编者按：在政策和资本的多重因素影响之下，中国医疗健康产业也因此成为中国最有投资价值的产业之一。正所谓“万物负阴而抱阳”，对于投资而言，机会与风险都是相伴相生的，那么这个行业除了投资机会，还伴随着哪些风险？为此我们专门采访了上海德景投资管理有限公司医疗健康业务线合伙人郭源。
作为关系到人类身体健康和对生命科学重要认识的产业，医疗健康产业正在逐步成为引导国民经济发展和社会进步的重要引擎。
权威数据显示，日前，中国健康产业市场规模已达2万亿元。据美国斯坦福大学研究预测，2020年中国健康产业市场规模将超过8万亿元，中国的医疗健康支出已成为继食品、教育之后的第三大消费支出。
即便如此，中国该产业的总体规模还仅占到国民生产总值不足5%，相较于发达国家的15%，还有很大空间。因此， 医疗健康产业也成为了中国最有投资价值的产业之一。
当下，医疗健康产业发展已进入了拐点期。从全球范围来看，医疗健康产业作为朝阳行业的基础：生物科技和先进制造的不断发展，老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单，这些都构成了医疗健康行业长期稳定发展的有利因素。
目前中国医疗健康产业发展也进入了新的拐点期，原因之一系国家决定对医疗行业进行体制大改革，这项改革鼓励和支持社会资本进入的政策利好，以及医疗健康消费市场巨大的增长潜力等因素，促使医疗健康产业成为了投资机构竞逐的重点投资领域。
在政策和资本的多重因素影响之下，中国医疗健康产业也因此成为中国最有投资价值的产业之一。正所谓“万物负阴而抱阳”，对于投资而言，机会与风险都是相伴相生的，那么这个行业除了投资机会，还伴随着哪些风险？医疗健康产业正在迎来全线发展良机的同时，投资机构将如何在产业链进行横向及纵向的投资及布局？为此我们专门采访了上海德景投资管理有限公司医疗健康业务线合伙人郭源，有别于封面报道对于股权投资人西装革履的描述，工作中的郭源，经常是一身休闲装，搭配一双运动鞋。用郭源的话说，这样是便于平等、轻松地去与被投企业对话，容易拉近彼此之间的距离、提高沟通效率。
提问：请问您如何看待当前的医疗健康行业现状？
德景投资郭源：当下全球医疗健康产业发展已进入了拐点期。从全球范围来看，医疗健康产业作为朝阳行业的基础在于生物科技的不断发展提供了技术可能性、老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单，这些构成了医疗健康行业长期稳定发展的有利因素。目前中国医疗健康产业发展也进入了新的拐点期，原因之一就是国家决定对医疗行业进行体制大改革，医疗体制改革鼓励和支持社会资本进入的政策利好以及医疗健康消费市场巨大的增长潜力等因素促使医疗健康产业成为了投资机构竞逐的重点投资领域。
收入提高，人均寿命加长，生活节奏加快，生活质量要求提升，污染、生活压力加大。对医疗、护理、养老等需求不断提高，但是我们的医疗健康行业并不能及时满足需求。医养护机构、就诊人数、人均花费、政府和社会的卫生支出以及医疗卫生费用都有很快的增长。现有以公立医院为主的医疗体制和制度已不能满足当前需求，等待久、质量低、体验差......医护从业人员面临总量严重短缺、平均水平不高、结构配置不合理的现象。政府对于医护行业的社会责任也不堪重负。
提问：您如何看待精准医疗和大数据对于医疗健康行业的影响？
德景投资郭源：国家层面最近也陆续成立了中国健康医疗大数据股份有限公司、中国健康医疗大数据产业发展有限公司，并且由国家卫计委牵头成立国家健康医疗大数据安全管理委员会，负责组建和监督两大集团公司，以确保集团公司履行国家使命，建设国家试点项目。健康医疗大数据应用已经在临床科研、肿瘤领域精准医疗、医学影像、医院精细化运营管理、科学化监测评估等领域取得突破。
生物医学大数据是实现精准医学的基础，全时、准确、标准化、客观化的数据采集，医疗大数据的分析与应用的标准化技术体系建设 、标准化存储与管理以及对国外重要组学数据资源的吸纳，数据处理与利用过程中的用户安全隐私泄漏风险涉及的数据脱敏与加密工作等方面任重而道远。
提问：上面您提到精准医疗，可否再为我们展开讲讲精准医疗及其相关产业？
德景投资郭源：自2015年1月20日，前美国总统奥巴马在国情咨文中提出“精准医学计划”后，“精准医疗”已经成为覆盖全球的医疗投资话题， 精准医疗的基础前提是精准诊断。精准医疗（Precision Medicine）是以个体化医疗为基础、随着基因组测序技术快速进步以及生物信息与大数据科学的交叉应用而发展起来的新型医学概念与医疗模式。它强调在治疗时考虑个人的基因变化，环境影响，生活方式等。基于患者的遗传信息的诊断测试结合其他分子或细胞的分析结果，再针对性地选择适当和最佳医疗方案。
支持技术包括分子诊断，成像和分析软件。其本质是通过基因组、蛋白质组等组学技术和医学前沿技术，对于大样本人群与特定疾病类型进行生物标记物的分析与鉴定、验证与应用，从而精确寻找到疾病的原因和治疗的靶点，并对一种疾病不同状态和过程进行精确分类，最终实现对于疾病和特定患者进行个性化精准治疗的目的，提高疾病诊治与预防的效益。
据了解，临床诊断信息的70%以上来自生化诊断、分子诊断、免疫诊断等体外诊断，诊断在治疗过程中的重要性非常明显，而其费用占医疗费用不到20%。体外诊断已经成为人类疾病预防、诊断、治疗日益重要的组成部分。体外诊断的产品主要由诊断设备（仪器）和诊断试剂构成。体外诊断的产业链则是由上游原材料或零部件、中游体外诊断试剂和耗材仪器、下游服务和需求共同组成。很多的研究告诉我们一个非常不幸的事实，我们的普通门诊误诊率达到了30%以上，重大疾病的误诊率达到40%以上。正所谓“对症下药”才能“药到病除”，精准诊断才能精准治疗。未来，体外诊断将会沿着更快捷、更简便、非侵入性、全信息化的方向发展。
提问：您如何看待医改以及医改对民营医院的的影响？
德景投资郭源：从2009年开始至今，新医改已经推行了多年，可以说每年都是医改的深水区，但是如果从本质上讲，在解决看病难和看病贵两个核心问题上，至今起到的作用仍然不是很明显。面对百姓日益增长的医疗服务需求，单靠医务人员的努力和政府的投入是不能充分满足的。借助社会资本的力量，为百姓提供全方位的医疗关爱，是大有可为，利国利民的大好事。不管是公立医院，还是民营医院，本质上都应该是为老百姓看病的，但是庞大的患者需求仅靠公立医院难以支撑，发展特色民营医院是大势所趋。但是也应当看到民营医院数量虽然已占医院总数的50%以上,但看病人次不到公立医院的1/6。
现实中民营医院依然面临医院准入难、品牌推广难、人才引进难等诸多方面的困境。医院的竞争，说到底是人才的竞争。人才短缺是非公医疗发展的最大“短板”。非公医疗就整体而言，从社会地位、学术团体到行业重大项目建设等方面均处于弱势地位，医务人员职称晋升也相对困难。对此，除了大力度改善医生待遇，还要加强医院的先进管理体系的建立，有效推动医师多点执业，打通人才壁垒、实现人才良性流动，加强人才流动，让非公医疗和公立医疗更好接轨，从而促进非公医疗的人才队伍发展。
提问：您如何看待大街小巷热议的互联网医疗？
德景投资郭源：首先要明确，在互联网医疗的应用场景下，相关的参与主体都没有改变，改变的是效率和病人的体验，医疗是专业的事情，医生永远是医疗的核心。作为行业的创业者很多都想颠覆医疗健康行业，鉴于其容易受到国家政策影响以及商业模式不清晰等因素，我们目前对此持谨慎态度，对于原本较好的医疗资源，如果通过互联网的形式，合理的提高服务水平和拓展市场，我认为是可取的。
提问：您对医院的投资与并购方面有着很多的成功案例，请问您对高端医疗如何看待？
德景投资郭源：高端医疗服务机构要强调在中西融合的基础上实现以人为本，提供的服务不仅仅是治病，应该是“未病先治”，健康管理不应当单纯是管指标，更应该是管状态，要提供以预防疾病、促进健康为首要目的的服务。从梅奥诊所到MD安德森肿瘤中心等国际知名高端医疗机构，除了汇聚医疗精英，配备尖端设备，顶级就医环境，更在于人性化的服务、科学的管理、优秀核心价值观，无处不洋溢着浓厚的人文关怀。国内的高端私人诊所从医疗团队到服务理念等各方面还有很大差距，个人认为应该从深刻了解病人需求开始，另外是培养专业的人才。
提问：您怎么看待现在的民营医院相关的资本市场？
德景投资郭源：虽然近期医院的投资并购市场随着A股定增新政的出台有所降温，但是资本的逐利性在医疗领域当中一直备受争议，这是不争的事实。之前多家上市公司力图通过定增的形式切入民营医院的相关业务，鉴于上市公司定向增发的综合成本较低，在业绩和股价方面都分得一杯羹，导致出价方式也是不按套路出牌，一度拉高了民营医院的整体估值，给很多非上市公司背景的现金收购方形成了困扰。目前社会资本进入医疗领域办医主要有两种模式：一种是中短期投资行为，追求短期投资回报；另一种是中长期投资行为，例如，传统行业寻求转型到医疗领域。
提问：可否简单的分享几个医院投资与并购项目的案例？
德景投资郭源：首先聊一个国有大型三级医院项目。由于体制和历史等原因医患怨声载道政府疲惫不堪。我们针对该项目情况，设计了一套方案，通过对医院资金、设备等投入大幅提升硬件服务的能力和水平；方案即兼顾了医护人员的事业编制身份，又不改变医院的国有性质；员工积极性大幅提高，政府、医院和员工的收入有明显增长；流失的患者回来了，不满意的患者也笑了起来。就医的环境的价值氛围有了翻天覆地的变化。该项目实现了经济价值和社会价值的同步提高。
此外，我主导的一个较大型民营医院的项目也很有借鉴意义。该项目由于经营者水平、专业技能、资金和市场等因素由一个赢利企业逐渐转变为一个亏损企业，甚至到了濒临破产的边缘。我们通过对项目的深入了解和分析，对其科室进行了调整，突出优势，摒弃大而全但都不突出的设置；通过专家团充实其诊疗力量；通过资金等投入提升其设备设施环境；理顺与政府、社会和关系优化企业形象；调整内部分配机制，调动员工的积极性。该项目在我们进入后不久不仅扭亏为盈，接诊能力也有了很大提高，为政府分担了一部分新增的社会诊疗需求。由于该项目的成功在当地形成较好的反响，患者口口相传前来就医，同行民营医院也纷纷前来观摩并表示愿意加盟。该项目不仅成为当地民营医疗市场当之无愧的领军者更有望成为行业整合者。
提问：上面提到的是医院的投资和并购，请问您认为作为投资而言，在项目的筛选方面应该注意哪些，您所在的上海德景投资管理有限公司是如何做的？
德景投资郭源：我们认为项目应合法合规，合乎国家产业政策，有较强的持续增长潜力，能有效推动社会进步。有清晰、持续、有效的赢利模式，核心技术或服务具有较强的竞争力，具有广泛的市场容量和适当的市场占有率，增长速度超过行业平均速度，有较大的成长空间，盈利可期和风险可控。
此外，经营管理团队具有深厚的行业背景和较强的经营管理能力，管理层团队完整、管理体系组织合理、稳定性强，具有清晰的公司发展方向和计划，团结而高效，专业且敬业。
不存在不利于上市的硬伤和法律障碍、保持规范的财务运营，适合切实可行的多元化退出方案。
德景基于对项目微观与宏观；法律、财务与业务；政策与人文；历史与现状等等多维度、全方位的深入研究，通过严苛的项目筛选体系，定量分析和定性分析相结合，发现那些基本面良好、管理层敬业且专业、有持续增值潜力的行业领军企业。
提问：据我们了解，上海德景投资管理有限公司除了在医疗健康领域有着优秀的投资业绩，在其他行业也有着不俗的表现，之前特意看了一下贵公司的官网，看到关于企业文化一栏，公司的愿景提到要“打造国内一流、具有国际影响力的百年老店”，请问您对这句话是如何理解的，作为一家股权投资企业，能否谈谈公司是如何去做的？
德景投资郭源：我们认为投资只是方式，增值才是目标，上市不是终点，是更好的开始。
我们只投资于熟悉的行业，相对于投资数量覆盖的广度而言，更重视与被投资企业合作的深度和持续增值空间。
德景投资践行“发现价值、创造价值、分享价值、实现价值”之投资理念，我们坚持做价值创造者，与企业家共成长。在基金层面和具体被投资企业层面，利用专有投资决策模型构建投资组合，以获得最合理的回报并有效分散风险。
首先，发现价值是基于自上而下和自下而上的深度研究，通过严格的项目筛选体系，定量分析和定性分析相结合，发现那些基本面良好、管理层敬业且专业、有持续增值潜力的行业领军企业。
创造价值是指在投后管理中提供系统的增值服务，注重并尊重所投资公司企业文化，与管理层精诚合作，实现被投企业稳健、快速增值。
另外，分享价值则意味着在被企业实现增值以后，选择合适的时点，通过合适的渠道退出，实现公司作为被投资企业、投资者、公司员工和现有股东的利益高度统一，实现公司的平台价值。
最后是实现价值，即通过产业与金融的有机整合，实现产业复兴的梦想，为社会进步略尽绵力，实现企业作为企业公民的社会价值。
提问：您觉得德景投资在医疗健康领域投资的核心竞争力是什么？
德景投资郭源：目前医疗健康这个领域内的投资行为可分为两种属性：一种是纯金融投资行为；另一种是投资后参与医院管理运作。两者属性不同决定了各自做法不同，对经营结果也会产生巨大差异。而德景投资就是属于后者。谈到投后管理不得不提的是，很多机构对投后管理有误区，容易走极端化，有些投资机构秉持“只给钱不出力”的投资策略，坚决不参与投后管理，有些机构在投后管理方面投入的精力占到了整个投资周期的四分之三以上，我们认为投后管理不是锦上添花的工作，很多时候对于被投资企业来说是雪中送炭，只要在投资前，双方明确协定好各自分工即可，太绝对化反而不利于各方的利益实现。
德景投资本着分享价值的核心理念与项目企业合作。在投入之初就设计了项目方、管理方、投资方、员工、股东乃至政府与社会多方共赢的方案，从业务、资本等多维度进行深度合作，使各方利益高度统一，各方均能分享项目增值带来的成果。以价值投资为核心，德景追求有影响力的投资，通过股权投资、夹层投资、并购、定增等方式进行重点投资和持续增值服务，注重并尊重所投资公司企业文化，在于企业家和管理层精诚合作的基础上共创价值，实现多赢。
对于很多项目而言，资金的投入仅仅是开始，项目的增值是靠大量而有力的投后管理来实现的。我们在注重并尊重所投资公司企业文化，同时与管理层精诚合作，利用我们在业界长期积累的经验和人脉为企业在管理、设备设施、专业水平、专家力量、上下游关系、宣传企划、金融服务等方面做全面提升。例如，我们拥有一个100多人的专家和管理团队，及时向所投企业输出项目所需的各种优质人才。除了为被投企业提供发展所需资金以外，德景投资同时带来全面的支持，实现被投企业稳健、快速增值。德景投资将产业与金融相结合，通过专业手段、结合丰富的行业经验和娴熟的资本市场操作，为项目实现最大的价值。同时，德景投资不忘企业公民责任，在点滴间尽为社会进步尽自己绵薄之力。
提问：上面提到投后管理，您认为医院的投后管理的要点是什么？
德景投资郭源：每家医院的情况都不一样，好医院要靠好医生，首先要解决好人的问题，这里面包括两方面的人才。一方面是医疗行业的专家，一方面是医院管理行业的专业人士。在引进医疗行业专家方面，要充分发挥民营医院的优势，除了优厚的薪资待遇，还要有市场化的奖惩机制，做到知人善任，人尽其才，形成积极向上的氛围。在专业管理人才方面，除了定向培养，更要确定相关的管理标准体系，做到可以迅速推广，实现政府、百姓、医务人员、金融资本多赢的局面。
提问：以上聊了贵公司和您所在的团队在投资领域的一些宝贵观点，最后再请您简单的概括一下，展望未来，对于医疗健康行业的投资您如何看待？
德景投资郭源：总体而言，继续看好下一代测序技术(NGS)、免疫细胞治疗和干细胞治疗的研究和应用；医疗器械、医疗设备方面对三大跨国医疗器械巨头GPS(GE、飞利浦、西门子)的替代是一个趋势。在生物医药方面，比较看重研发团队和产品线情况；在医疗器械方面，比较看重市场能力。
