文/顾天杰
京东股价那个涨啊。
5月8日，京东发布2017年第一季度业绩报告。当季度净收入762亿，同比增长41.2%，在非美国通用会计准则下净利润达14亿元，不仅相较去年同期净亏损2亿元有大幅增长，更超过2016年全年非通用会计准则的净利10亿。即使按照GAAP会计准则，京东2017年一季度也获得3.557亿净利，为上市以来GAPP准则下单季净利首次为正。相较之下，去年同期京东GAPP净亏损9.098亿。
遗憾的是GMV（交易总额）增速继续下滑，从2014年的107%，下降到2015年的84%，再到2016年的47%，2017年一季度GMV增速已降至41.2%。
京东为人诟病的盈利问题正一步步被解决，但真的会像亚马逊一样进入利润收割期么？有媒体甚至认为，京东市值距离百度仅相差15%不到，喊出市场将从BAT变成JAT的预言。
从过去一年的股价表现来看，百度和京东两极分化。百度由于核心搜索业务营收增长仅为个位数，净利润大幅下滑，过去一年股价上涨约为14.54%。反观京东，2016年6月触底之后，至今涨幅已超过70%。这也是市场惊呼“京东进入利润收割期”的重要依据。
一直被当做比较对象的苏宁和国美，已经被京东甩开几条街。从营收来看，京东从2012年的413亿增长到2602亿，五年增长6倍。苏宁是曾经的霸主，同时期也仅从983亿增长到1485亿，年均增长100亿人民币。国美增幅更小，同一时期仅从511亿增长到767亿。三家公司净利润也走向分歧，苏宁从2012年的26.76亿跌至7.04亿，这部分利润还是在出售部分公司股权的前提下实现的。国美从亏损7.28亿转向盈利3.25亿。京东则从当年的亏损15.02亿变成如今的非GAPP盈利14亿，势头最猛，美股市场对此也十分满意，京东股价在当地时间5月8日收涨7.74%。
除此之外，京东一季度毛利率16.1%，高于上一季度的15.3%，也高于2016年同期的14.4%。市场有一种声音认为，毛利率提升，主要得益于京东POP平台，广告收入等增长，不是商城销售带来的提升。
从财报来看，这种说法经不起推敲。对比京东2015年12月到2016年12月的净收入，会发现在线销售和服务占收入比维持在9.38%到10.16%之间，基本没有太大变化。从零售业业界生态来看，想要提升毛利率主要有两种方法，一是提高售价，二是压低供应商价格。从应付账款来看，2016年京东一直呈上升趋势，其在纳斯达克披露的经营情况来看，应付账款周转天数从2016年第一季度的46.3天，上升到2017年第一季度的52.7天，已经基本停止增加，说明已经用到极致，基本停止继续占用供应商资金。可以推测，京东可能通过让利供应商的政策，提前回款从而获得进货的折扣，利润由此上升，渠道是曝光度很高的京东金融。
第三方平台的数量惨遭管理层打压。2017年一季度线上自营总交易额为1079亿，比去年同期增长42%。三方平台在一季度同期交易总额762亿，相比去年同期增长43%，自营与第三方业务增速已经持平。2016年前，第三方交易额增速曾维持100%以上，即使随后增速下滑，也明显高于自营。2016年一季度，自营增速为50%，第三方增速为63%，第四季度自营业务增速为46%，第三方为58%。这是京东主动控制的结果，第三方平台交易额占比从2016年的45.3%迅速下降至41.39%。
第三方业务一直以来都对利润做出重大贡献。按照《京东 2017 年度开放平台各类目资费一览表》数据，京东每月收取厂商1000元，每季度为3000元，如果按照官方所说签约12万商户，那么每季度平台费为3.6亿，几乎与一季度GAPP净利润持平。严控第三方交易明显是为了提升自营形象和服务品质，毕竟京东一直在主推自营，全是第三方平台，则又会变成另一个淘宝。
京东和BAT三大巨头差距有多大？
从战略和企业目前状况来看，差距肯定不止一个涨停板。腾讯目前市值已超过3000亿美元，利润超过400亿美元，游戏业务尽管是最强现金奶牛，实际上的收入占比已从2015年的78%降至71%，微信、公众号、腾讯新闻和视频的广告业务不断上涨，微信支付、腾讯云服务加快追赶，都提供了更大的成长空间。阿里也已跳出原有核心业务淘宝，目前占其总收入比降低到90%以下，阿里云计算服务连续几个季度实现超过100%增幅，阿里目前市值也已达到3000亿。
京东未来最重要的任务，是找到除电商业务外另一个重量级现金流，拓展企业边界。
5月10日京东宣布升级企业级市场业务，在原有的商品、技术、增值服务外，把京东云、京东金融、京东物流和企业业务绑定，刺激现金流业务。在发布会上，大客户业务负责人宋春正表示，除了现有的企业购服务，还将提供大数据营销、金融、针对中小企业用户的信用金融和账期管理服务，以及企业级物流网络。就目前来说，京东需要的不是颠覆BAT，而是先从自己入手，从一个比较单一的电商企业，转型为拥有诸多现金流业务的，京东金融的拆分，京东物流的独立，都是为此做出的铺垫。
暂时的盈利无法掩盖收入增速的下滑，前景只是短暂乐观，二季度迎来6.18促销活动，以及企业服务的各种费用，很可能导致二季度再次出现亏损。京东集团CFO黄宣德一番话很有意思，他表示一季度是公司的一个里程碑，同时警告称，对新业务和物流网络扩张进行的投资可能会伤害未来一年的利润，例如仓库建设会令资本支出大幅增加，导致自由现金流下滑，且等第二季财报出现。
