由控股股东丽新国际包销，供股后的丽新国际持有丽新发展61.93%的股权，吃了一肚子货。

　　此后股价慢吞吞地翻了一倍，市值达到了66亿，过去10个月，平均流通市值已经在50.3亿，只要不出意外，大概率是可以进入深港通的可选标了。

　　2017年4月27日，丽新发展建议合股，每50股合为1股，每手买卖单位改为300股，以收市价0.222港币计算相当于合并后每股11.1港币，每手3330港币。

　　这就有意思了，供股，合股，看起来好像老千的套路，但是细想，这里的有个很突兀的不协调感，那就是如果走合股供股这种老千套路的，丽新发展下面那三个小市值的壳股才是最好的选择，随便搞个新的概念，市值又小，怎么玩都行，丽新发展在整个套娃结构中的重要位置，完全没有理由拿来出合股供股这种老千套路，排除这种思路后，我们可以看到另一种可能。

　　供股是迅速扩大股本做大市值的一种途径，大股东通过这种超低价位供股报销包销，把控股权牢牢的拽在手里，迅速的把丽新发展的市值做到深港通去，同时，配合着合股，股价绝对面值上冲到了11块左右，脱离细价股这种危险名单，这样即使找正规基金来配合，也好操作。

　　回顾在这轮港资大撤退中，长和、新世界地产、中渝置地、利福地产，一个比一个走得彻底，而丽新系还没有动作，又到了十年的新关口，这次又会走向何处？

　　看节奏，丽新发展大概率是要搞事了，依葫芦画瓢，看看丽新发展具备华人置业的条件么？

　　1、丽新发展实控人林建岳，持股比例62.07%，妥妥地控股，只要大股东有意愿，没什么能阻止他。

　　2、丽新发展的这些物业个个顶呱呱，不愁卖不上好价钱。

　　3、同时，丽新发展货源在不断的集中，余卓儿、余少玉一路增持。

　　余卓儿、余少玉也在不断增持丽新发展的母公司丽新国际，已达26.08%。

　　从持股比例来看，林家绝对控股，余家持股威胁不了丽新国际林家的控制权（近50%），那究竟是爱的多深沉才会一直在拿货？

　　就公司而言，总体的身体素质还是很好的，接下来，要么像华人置地一样卖卖楼，派派息，要么就直接提高日常派息比例，有资产，有想法，搞搞股价不是什么难事，接下来就等预期中的这些事件的兑现来确认大股东的意图了。

　　? 结语

　　供股、拿货、冲市值，均值刚刚好就落在了50亿上下；合股之后，股价转眼看起来就不像是细价股里面的屌丝；股权集中度还在悄悄的往上涨，一切的一切都是那么的刚刚好，太不真实了。

　　十年弹指一挥间，上个十年的冲动导致了这个十年的低迷，时光流转，又来到新一个十年的起点。

　　这次丽新系又会走向何方？

【作者简介】

陌上花开| 格隆汇·专栏作者

职业投资人，私募基金合伙人

专注TMT行业，10年A股、8年港股经历

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