中国互联网江湖会从BAT到JAT?
2017-05-22 12:38:00 来源:搜狐财经

  

  文/顾天杰

  京东股价那个涨啊。

  5月8日,京东发布2017年第一季度业绩报告。当季度净收入762亿,同比增长41.2%,在非美国通用会计准则下净利润达14亿元,不仅相较去年同期净亏损2亿元有大幅增长,更超过2016年全年非通用会计准则的净利10亿。即使按照GAAP会计准则,京东2017年一季度也获得3.557亿净利,为上市以来GAPP准则下单季净利首次为正。相较之下,去年同期京东GAPP净亏损9.098亿。

  遗憾的是GMV(交易总额)增速继续下滑,从2014年的107%,下降到2015年的84%,再到2016年的47%,2017年一季度GMV增速已降至41.2%。

  京东为人诟病的盈利问题正一步步被解决,但真的会像亚马逊一样进入利润收割期么?有媒体甚至认为,京东市值距离百度仅相差15%不到,喊出市场将从BAT变成JAT的预言。

  从过去一年的股价表现来看,百度和京东两极分化。百度由于核心搜索业务营收增长仅为个位数,净利润大幅下滑,过去一年股价上涨约为14.54%。反观京东,2016年6月触底之后,至今涨幅已超过70%。这也是市场惊呼“京东进入利润收割期”的重要依据。

  一直被当做比较对象的苏宁和国美,已经被京东甩开几条街。从营收来看,京东从2012年的413亿增长到2602亿,五年增长6倍。苏宁是曾经的霸主,同时期也仅从983亿增长到1485亿,年均增长100亿人民币。国美增幅更小,同一时期仅从511亿增长到767亿。三家公司净利润也走向分歧,苏宁从2012年的26.76亿跌至7.04亿,这部分利润还是在出售部分公司股权的前提下实现的。国美从亏损7.28亿转向盈利3.25亿。京东则从当年的亏损15.02亿变成如今的非GAPP盈利14亿,势头最猛,美股市场对此也十分满意,京东股价在当地时间5月8日收涨7.74%。

  除此之外,京东一季度毛利率16.1%,高于上一季度的15.3%,也高于2016年同期的14.4%。市场有一种声音认为,毛利率提升,主要得益于京东POP平台,广告收入等增长,不是商城销售带来的提升。

  从财报来看,这种说法经不起推敲。对比京东2015年12月到2016年12月的净收入,会发现在线销售和服务占收入比维持在9.38%到10.16%之间,基本没有太大变化。从零售业业界生态来看,想要提升毛利率主要有两种方法,一是提高售价,二是压低供应商价格。从应付账款来看,2016年京东一直呈上升趋势,其在纳斯达克披露的经营情况来看,应付账款周转天数从2016年第一季度的46.3天,上升到2017年第一季度的52.7天,已经基本停止增加,说明已经用到极致,基本停止继续占用供应商资金。可以推测,京东可能通过让利供应商的政策,提前回款从而获得进货的折扣,利润由此上升,渠道是曝光度很高的京东金融。

  第三方平台的数量惨遭管理层打压。2017年一季度线上自营总交易额为1079亿,比去年同期增长42%。三方平台在一季度同期交易总额762亿,相比去年同期增长43%,自营与第三方业务增速已经持平。2016年前,第三方交易额增速曾维持100%以上,即使随后增速下滑,也明显高于自营。2016年一季度,自营增速为50%,第三方增速为63%,第四季度自营业务增速为46%,第三方为58%。这是京东主动控制的结果,第三方平台交易额占比从2016年的45.3%迅速下降至41.39%。

  第三方业务一直以来都对利润做出重大贡献。按照《京东 2017 年度开放平台各类目资费一览表》数据,京东每月收取厂商1000元,每季度为3000元,如果按照官方所说签约12万商户,那么每季度平台费为3.6亿,几乎与一季度GAPP净利润持平。严控第三方交易明显是为了提升自营形象和服务品质,毕竟京东一直在主推自营,全是第三方平台,则又会变成另一个淘宝。

  京东和BAT三大巨头差距有多大?

  从战略和企业目前状况来看,差距肯定不止一个涨停板。腾讯目前市值已超过3000亿美元,利润超过400亿美元,游戏业务尽管是最强现金奶牛,实际上的收入占比已从2015年的78%降至71%,微信、公众号、腾讯新闻和视频的广告业务不断上涨,微信支付、腾讯云服务加快追赶,都提供了更大的成长空间。阿里也已跳出原有核心业务淘宝,目前占其总收入比降低到90%以下,阿里云计算服务连续几个季度实现超过100%增幅,阿里目前市值也已达到3000亿。

  京东未来最重要的任务,是找到除电商业务外另一个重量级现金流,拓展企业边界。

  5月10日京东宣布升级企业级市场业务,在原有的商品、技术、增值服务外,把京东云、京东金融、京东物流和企业业务绑定,刺激现金流业务。在发布会上,大客户业务负责人宋春正表示,除了现有的企业购服务,还将提供大数据营销、金融、针对中小企业用户的信用金融和账期管理服务,以及企业级物流网络。就目前来说,京东需要的不是颠覆BAT,而是先从自己入手,从一个比较单一的电商企业,转型为拥有诸多现金流业务的,京东金融的拆分,京东物流的独立,都是为此做出的铺垫。

  暂时的盈利无法掩盖收入增速的下滑,前景只是短暂乐观,二季度迎来6.18促销活动,以及企业服务的各种费用,很可能导致二季度再次出现亏损。京东集团CFO黄宣德一番话很有意思,他表示一季度是公司的一个里程碑,同时警告称,对新业务和物流网络扩张进行的投资可能会伤害未来一年的利润,例如仓库建设会令资本支出大幅增加,导致自由现金流下滑,且等第二季财报出现。

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