记者观察

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　　■中国经济时报记者 龙昊

　　在防范系统性金融风险的背景下，通道业务被正式叫停。在5月19日的中国证监会例会上，新闻发言人张晓军表示，证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务”。

　　这也是证监会层面首提全面禁止通道业务。市场普遍认为，此举不仅有效降低金融风险，也将改变资管业务生态现状。

　　扩张与风险并进

　　华创证券解释称，所谓通道业务，是指通道方发行产品进行融资并收取通道费用，融资方得到融资的过程。但通常会有杠杆操作，实际投资方享受杠杆的收益和风险。

　　通道业务起源是因为资金方因各种原因不得直接投资项目方，而借助通道进行间接投资。近年来，随着通道业务模式不断创新，银信合作、银基合作、银证合作、银证信合作、银信基合作层出不穷，通道业务应用范围不断扩容，也为资管业务规模迅猛扩张立下了汗马功劳。

　　但与此同时，也加大了金融风险。“一个基金子公司1个亿左右的净资本，而资产规模已经达到8000多亿元；如果子公司出问题，会引发基金公司风险，最后受损失的就是基金持有人。”在2016年的一个内部会议上，监管层领导举了这样一个典型案例。

　　更为严重的是，由于基金专户只是作为通道存在，某些基金专户竟沦为操纵市场的工具。

　　监管趋严，通道业务将消亡

　　从信托、券商到保险，再到基金公司，借助这些“通道”，银行大幅放大了原本有限的贷款额度，迅速膨胀的“通道业务”规模引起了监管层的警惕。

　　2015年以后监管层在不同场合提出资管机构应该重视主动管理，降低通道业务规模，但由于市场需求和券商等机构的排名压力，使得通道业务继续发展。

　　2016年7月在证监会举办的相关培训会上，中国证监会副主席李超就明确指出，通道业务早晚是要消亡的，不是资产管理业务的重点。现阶段给予一定的缓冲期。

　　今年2月21日，市场传出消息：由一行三会等多个部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》拟对资管产品按照同类产品统一规则方式进行统一监管，核心要点包括消除产品嵌套、限制通道业务、统一杠杆比例等。

　　此次“证监会明确不得从事让渡管理责任的通道业务，是全面监管思路的延续，从出台的时间点上我们并没有认为超出预期。从力度上讲，还是认为力度偏大。但是也表明了监管层的态度。”在5月21日国金证券的电话会议上，有券商机构金融部总经理认为，未来5—6个月有明显效果，未来2—3年逐渐消亡。

　　将对资管能力带来考验

　　2016年，长江证券集合、定向和专项业务合计规模突破千亿大关，达到1045．82亿元，同比大增64．28％。其中，以通道为主的定向业务，规模大增109％，达495．23亿元；其次是集合业务，规模增长41．61％，达522．32亿元；相比前两大业务大增，专项业务却出现了8．23％的下滑，至28．27亿元，而2015年时，该业务实现了翻倍增长。数据还显示，即使定向业务净收入实现近7倍的增长，但占比却不到两成。

　　过度依赖通道业务并不利于资管能力的提升与可持续发展。有业内人士表示，由于目前通道业务形式相对成熟，业务规模大、项目又来自关联方，一些机构在实施过程中要求并没有那么严格。并且通道方根本没必要沉下心做项目评估、做尽职调研。

　　显然这是一种虚假繁荣。

　　“近年兴起的机构业务方面，通道业务占据着不小的比例，但未能充分体现基金公司主动管理的优势，随着金融监管协调加强和监管的趋严，制度套利行为等外生增长模式有可能很快失去市场。”博时基金董事长张光华也表示。

　　回归主动管理成为监管的大方向，提升主动管理能力才是资管行业的核心竞争力。

　　主 编丨毛晶慧 编 辑丨高珂

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