1Fintech持续布局之一：投资美国区块链公司Symbiont
（1）2017年4月27日，公司控股子公司恒生洲际控股（香港）有限公司以现金方式认购Symbiont公司新发行股份，洲际控股的投资金额为400万美元，投资完成后将占Symbiont公司4.65%的股份。（2）Symbiont公司是一家致力于区块链账本技术和智能证券平台的华尔街创新Fintech公司，旨在应用区块链技术，为买卖双方的资产转移开发更快更安全的系统，减少交易清算时间，以实现更高效和简化的市场。（3）Symbiont是用于发行和交易区块链智能证券的平台，专注于私募股权市场和企业债券市场。用户能够创建可编程的、自我执行的、存储于分布式分类账（DLT）中的智能合约，可以在一个单一的、全球性的、对等的金融网络中高效地发布、管理、定位并交易智能证券。（4）本次投资是恒生第一次以资本投资的方式介入美国区块链技术创新领域，也是公司实施国际化战略的一部分，具有一定意义。
2Fintech持续布局之二：投资智能投顾公司“北京商智”
（1）2017年3月28日，恒生电子、云汉投资和云飞富隆，共同对商智神州（北京）软件有限公司进行投资，三方分别出资1216万元、784万元和196万元，投资完成后分别持有北京商智31%、20%和5%的股份。云汉投资系恒生电子的关联法人，构成共同投资的关联交易。（2）北京商智系一家为持牌金融机构提供网络理财、私人银行中心、财富管理中心、动态资产管理等规划，及动态资产管理，金融产品设计、信托规划系统和智能投顾系统的软件与技术服务公司。2016年北京商智收入941万元。（3）通过投资控股北京商智，我们认为，第一，这是恒生电子向智能投顾业务进行拓展的重要载体之一，开辟了全新的智能投顾产品线；第二，在财富管理IT业务上，完善了信托行业IT产品线；第三，进一步强化了公司在Fintech领域的布局。
3收入快速增长，下游需求好于市场预期
2017年1季度，公司收入为4.43亿元，同比增长31.4%，归母净利润为4225万元，同比减少41.1%，扣非后归母净利润为2680万元，同比减少48.1%。13Q1、14Q1、15Q1、16Q1、17Q1，收入增速分别为20.9%、17.3%、35.9%、22.9%、31.4%；13Q1、14Q1、15Q1、16Q1占全年收入比例分别为：14.2%、14.2%、12.3%、15.5%。可以看出，2017年1季度收入增速为近五年同期的最高值。利润的同比下滑主要是公司加大了研发投入，13Q1、14Q1、15Q1、16Q1、17Q1，公司销售费用率分别为18.7%、23.5%、31.9%、34.5%、35.7%，管理费用率分别为：57.3%、62.4%、57.8%、60.1%、67.1%。2017年销售费用同比增加35.8%，管理费用同比增加46.6%。我们认为，公司17Q1收入的快速增长，说明下游需求好于市场预期，而研发投入的加大表明公司在核心底层技术以及Fintech创新领域的投入不断加大，强化公司行业龙头地位。
4创新能力业内领先
我们认为，恒生的创新能力赋予了其在业内领先的技术和产品化能力。公司研发实力强大，根据公司年报数据，2016年，公司研发投入费用总计10.5亿元，占营业收入48.4%。研发人员4295人，占公司总人数比为63%。无论是在研发人员数量还是研发费用投入方面，公司均处于业内领先水平，保证了恒生持续的创新能力。公司研发体系包括：（1）恒生研发中心：主要负责制定公司产品的统一技术架构规划、提供统一的技术平台。（2）恒生研究院：负责Fintech前沿技术和创新应用的研究，在高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等领域成立专家工作室。
5新设员工持股平台，加强员工激励，保持公司创新力
2017年4月25日，公司公告，为进一步激发创新业务子公司核心员工的创业激情，促进核心员工与创新业务子公司共同成长与发展，公司拟新设十家有限合伙企业作为创新业务子公司核心员工的持股平台，每家分别对应相应的创新业务子公司。上述新设十家员工持股平台对各自创新业务子公司所持有的股权来源，系受让宁波高新区云汉股权投资管理合伙企业（“云汉”）、宁波云银股权投资管理合伙企业（“云银”）持有的创新业务子公司部分股权。本质上为公司将云汉、云银中的尚未分配的份额分配给上述新设十家员工持股平台。通过新设员工持股平台，公司有望进一步提升员工创新能力和执行能力。
6盈利预测与投资建议
我们认为，恒生具有的技术创新能力有望持续强化公司的龙头地位，Fintech领域的持续布局，有望贡献新的业务增量。我们预计，公司 2017-2019年EPS为0.77/1.00/1.26元。
7风险提示
Fintech业务进展低于预期的风险，费用加大影响当期利润的风险，系统性风险。
8主要财务数据及预测
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692
