5年的时间，通道业务从繁荣的顶点一步步走向消亡，近日证监会发言人的一句话，基本上对这项业务判了死刑，现有规模达27万亿的通道业务为何会有如此结局？那些年，它究竟闯下了哪些祸？
刚刚过去的这个周末，证监会对规模达27万亿的“通道业务”动了真格，该业务5年前一度盛极一时，不过近些年风险事件持续上演，监管层也不断传出要“灭之而后快”的声音，如今这项业务正要走向末路。
5月19日，在证监会例行发布会上，证监会发言人张晓军首次提及将全面禁止通道业务，并强调不得让渡管理责任。此次监管的重点不仅仅针对基金行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司在内的整个资管行业都将面临监管重压，由此也意味着资管行业通道业务迎来监管全面“封杀”。
所谓“通道业务”就是客户虽然具有某项投资或管理需求，但受到监管限制或其他原因，无法或不便于自己直接实施而委托外部机构通过其他方式代其间接完成投资或管理目的，该类业务统称为通道业务。国内金融领域的通道业务大多围绕银行资产出表展开，信托、基金子公司、券商资管都可以实现“通道”性质。根据基金业协会统计，今年一季度，基金子公司一对一专户存续产品管理规模达8.21万亿元，公募基金存续的一对一专户规模为4.18万亿元，而相应的券商定向资管规模约为14.69万亿元。
从繁荣到消亡
随着通道业务规模与日俱增，动辄数亿元违约的事件时有发生，由于牵涉面极大、影响极其恶劣，证监会去年就发出通道业务“消亡论”。不过有一句话叫“存在即合理”，通道业务曾经的繁荣必定有时代背景撑腰，我们不妨从头来捋一捋。
1、爆发式增长。2012年资管新政实施，此后大集合被叫停，券商资管的通道业务就进入爆发式增长期，券商资管格局也由此发生了逆转。2012年集合计划在券商资管总规模中的占比，从前一年的53%直线跌落至11%；而与此同时，以非标融资的通道业务为主的定向资管快速逆袭，在券商资管的规模占比从前一年的47%直接飙升至89%。此后三年，券商资管中，以通道业务为主的定向计划保持90%上下的占比。
2、下坡路。2016年6月，新版《证券公司风险控制指标管理办法》完成修订，将券商资管纳入表外业务，通道业务计入杠杆率约束，资管业务规模计入风险资本，定向资管计提比例大幅增加，通道业务因为计提净资本而受到约束，但可以明确的是这一新规实际影响有限。同年12月，基金子公司净资本约束正式落地，各项业务均需与净资本挂钩，基金子公司通道业务量骤减。
3、消亡论。2016年7月，中国证监会副主席李超强调，全面规范资产管理业务运作、强化投行业务管控现阶段给予一定的缓冲期，不是要将通道业务全停掉，要逐步压缩通道业务规模，通道业务早晚是要消亡的，不是资产管理业务的重点。
对于通道业务的风险，李超在培训会上就举例说，一个基金子公司1个亿左右的净资本，而资产规模已经达到8000多亿，如此低的净资本比率，一旦子公司出问题，必然会引发基金公司风险，最后受损失的就是基金持有人。此外，外部风险呈现多样化、高频化的趋势，作为通道方的券商资管收费低廉，一旦发生风险事件就面临外部风险向券商内部无限传导的可能。
那些年，通道业务闯下的祸
物极必反、盛极必衰，这个道理适用于K线图，也适用于通道业务的发展过程。那些年，盛极一时的通道业务究竟闯下了哪些祸，才让证监会下定决心将之铲除？周末的发布会上，证监会点名了新沃基金和国海证券，我们先看看这两家公司所犯何事。
2016年12月20日，新沃基金管理有限公司管理的乾元2号特定客户资产管理计划受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响，发生大额质押回购到期无法偿付的情况。经证监会及时干预，风险因素得到有效化解，不过新沃基金因此不得不暂停公募基金产品注册申请6个月，董事长、总经理也收到了警示函。
2016年12月13日，国海证券发生债券风险事件，公司原员工张杨等人，以国海证券名义在外开展债券代持交易，未了结合约金额约200亿元，涉及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影响。经查实，证监会拟对国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施。
除了上述两个案例，近些年通道业务踩雷事件时有发生。2017年05月05日，券商资管通道再爆风险事件，中山证券4.5亿元通道业务发生实质性违约，作为资管计划管理人的中山证券与资管计划委托人、托管人兴业银行青岛分行共同提起诉讼，此次涉及违约的资管计划是2015年5月31日，兴业银行青岛分行与中山证券约定共同发起成立的“中山融盛5号定向资产管理计划”。2017年4月，因中信建投旗下多个专户产品集中卖出造成中国平安和兴业银行股价毫无征兆地大幅跳水，对此，监管做出对中信建投有关账户限制一个月交易程序的处罚。
实际上，2014年是通道业务风险事件集中爆发的一年，一步步走向繁荣的路上麻烦不断。5月中诚信托“诚至金开1号”陷入30亿元兑付危机；5月财通基金子公司发行的财通资产光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划遭遇危机；7月中诚信托的“诚至金开2号”被曝出现兑付问题，并最终确定延期；8月万家共赢的8亿元资金被挪用案，则令金元百利和万家共赢两家基金子公司再陷困境；9月华宸未来资管房地产资管计划“华宸未来-长兴莱茵河畔专项资产管理计划”曝兑付危机。
