经过近几年来的高速发展，国内资管业务已经发展到百万亿级规模。但在资管业务快速膨胀的过程中，由于管理机构鱼龙混杂、运作方式简单粗放以及盲目承诺收益预期等，行业风险不断积聚，引起监管部门的关注和担忧，也直接成为引发2017年上半年监管风暴的导火索。在社会舆论的推波助澜下，资管委外一时间更处于监管重点整治的焦点。

一、基金资管是资产管理的天然合作方

　　（一）基金的公募基因是保障基金资管的核心

　　在资管跨界合作的过程中，基金的资管能力与银行的需求高度契合，两者也从理财业务的差异化互补式专户合作，扩展到自营定制公募等全方位合作。

　　伴随着资管业务的发展，基金资产管理规模从2014年末的4.5万亿元增长到2016年末的9.2万亿元。据估算，截至2016年末基金母公司专户主动管理规模约为3.86万亿元，其中银行委外规模达2.73万亿元，占比58％，若同时考虑到借道类型，实际占比应超过70%。

　　基金母公司专户的投资标的基本是各类债券以及权益产品，据基金业协会统计结果，基金投资债券占比64%，股票占比11%，基金投资占比7%，同存占比5.7%。

　　基金资管已达到穿透式管理的标准，符合资管业务发展的大趋势。同时基金专户管理模式中严格的第三方托管、共用业务风控系统、共用信评体系、共用投资交易制度等也有力地保护了委托人利益。

　　（二）投研队伍是基金资管业务的保证

　　通过市场化的投研人员选聘体系以及市场化的考核体系，基金资管业务在充分的市场竞争环境中脱颖而出。

　　作为纯粹的资管机构，人力资源储备一直是基金的核心资产，结合相对稳健成熟的管理制度，虽然基金业也保持着高流动性，但其投研风格能够得以延续。

　　与此同时，专业化的前中后台分工以及高效的业务系统，也使得投研人员对资管业务更为专注。

　　（三）基金资管与银行资管之间有较强的互补关系

　　除了基金公司在公募产品工具化、指数化以及税收方面的优势外，跨市场管理能力与大类资产配置能力也都是银行看重的方面。少数银行已经通过设立基金公司实现了资产配置的广泛覆盖。

　　截至2016年末，基金专户管理规模前十中，有八家是银行系的基金公司，管理规模也呈现出快速增长的态势，由此可知基金与银行之间存在较强的业务互补关系。加上大多数银行并无上述路径，且有基金公司的银行也需要多样化的管理风格以分散风险，基金与银行资管存在广阔的合作空间。

二、严格审慎监管有利于资管业长远健康发展

　　今年以来，伴随市场资金面的转向以及监管风力的不断升级，资管行业压力凸显，成为众矢之的十数万亿资管委外甚至面临清盘的窘境。笔者认为，严格监管固然有利于资管业务的长远健康发展，但从兼顾防风险与促稳定角度来看，一些监管在具体操作和细节上还存在可商榷之处。

　　（一）对资管业务应区分业务性质，有保有压、区别对待

　　对于资管业务快速发展过程中出现的诸多不合理现象，笔者认为，应按明显违规、此前无界定或不符合现有环境等类别予以区别对待。

　　应当看到，大部分委外资金还是投向债券等直接融资工具，亦有助于化解企业融资依赖银行等其他系统性风险。

　　要立足于实际情况，根据业务实质、风险大小、合规性情况等指标进行疏堵结合、分类管理，着力引导资管业务平稳有序发展，避免市场出现大起大落。

　　（二）提高监管手段的可操作性，设置必要的过渡期

　　在资管业务的发展过程中，出现风险不应回避或以偏盖全，应当在全面调研的基础上，提出操作性较强的监管意见，保护市场发展创新有序进行。

　　尤其在银行机构作为委托方的项目中，委外业务有着延续性，若给解决问题留出的时间太短或者违反资管委托合约提前赎回，可能造成巨额损失，同时也将对市场产生强烈冲击，反而不利于金融稳定与经济平衡运行。

　　（三）加强政策间协调，确保在维稳前提下有序去杠杆

　　央行一季度货币政策执行报告明确指出：“要高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，有序化解处置突出风险点，切实维护国家金融安全”。

　　可以预见，在监管政策取向明确的指引下，资管业务的合规化健康发展是大势所趋。为保障这一目标的实现，下一步，应注重政策间协调，发挥政策组合效力，兼顾稳增长与防风险（或其他目标）之间的平衡。

　　比如，可考虑通过降准系统性解决金融去杠杆问题，同时这也利于降低银行体系考核压力和控制社会融资成本。

三、基金资管自身需要变革

　　近期监管层已然明确表态，不会因处置风险而引发新的风险。历来以合规化操作为目的的基金资管，尤其是基金专户，应当立即开始参照监管的要求，全面推进资管业务的升级，以迎接全新的机遇与挑战。

　　1.树立以客户利益为先的资管理念。

　　作为专业资管机构，基金业资管应当树立客户利益为先的理念，通过制度、信息反馈、托管约束以及考评机制来切实保护委托人利益，同时积极通过提升管理能力来为客户实现合理的收益目标，实现资管机构的价值。

　　2.打造资管业务自身品牌。

　　以基金公司的整体品牌为依托，基金资管应将自己视作团队的一员，积极致力于为大品牌添砖加瓦，并在增厚公司集团品牌的基础上脱颖而出，通过产品特色、实际业绩水平以及客户满意度来打响自身的资管品牌。

　　3.通过丰富的产品线来满足不同类型客户的需求。

　　丰富的产品结构，有利于多渠道营销与客户资源维护，降低单一客户依赖程度，避免不同时期监管理念的冲突。特别是基金专户产品，更具备丰富个性化的潜力，从而增加客户黏性，实现委管双赢。

　　4.推进系统优化，以适应未来监管与竞争要求。

　　立足于净值型与底层资产可穿透性是未来资管业务的大势所趋。从未来业务发展需要角度来看，随着投资范围的增加与投资组合策略的多样化，基金资管公司需持续推进业务系统的扩容、整合与优化，以更好满足资产组合的动态跟踪及估值。

　　5.建立严谨全面的风控体系。

　　虽然基金公司的前中后台目前较为完善，但随着监管要求的升级，仍需不断提升嵌套在业务流程和管理流程中的风控体系的有效性，构筑安全运营的防火墙，有效避免因基金经理个人行为偏差导致的投资风险。

　　6.以全方位投研能力增添资管业务发展动力。

　　在扩展现有产品运作能力的同时，提升多产品组合、多策略协同的投研能力，决定了基金参与资管业务新一轮大发展的核心动力。

　　随着互联网金融的兴起，以及居民投资和理财意识的与日俱增，新的业态也将快速发展。未来在严监管时代，基金资管仍需要把握创新趋势，通过对专业投研能力的精耕细作，来分享资管市场的新一轮发展机遇。

作者单位：富国基金管理有限公司

原文《严格审慎监管利于基金资管业务规范运作与长远发展》全文即将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.5总第187期。